高股息 50：Cracker Barrel Old Country Store Inc.

内森·帕什 (Nathan Parsh) 于 2023 年 1 月 18 日更新

在 COVID-19 大流行期间，许多企业和行业因倒闭而受到重创。 受打击最严重的行业之一是餐饮业。 由于现在一切都开放了，其中一些公司开始真正恢复增长。

一个很好的例子是 Cracker Barrel Old Country Store Inc. (CBRL)。 虽然尚未恢复到大流行前的数字，但公司业务有所改善。 这家公司的股息收益率也很高。

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因此，对于本系列中的以下高收益股票，我们将回顾 Cracker Barrel，其股息收益率为 4.8%。

商业概览

Cracker Barrel Old Country Store 成立于 1969 年，是一家秉承美国传统的餐厅概念。 它以适中的价格出售家常菜。 它以独特的菜单产品从休闲餐饮行业的竞争对手中脱颖而出。 例如，一些 Cracker Barrel 最受欢迎的菜单项目是它的肉饼和招牌饼干。

它还经营一家礼品店。 Cracker Barrel 的年销售额约为 33 亿美元，股票交易市值为 24 亿美元。 公司的大部分销售额来自其餐厅业务，同时公司还从其店内零售业务中获得收入。

公司拥有并经营两个独特的品牌。 主要和核心品牌是 Cracker Barrel Old Country Store。 另一个品牌是 Maple Street Biscuit Company，于 2019 年被收购。该公司拥有 664 家门店，通常每年接待约 2.25 亿客人，其中游客约占 35%-40%。 餐厅销售额贡献了 80% 的收入，而作为 Cracker Barrel 品牌不可或缺的零售店则贡献了 20% 的收入。

资料来源：投资者介绍

2022年12月2日，公司公布了2023财年第一季度业绩。公司财年截止于每年7月底。 第一季度，该公司的总收入与 2019 年第二季度（COVID-19 之前）相比增长了 14.4%。 总收入同比增长 7% 至 8.395 亿美元。 可比商店餐厅销售额增长 7.1%，而类似商店零售销售额增长 4.3%。

第一季度 GAAP 营业收入为 2360 万美元，占总收入的 2.8%，调整后营业收入为 3000 万美元，占总收入的 3.6%。 GAAP 净收入为 1710 万美元，占总收入的 2.0%。 调整后的 EBITDA 为 5480 万美元，占总收入的 6.5%。

第一季度调整后营业收入为 3000 万美元，较上年同期下降 35%，这是由于商品和工资通胀上升所致。 GAAP 每股摊薄收益为 0.77 美元，调整后每股摊薄收益为 0.99 美元。

增长前景

该公司目前在 45 个州开展业务，在中东海岸的足迹最多。 这使该公司在向西部扩张方面拥有广阔的增长前景。 管理层预计本财年将净开设 66 至 71 家门店。 该公司还可以通过一种频率策略来增加流量，即每年从现有客人那里多获得一次访问，并通过新的场合和收入来源吸引新客户。

资料来源：投资者介绍

另一个增长动力是在不失去核心独特性的情况下，让餐厅对 Gen z 和千禧一代更具吸引力。 例如，z 世代和千禧一代分别占公司核心客人的 10% 和 20% 左右。 婴儿潮一代和成熟一代占公司核心客人的 49%。 随着这个年龄段的年龄越来越大，这让投资者感到担忧。 从长远来看，这有可能损害公司的利益。

收购餐馆等其他公司也将有助于公司继续发展。 例如，2019 年收购 Maple Street 补充了 Cracker Barrel 品牌。

竞争优势与衰退表现

Cracker Barrel 的竞争优势在于其真实的体验品牌。 该公司拥有一种独特的热情好客文化，各个年龄段的人在光顾其餐厅时都喜欢这种文化。 该公司的收益在大萧条期间表现出色。 然而，这段时间的股价表现非常糟糕。 例如，2007 年股价最高为每股 50.37 美元，2008 年最低为每股 11.64 美元。在一年半多一点的时间里，股价下跌了约 56%。

CBRL 在整个大衰退期间的每股收益：

• 2007 年每股收益为 2.52 美元
• 2008 年每股收益为 2.79 美元（增长 11%）
• 2009 年每股收益为 2.89 美元（增长 4%）
• 2010 年每股收益为 3.62 美元（增长 25%）

如您所见，该公司在 2008-2009 年大衰退期间表现出色。 几乎就像经济衰退甚至不存在一样。 但正如我们上面提到的，当时股价表现惨淡。

从好的方面来看，那些在大衰退期间持有股票的投资者表现非常好，在等待经济复苏的同时获得了越来越多的股息。

股息分析

在 COVID-19 大流行之前，该公司拥有连续九年股息增长的强劲股息增长历史。 该公司的九年股息增长率为 22.7%，非常出色。 但是，由于 COVID-19 大流行，该公司不得不冻结其股息。 2021 年 5 月 25 日，CBRL 宣布与之前的股息相比削减 23.1% 的股息。

在接下来的一个季度，该公司将股息提高了 30%，并回到了 COVID-19 大流行之前的水平。 这是非常有前途的。 这表明管理团队相信公司将渡过难关，并像以前一样继续增长。

值得注意的是，此后股息并没有增加，但这是比大多数餐饮公司更好的表现。 由于更高的通货膨胀和工资压力对企业造成压力，派息率已大幅攀升，因此最近没有提高股息可能是谨慎的举动。 股息在未来看起来是安全的。

我们预计该公司 2023 财年每股收益为 5.86 美元。 这将使我们的股息支付率为 89%。 我们还预计该公司未来五年的收益将继续增长 4.5%。 因此，到 2028 年，我们预计 Cracker Barrel 每股收益为 7.30 美元，将派息率降至略低的 80% 水平。

自大流行以来，自由现金流的增长有时强劲，但也不一致。 如果不提高红利，稳定该领域的增长将大大有助于保护红利。

资料来源：投资者介绍

鉴于较高的派息率以及仅为 1.0 的债务股本比，我们认为如果整体业务没有改善，未来股息可能面临被削减的风险。

最后的想法

Cracker Barrel 正在从 COVID-19 爆发和相关影响中完全恢复。 恢复和维持股息的能力证明了该品牌，但如果 Cracker Barrel 的业务出现下滑，则可能难以为股息筹集资金。

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