2023 年下半年大宗商品需求预期令人鼓舞

随着中国采取更强有力的政策行动重振经济，大多数大宗商品在经历上半年下滑后，2023 年下半年可能会出现利好。

宏观展望：中国经济走势不佳继续影响大宗商品

瑞银固定期限商品指数 (CMCI) 第二季度的表现落后于彭博商品指数 (BCOM) 0.5%，但今年迄今仍表现优于彭博商品指数 (BCOM) 3.5% 以上。 年初至今的优异表现主要是由于 CMCI 的天然气敞口较低，天然气敞口在 2023 年上半年大幅下降。由于拥有伦敦和美国可可，CMCI 在农业领域的表现也优于交通银行。 BCOM 不拥有可可，但今年迄今已上涨约 35%。

CMCI 第二季度表现不佳的部分原因是交通银行在能源和农业领域的滚动收益率更好。 近月曝光有帮助 交通银行在第二季度表现良好，但从长远来看，这损害了交通银行相对于招商银行的业绩。 此外，CMCI 对工业金属行业的敞口较高，由于中国令人失望的经济消息，工业金属行业在第二季度下降了约 10%。 2023 年第二季度所有商品指数的下跌主要是由于中国经济走势不佳。 然而，我们预计 2023 年下半年会发生变化，因为中国将采取更强有力的货币和财政政策行动来重振经济。 与其他经济体相比，中国是一个受政策驱动的计划经济。 在经历了上半年的下滑之后，大多数大宗商品在 2023 年下半年可能会出现积极表现。 随着美联储完成本轮紧缩周期，美国利率可能会见顶，我们认为这可能会引发美元新一轮下跌。 加上中国政策驱动的经济增长更加强劲，大宗商品需求预期可能会改善。

行业回顾：工业金属暴跌； 活牛价格上涨导致牲畜大幅上涨

能源板块本季度下跌约 2%。 交通银行受益于较大的天然气敞口以及近月天然气和无铅天然气的敞口。

第二季度农业板块基本没有变化，但小麦和玉米大幅下跌，可可上涨约 20%。 大豆价格几乎持平，但豆粕下跌 6%，而豆油则上涨约 10%。

第二季度工业金属大幅下跌。 中国经济表现弱于预期，抑制了工业金属的需求预期。 中国是工业金属的最大买家，占全球多种金属消费量的 40% 以上。 铝、锌、镍和铜在第二季度均出现下跌。

贵金属板块二季度小幅下滑； 黄金下跌 2.4%，白银下跌 5.0%。

第二季度畜牧业上涨，活牛价格上涨 10%。 活牛价格继续接近 180 美元的历史高点。

年初至今的滚动收益率预估 – 2023 年 6 月

披露

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瑞银彭博恒定期限商品指数 (CMCI) 是一个基于总回报规则的综合基准指数，涵盖五个行业的 27 种商品成分，特别是能源、贵金属、工业金属、农业和畜牧业。

彭博商品指数 (BCOM) 提供了广泛的商品敞口，没有单一商品或商品板块在该指数中占主导地位。 与非多元化商品投资相比，交通银行的多元化商品投资可能会降低波动性，而不是受到影响某一商品市场或行业的微观经济事件的推动。

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编者注： 本文的摘要要点是由 Seeking Alpha 编辑选择的。