高股息 50：Petmed Express, Inc.

Josh Arnold 于 2023 年 1 月 5 日发布

当投资者想到高股息股票时，往往会想到知名的大公司。 然而，有许多收入强劲的公司在市值方面处于较小的一边，在本文中，我们将更深入地研究其中的一个。

这只股票是 PetMed Express (PETS)，该公司市值不到 4 亿美元，但收益率非常高，并且连续 13 年提高派息率令人印象深刻。 事实上，6.5% 的当前收益率足以让 PetMed Express 进入我们的高收益股票名单。

这份名单包含大约 200 只收益率至少为 5% 的股票，这意味着它们的收益率都至少是标准普尔 500 指数的三倍。

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下面，我们就将PetMed Express的前景作为今天的投资机会进行分析。

商业概览

PetMed Express 是一家总部位于美国的宠物药房企业。 该公司为狗、猫和马提供处方和非处方疗法和药物、保健品、维生素和补充剂、食品以及其他产品。 此外，它还销售硬货，如床、板条箱和其他相关产品。 该公司成立于 1996 年，年收入约为 2.7 亿美元，市值达 3.74 亿美元。

该公司于 2022 年 11 月 7 日公布了第二季度财报，业绩相当疲软。 总收入为 6540 万美元，比去年同期下降约 3%。 调整后的 EBITDA 为 710 万美元，低于一年前的 980 万美元，下降了 28%。 由于运营成本的去杠杆化，调整后的 EBITDA 的下降幅度大于收入，这导致利润率下降。 该公司表示，收入在经历了多个季度的下滑后趋于稳定，这归因于其 AutoShip & Save 订阅计划的增长。 该项目占第二季度总收入的 39%，高于上一季度的 34%。

调整后的净收入为 390 万美元，即每股 18 美分。 分别低于去年同期的 630 万美元和 31 美分。 根据第二季度的业绩，我们现在预计 PetMed Express 今年调整后的每股收益将达到 77 美分，如果实现的话，这将比去年同期下降大约四分之一。

增长前景

在收益增长方面，PetMed Express 的历史有些参差不齐。 该公司已经见证了盈利的繁荣和萧条周期，如今它正牢牢地处于萧条周期之中。 每股收益在 2019 年达到 1.84 美元的峰值，但我们预计今年的收益将远低于该值的一半。 竞争加剧、运费增加和供应链限制都导致公司过去几年的收益下降。

然而，我们预计这些逆风不会永远持续下去，并相信目前的盈利水平是公司未来几年可以实现增长的水平。 事实上，我们预计每股收益将从 2023 财年的 77 美分水平增长 5%。 这种增长可能来自更高的收入和更高的利润率。 随着收入的增加，它将降低公司的运营成本，这将有助于提高利润率。 我们认为 2023 财年是收入的近期底部，这应该有助于提高未来几年的每股收益。 我们注意到供应链和物流逆风是不确定因素，而这些逆风何时缓解将有助于确定盈利路径。 然而，我们乐观地认为此时估计已经下降得足够多了。

有竞争力的优势

PetMed Express 经营的业务竞争激烈，鉴于竞争对手都销售相同的产品，它在某种程度上已经商品化。 这意味着宠物供应业务的进入者难以创造优势，PetMed Express 也不例外。 事实上，我们认为该公司与同业相比并没有太大优势，这从其近年来无法持续增长收入和盈利就可以看出这一点。

该公司正试图通过其 AutoShip 订阅计划建立品牌忠诚度，并且在一定程度上取得了成效。 如果这继续占据收入份额，PetMed Express 可能拥有更可持续的收入基础以及随之而来的优势。 然而，由于进入门槛低且竞争对手众多，我们不敢说该公司拥有或将拥有可持续的优势。

股息分析

自 2009 年开始派息以来，PetMed Express 每个季度都派发股息。从那时起，该公司继续提高股息，并连续 13 年连续增加股息。 自 2021 年春季以来，每季度派息一直停滞在每股 30 美分，因此该公司需要尽快提高股息以保持其连续增长。 即便如此，鉴于该公司规模小且行业周期性，其派息历史还是相当有吸引力的。

今天的问题是派息率远远超过收益的 100%，因为股息运行率为 1.20 美元，而预计每股收益为 0.77 美元。 这相当于收益的 155%，这显然是长期不可持续的。 虽然我们预计收益将从当前水平反弹，但我们对公司继续支付当前股息的能力感到担忧，更不用说提高股息了。

好消息是，PetMed Express 的资产负债表上有近 1 亿美元的净现金，而且没有长期债务。 由于每年的股息成本约为 2500 万美元，理论上它可以用目前资产负债表上的现金来支付几年内未被收益弥补的股息缺口。 我们认为这不是一个有吸引力的策略，但它是一种选择，可能有助于公司在等待收益反弹时捍卫其股息。

目前的收益率也很出色，为6.5%，约为标准普尔500指数的四倍，因此纯收入来看，PetMed Express还是相当不错的。 我们目前预测未来几年派息将温和增长 2%，因为我们相信管理团队将竭尽所能捍卫派息。

最后的想法

PetMed Express 今天为投资者提供了 6.5% 的极高收益率，这不仅是大盘的四倍，而且以该股的历史标准衡量也非常高。 我们认为该收益率非常有吸引力，并相信管理团队将竭尽所能捍卫股息。 然而，我们注意到收益远低于股息，因此我们担心其这样做的能力。

该股在过去五年中下跌了 60% 以上，而标准普尔 500 指数上涨了约 40%，因此该股的表现也很差。 我们看到今年非常低的盈利基数带来温和增长，但不足以保证持有这只股票的风险。

PetMed Express 具有很高的投机性，我们认为削减股息的风险对我们来说太高了。

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