高股息 50：Leggett & Platt

Quinn Mohammed 于 2022 年 1 月 4 日发布

Leggett & Platt 可能不是一个众所周知的名字，但很可能每天都有数百万消费者接触该公司的产品。

尽管不为人知，Leggett 已连续 51 年增加股息，这意味着它是股息之王。 该公司目前的收益率高达 5.4%，比过去十年的平均水平高 180 个基点。

并非所有高收益企业都能像 Leggett 预计的 2022 年那样实现低于 75% 的派息率，因此应完成深入分析以验证高收益股票的安全性。

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在本文中，我们将分析一家制造业股息王 Leggett & Platt (LEG)。

商业概览

Leggett & Platt 是一家多元化的制造公司。 它成立于 1883 年，当时一位名叫 JP Leggett 的发明家创造了一种优于当时现有产品的弹簧床。

如今，Leggett & Platt 由三个主要部门组成。

首先，床上用品分部设计和制造床上用品部件，如床上用品工业机械、钢丝、可调床和床垫弹簧。 该部分占 2022 年预期净贸易销售额的 46%。

其次，专业产品领域围绕汽车、航空航天和液压缸部件展开。 一些产品示例包括座椅支撑和腰部系统、电机和电缆、管道和液压缸。 该部分占 2022 年预期净贸易销售额的 22%。

最后，家具、地板和纺织产品部门专注于家用家具、工作家具以及防水和纺织品。 该部分占 2022 年预期净贸易销售额的 32%。

显然，该公司经营着多元化的业务，产品组合多样，地域分散。

资料来源：投资者介绍

Leggett & Platt 报告了 2022 年第三季度的收益 结果 10月31日^英石, 2022. 本季度总收入为 12.9 亿美元，同比下降 2%。 调整后每股收益为 0.52 美元，较上年同期下降 27%。

管理层还下调了 2022 财年的收入指引。该公司预计收入为 51 亿美元至 52 亿美元，这意味着与上一年相比增长约 1%。

预计 2022 年每股收益为 2.30 美元至 2.45 美元。以 2.38 美元的中点计算，这意味着与 Leggett & Platt 在 2021 年产生的每股收益相比下降 20%。

增长前景

Leggett & Platt 的增长将依赖多方面的方法，包括平均年收入增长（有机增长和通过收购）、新产品和计划、扩大潜在市场以及确保收购具有战略意义。 此外，股票回购和成本控制也可以提高利润。

资料来源：投资者介绍

Leggett & Platt 的一贯政策是收购较小的公司，以扩大其在现有类别中的市场主导地位，或开拓新市场。

这种战略的一个例子是 12.5 亿美元收购 Elite Comfort Solutions。 Elite Comfort Solutions 的泡沫床上用品业务补充了 Leggett & Platt 现有的床垫能力和基础设施。 2021 年，LEG 进行了三项小型收购，分别扩大了其在国际床上用品、航空航天和工作家具领域的能力。

资料来源：投资者介绍

Leggett & Platt 盈利增长战略的另一个关键组成部分是成本控制。 公司不断评估其投资组合，以确保投资于增长最快的机会，并且不惧怕剥离预期增长不佳的低利润业务。

对于低增长或低利润的业务，它要么提高绩效，要么退出该类别。 该公司还推动降低整个企业的成本，包括销售、一般和管理费用以及分销成本。

Leggett & Platt 之所以能够实现其长期增长目标，在很大程度上要归功于其在其经营的核心行业中的显着竞争优势。

尽管如此，增长有时会起伏不定。 从 2006 年到 2013 年，该公司的每股收益几乎没有增长。 然后从 2013 年到 2016 年，每股收益增长了 70%。 然而，由于冠状病毒大流行，2020 年的收入和每股收益大幅下降。

不过，该公司 2021 年的收益非常好。 然而，全年对 2022 年的收益预期有所下降，目前预计比 2021 年收益低 20%。 从现在开始，我们预测未来五年每股收益年增长率为 4.0%。

竞争优势与衰退表现

Leggett & Platt 建立了宽阔的经济护城河，这意味着它拥有多项运营优势，可以阻止竞争对手。 该公司在其行业中享有领先地位，具有规模优势。

Leggett & Platt 还受益于在分散的行业中运营，这更容易确立主导地位。 在其大部分产品市场中，几乎没有或根本没有大型竞争对手。 当较小的竞争对手确实获得了显着的市场份额时，Leggett & Platt 可以简单地收购它们，就像收购 Elite Comfort Solutions 一样。

Leggett & Platt 还拥有广泛的专利组合，这对于防止竞争至关重要。 公司拥有非凡的知识产权，拥有一千多项专利和近千个注册商标。

这些竞争优势共同帮助 Leggett & Platt 保持健康的利润率和稳定的盈利能力。 也就是说，该公司在大萧条期间表现不佳。

期内每股收益如下：

• 2006 年每股收益 1.57 美元
• 2007 年每股收益为 0.28 美元（下降 -82%）
• 2008 年每股收益 0.73 美元（增长 161%）
• 2009 年每股收益 0.74 美元（增长 1%）
• 2010 年每股收益 1.15 美元（增长 55%）

这种收益波动不足为奇。 作为主要的床垫和家具产品制造商，它依赖于健康的住房市场来实现增长。 房地产市场在大衰退期间崩溃，导致 2007 年每股收益大幅下降。

Leggett & Platt 取决于消费者的信心，因为在美国大约三分之二的家具采购是对现有产品的更换。 当经济进入低迷期时，消费者信心通常会下降。

Leggett & Platt 也用了数年时间才从大萧条的影响中恢复过来。 2007 年之后收益继续上升，但每股收益直到 2012 年才超过 2006 年的水平。由于冠状病毒大流行，公司在 2020 年又经历了艰难的一年。 这表明 Leggett & Platt 不是一家抗衰退的企业。

幸运的是，该公司保持着强劲的财务状况，这使其能够保持盈利并每年继续增加股息，即使在经济衰退期间也是如此。

股息分析

Leggett & Platt 2022 年的每股股息为 1.74 美元。 使用当前 1.76 美元的远期股息，Leggett 的收益率高达 5.4%。 这一高收益率比该公司过去十年的平均水平 3.6% 高出整整 180 个基点。

资料来源：投资者介绍

根据 Leggett & Platt 的 2022 年展望，我们预计该公司今年的调整后每股收益将达到 2.38 美元。 因此，预计该公司将以股息形式支付调整后每股收益的 73%。 这一派息率不利于过去十年的平均水平，高于公司 50% 的目标派息率。

但是，该公司已表明他们致力于分红并增加分红。 毕竟，Leggett & Platt 是拥有 51 年股息增长记录的股息之王。 我们预计股息增长将低于盈利增长率，这将使未来的派息率略有下降。

最后的想法

Leggett & Platt 的收益强劲且稳定，考虑到它在过去五十年连续支付了更高的每股年度股息，这一点更令人印象深刻。

虽然今天的派息率高于公司的目标派息率，但我们预计公司仍将增加股息。 如果派息率开始上升，我们预计该公司只会增加象征性的股息。 有时公司的业绩波动很大，因此这对公司来说可能是一种更谨慎的策略。

Leggett & Platt 以这个价格为收入和价值投资者提供有吸引力的总回报，具有高收益、盈利增长和估值扩张预期。

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