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2022 年 11 月 17 日的 BlockFi 网站。
Gabby Jones/Bloomberg 来自 Getty Images
加密公司 BlockFi 周一申请破产，最新的加密货币多米诺骨牌将在 两周前 FTX 崩盘 威胁要破坏更广泛的加密生态系统中的公司。
BlockFi为加密货币提供加密货币交易交易所和计息托管服务。 这家陷入困境的公司——曾表示它对 FTX 有“重大风险敞口”——周一表示 拥有超过100,000名债权人，负债和资产从 10 亿美元到 100 亿美元不等。
持续的 FTX 影响——以及今年早些时候贷款机构的破产 摄氏网络 和 航海者数码 – 正在给加密货币投资者上一堂关于他们相对于更传统资产类别的保护的惨痛教训。 他们的钱现在的命运 在于法律程序 这可能需要数年时间才能发挥作用。
据法律专家称，数字资产领域中的比特币、以太币和其他加密货币存在于联邦监管的灰色地带。
这意味着它们在很大程度上逃脱了与股票和债券等资产相同的监管。 此外，联邦资金无法像支持那些在倒闭的经纪公司或银行持有股份的客户那样为客户提供支持。
橘园如何影响加密保护
阿尔多·帕万 | 图片银行 | 盖蒂图片社
原因很大程度上取决于 1946 年最高法院关于佛罗里达橙园投资者的案件。
审理该案的法官——SEC 诉 WJ Howey Co.——建立了所谓的 Howey 测试以确定什么构成证券或“投资合同”。 （有关 Howey 测试如何工作的更多信息，请参见下文。）
股票被视为证券，受美国证券交易委员会监管。
法院使用 Howey 测试将一些非传统投资——例如动物育种计划、铁路、手机和互联网企业——置于“投资合同”保护伞下，从而获得与股票投资者相同的保护和监督。
这就是为什么这对加密很重要：在许多情况下，数字资产是否是 76 年历史的 Howey 测试下的“投资合同”尚不清楚。
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明尼苏达大学证券法教授理查德·佩因特 (Richard Painter) 表示，监管监督因此有些模棱两可。
专家质疑将加密货币视为一种货币或商品是否更合适，例如，由不同的联邦监管机构监管。
“在 1940 年代的案件中，将所有这些都放在 Howey 测试上没有任何意义，”Painter 说，他是乔治·W·布什总统领导下的前白宫首席道德律师。
“这是对灾难的邀请，”他说。 “必须有人来掩盖这件事。
“我们知道不受监管的市场会发生什么——自从 1637 郁金香球茎 [mania] 在荷兰”Painter 补充说，他指的是 17 世纪的一次事件，该事件被广泛认为是第一个有记录的重大金融泡沫导致许多投资者破产的案例。
为什么“安全”区别很重要
美国最高法院
鲁迪·苏尔甘 | 图片库 | 盖蒂图片社
Howey 检验有 四个部分 确定像比特币这样的东西是否是“投资合同”。 如果每个都为真，则存在合同：
- 有金钱的投资；
- 在一个共同的企业中；
- 投资者期望从中获利； 和
- 利润完全来自他人的努力。
例如，想想持有公开交易股票的投资者。 投资者所做的工作不是为公司创造利润，而是由公司员工和经理来完成。 对他们而言，投资者可能会以股息和/或更高的股票价格的形式获得利润。
但加密是不同的。 在许多情况下，它是分散的，这意味着它可能不被视为“普通企业”，律师事务所 Ropes & Gray 的业务重组顾问丹尼尔格温说。 Gwen 补充说，目前还不清楚它的目的是否总是为了产生利润，因为有些人用它来跨境转移资金或作为“价值储存”。
1946 年最高法院的案件以 Howey 公司为中心，该公司 培养的 橘园，并向住在毗邻酒店的游客招揽投资。 一个附属机构代表游客管理这片树林。 橙子收获后，Howey 将净利润的一部分分配给每个买家。 交易“明显涉及”投资合同，法院 统治的.
这是灾难的邀请。
理查德画家
明尼苏达大学证券法教授
倡导组织美国消费者联合会 (Consumer Federation of America) 的投资者保护主管 Micah Hauptman 表示，如果加密货币也是一种明确定义的证券，那么 SEC 将能够监管不遵守证券法的公司。 他说，这些执法也可能对潜在的不良行为者产生威慑作用。 除了其他保护措施外，投资者还需要进行额外的披露。
“这些资产的监管方式不应该对投资者产生影响，但实际上确实如此，”豪普特曼谈到加密货币时说。
在某些情况下，美国证券交易委员会试图维护其监管监督权。 例如，该机构 起诉 Ripple Labs 及其官员在 2020 年因未能将加密货币 XRP 注册为证券产品而受到处罚。 该案正在进行中。
对于 FTX 发生的事情，“我认为你不能责怪监管机构”，联邦存款保险公司前主席希拉·贝尔 (Sheila Bair)， 告诉 CNBC. “他们一直希望国会采取行动，因为对于什么是证券，什么是商品，银行监管机构应该做什么，还没有很清楚，完全清楚。”
“法律无处不在”
在 FTX 持有加密资产的客户也 似乎没有得到经济保障 提供给出售股票、债券和其他证券的倒闭经纪公司。
这 证券投资者保护公司 如果经纪公司清算并且他们的持股被资不抵债的公司捆绑，则向投资者提供高达 500,000 美元的保险。 假设雷曼兄弟的客户在公司成立时拥有公开交易的公司股票的股份 破产了. Gwen 说，SIPC 的目标是尽快让股票回到投资者手中。
银行客户也有类似的机制，他们是 最高投保 $250,000 如果银行倒闭，由 FDIC 提供。
然而，FTX 客户可能没有 SIPC 保护，Gwen 说。
首先，这种保护适用于证券，这意味着加密作为证券或非证券的模糊性可能是一个障碍。 FTX 本身可能不属于处理证券产品的经纪公司。 更重要的是，该公司总部设在美国以外的巴哈马群岛，SIPC 并未涵盖该地区，Painter 说。
“它做的事情类似于经纪自营商，”格温谈到 FTX 时说。 “但是当涉及到法律时，法律无处不在 [crypto]”
FTX，曾经价值320亿美元， 申请第 11 章破产保护 11 月 11 日。拥有加密资产的客户一定希望他们能在破产法庭上收回一些（如果有的话）钱。
这可能是一个艰难而漫长的过程。
“第 11 章并不是真正为了保护这种情况而设计的，在这种情况下，你有一个不明确的数字资产，几乎像安全一样管理，没有相同的框架，”格温说。 “这并不意味着投资者没有保护；他们有不同的保护。”
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