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C考虑到 下面的谜题。 2021 年，风险资本家筹集了 1500 亿美元的新现金，创历史新高。 尽管市场放缓，但他们在 2022 年再次打破纪录，筹集了超过 1600 亿美元。 其中大部分已经用完，但还有近 3000 亿美元的“干火药”等待投入使用。 事实上，整个 2022 年的支出都在下降。初出茅庐的公司看起来很便宜。 那么，为什么风险资本家坐拥现金呢？
与金融领域的许多其他难题一样，答案始于去年年初以来全球利率的快速上升。 较高的利率导致股票价值暴跌，因为投资者已将资金转移到现金和政府债券等更安全的资产中。 技术含量高 纳斯达克 该指数在过去一年中损失了超过五分之一的价值。 2022 年，股票上市筹集的资金数额降至 32 年来的最低点。 公开市场放缓，例如目前正在进行的放缓，通过降低初创公司“退出”进入公开市场的估值，降低了私人市场投资者的预期回报。 因此，风险资本家首先要求降低价格才能进行投资。
这尤其损害了在正常情况下可能接近公开上市的后期初创公司的资金。 一些公司在 2021 年的融资中现金充裕，他们选择等待事情结束，从而减缓了新交易的步伐。 少数继续计划的人必须希望避免可怕的“下轮融资”，即初创公司以低于前一轮的估值筹集现金——这让被迫面对亏损的员工和早期投资者感到失望他们的股份。 与此同时，投资者越来越不愿意押注风险更高的机会。 他们不能再指望另一个支持者跟随他们进行交易，并以专业知识或原始现金帮助其取得成功。
答案的第二部分更加微妙。 从理论上讲，风险资本家可以花掉他们手头的钱。 毕竟，它已经承诺使用他们的资金。 对一些公司来说，这样做意味着他们也可以避免在一段时间后损失仅适用于投资资本的管理费，而不仅仅是承诺他们的资金。
但从长远来看，以极快的速度支出几乎肯定会弄巧成拙。 风险资本家定期从有限合伙人那里筹集资金，例如捐赠基金和养老基金。 由于公开市场受到冲击，他们中的许多人现在希望减少对风险资本的敞口，他们寻求保持对不同资产类别的大致比例分配。 因此，几家风险投资基金的一位投资者表示，少数人正在打电话给风险投资基金，说“不要急着回来”以获得更多资金。
风险资本家正在倾听。 风险投资公司 Accel 的合伙人哈里·内利斯 (Harry Nelis) 推测，在市场繁荣时期可能需要一年时间才能花掉的现金，现在可以使用大约三倍的时间。 支出可能会变得更慢。 风险投资基金筹集的资金实际上并不存在他们的银行账户中。 相反，当基金想要为投资提供资金时，他们必须向其有限合伙人发出“资本呼吁”。 这迫使有限合伙人从其投资组合的其他地方释放现金，而在压力大的时候他们不愿意这样做。 基金很清楚他们将来会想回到他们的合作伙伴那里以获得更多资金，因此尽量避免在尴尬的时候打电话来激怒他们。 事实上，在 2001 年，在互联网泡沫之后的经济放缓期间，一些投资者甚至将承诺的资金“返还”给有限合伙人，以便他们的合伙人可以按照他们的意愿重新分配资金。
风险资本家还有其他理由担心与有限合伙人的关系。 在最近的繁荣时期，基金开始挖空心思，远远超出了他们通常的担忧。 硅谷著名机构红杉资本 (Sequoia Capital) 推出了一个“超级基金”，其中包括从传统风险投资权益到公开市场股票的各种投资。 一些有限合伙人认为这类基金的范围大得离谱，但还是选择买入以获得专业基金。 难怪风险资本家现在正在打破僵局并寻求修复与有限合伙人的关系。 至少只要市场状况仍然悲惨，该行业征服世界的野心就会被搁置。 ■
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