1980 年代应对通货膨胀的手册

一个交叉 富裕世界的消费价格同比上涨 10%，是 1983 年以来的最高涨幅。那一年在历史书中占有特殊的地位。 在许多年之后，这是最后一年，年度通货膨胀率达到两位数。 此后它向下移动，为 1990 年代的低通胀铺平了道路。

今天的央行行长们希望重蹈覆辙，从而与 1980 年代的巨人一起进入货币政策的名人堂。 1979-87 年领导美联储的保罗沃尔克是最大的巨人。 但加拿大的 Gerald Bouey、意大利的 Carlo Azeglio Ciampi 和德国的 Karl Otto Pöhl——他们将通货膨胀比作牙膏（“一旦用完，就很难再装回去”）——也导致了那十年的通货紧缩。

中央银行家们希望他们的工作不会太辛苦。 美联储的预测表明，到 2024 年通胀将接近目标，代价是失业率仅小幅上升。 当前的高通胀期相对较短，因此希望价格压力预期不会根深蒂固。 其他人则表示，价格上涨在很大程度上是由供应方面的中断推动的，这种情况应该很快就会消失。 然而，随着时间的推移，通胀飙升似乎几乎在所有地方都在扩大。 在许多地方，期望值开始显得居高不下。

因此，1980 年代的经验可能具有指导意义。 一旦你深入研究历史，这十年为今天的政策制定者提供了三个艰难的教训。 首先，通货膨胀可能需要很长时间才能降下来。 其次，战胜通胀不仅需要央行行长的参与，还需要其他决策者的参与。 第三，它会带来巨大的权衡。 问题是今天的政策制定者能否应对这些挑战。

先走通货紧缩之路。 在 80 年代，这是一个艰难的过程。 意大利比大多数国家更快地看到了成功。 在钱皮的领导下，中央银行从财政部的玩物变成了一个准独立的机构：通货膨胀率从 1980 年的 22% 下降到 1986 年的 4%。但这仍然意味着物价上涨超过 10% 的漫长五年。 即使今天的发达国家像意大利那样快速降低通胀，其平均通胀率在 2025 年底之前也不会降至 2%。

无论如何，大多数国家的麻烦都比意大利多。 1980-81 年富裕世界的通货膨胀率下降，但进展在 1982-83 年停滞不前。 然后在 1987-88 年，在能源成本的推动下，又出现了一次通货膨胀高峰。 在一些国家，通货膨胀率飙升。 1984 年初，通货膨胀率为 3.5%，新西兰的书呆子们认为他们已经杀死了这个怪物。 然而，到 1985 年年中，它超过了 16%。 我们估计，在 1980 年代只有 53% 的月份中，平均富裕国家的通货膨胀率相对于前一个月有所下降。 通货紧缩正在发生，但通常感觉并非如此。

80 年代的第二个教训是央行行长只能做这么多。 斯坦福大学的约翰·科克伦 (John Cochrane) 在一篇新论文中指出：“在 1980 年代，通货膨胀并没有仅靠货币政策来克服。” 有人说 1980 年代的自由化改革有助于这场斗争，增加了竞争，从而降低了价格。 国际货币基金组织 研究发现，在某些情况下，劳动力市场和产品市场改革可以降低价格。 不过，这些改革可能需要一些时间才能生效。

经济学家可以更有力地证明财政政策在抗通胀斗争中的作用。 在 1980 年代，世界各地的政策制定者都认识到，宽松的财政政策可能会加剧通货膨胀的火势，而他们在 1970 年代却没有做到这一点。 即使家庭的实际收入下降，他们也会抑制支出。 科克伦先生指出，美国的基本预算赤字（即不包括利息支付）“并不显着，特别是考虑到 1980 年和 1981-82 年的严重衰退”。

其他地方的政府更加强硬。 日本将基本赤字从 3.2% 降至 国内生产总值 1980 年到 1985 年出现盈余。丹麦经历了一段艰难的紧缩时期。 甚至法国也严格控制借贷。 如今，越来越多的经济学家敦促政策制定者吸取这些教训。 在 Tobias Adrian 和 Vitor Gaspar 的新作品中 国际货币基金组织 认为“[f]财政责任……表明政策制定者一致反对通货膨胀。” 他们认为，给定的财政紧缩可以降低核心通胀，其幅度几乎与货币紧缩措施一样多。

80 年代的第三个教训是通货紧缩是痛苦的。 世界经济并没有从“软着陆”中获益，软着陆是指通胀下降但不会引发衰退。 1979 年之后的五年里，富裕国家的平均失业率翻了一番。经济的某些部分陷入了困境。 例如，房屋建筑在 1980-82 年间下降了五分之一。

因此，毫不奇怪，有愤怒。 一位木匠邮寄给沃尔克一块木板——这象征着木材不再需要，因为没有人买房。 在加拿大，汽车工人关闭了高速公路。 尽管如此，政策制定者仍然坚持到底，向公众表明他们对控制通货膨胀是非常认真的。

在80年代是可以接受的

今天的政策制定者有勇气战斗吗？ 在 2010 年代财政紧缩之后不久，许多人不愿再次收紧税收和支出螺丝。 事实上，许多政治家已经走了另一条路，现在似乎对任何人都应该从任何事情中失败的想法感到不安，永远。 他们正在提供价值数千亿美元的赤字财政支持，这将加剧通货膨胀，无论是通过补贴能源账单（在欧洲）、提供“生活费用支付”（在澳大利亚和新西兰）还是宽恕学生债务（在美国）。

因此，政策制定者忽视了 1980 年代的基本教训。 抗击通货膨胀很困难。 它需要所有人齐心协力，需要长时间的巨大勇气。 不幸的是，即使只是在短期内，一些团体也几乎不可避免地会失败。 随着政客们惊慌失措，2020 年代也有可能因为未能抑制通货膨胀而在历史书中获得特殊的地位。 ■

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