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日本风
通过西玛沙阿
在周三的会议上，美联储 (Fed) 自 2022 年 3 月以来首次选择不提高政策利率，而是将基准利率维持在 5.00% 至 5.25%。
然而，美联储仍设法兑现 对市场的强硬打击。 最新的点阵图显示今年联邦基金利率达到 5.6% 的峰值，相当于两次加息 25 个基点。
美联储主席杰罗姆鲍威尔强调，虽然委员会认为进一步加息是合适的，但考虑到利率已经移动的幅度和速度，放慢加息步伐是谨慎的做法。
货币政策长期且多变的滞后意味着对增长的负面影响才刚刚开始显现。 在 6 月暂停让他们看到更多的经济数据，帮助他们评估有多少 经济正在放缓，这给了他们实现软着陆的更大机会。
另一方面，市场分析师则不那么相信，而是质疑暂停是否会导致金融状况进一步放松，并最终增加通胀卷土重来的可能性。
粘性通胀和紧张的劳动力市场
鲍威尔主席一再指出，事实证明通胀比他们原先预期的更具粘性，而且风险仍然偏上。 他强调，虽然核心通胀的某些部分一直在缓和，但核心服务（与工资增长和劳动力市场紧张密切相关）尤其顽固。
鲍威尔确实指出，有一些迹象表明劳动力供需失衡正在开始缓解，但显然，劳动力市场仍然非常紧张。
更新经济预测摘要
新的点阵图和经济预测摘要 (SEP) 表明经济比预期更具弹性，劳动力市场仍然非常强劲。 在这种稳健的经济背景下，联邦公开市场委员会认为有必要进一步加息以稳定价格：
- 预测中值将今年年底的利率定为 5.6%。 这相当于今年再加息两次 25 个基点 – 高于仅再加息一次的广泛市场共识。 言下之意，这也表明降息仍未列入今年的议程。 事实上，鲍威尔指出，“委员会中没有一个人写下今年的降息。”
- 18 名与会者中有 9 人认为今年政策利率需要上调 50 个基点，三名与会者认为利率上升幅度甚至超过此幅度——其中一人认为年底前利率将超过 6%。 换句话说，联邦公开市场委员会的大多数成员认为今年至少还要加息两次。
- 到 2024 年，中值点图显示利率下降 100 个基点至 4.6%。 这也比大多数预测者预期的要强硬得多，并强调了“更高更长”的主题。
- 2025 年的预测中值从 3 月点阵图中的 3.1% 降至 3.4%。
经济预测摘要还显示了一些有意义的修订：
- 2023 年的核心 PCE 通胀预测从 3.6% 略微上调至 3.9%，而 2024 年保持在 2.6% 不变。 事实证明，核心通货膨胀非常棘手，而且 周二的 CPI 报告 显示自去年 12 月以来月度核心通货膨胀率保持不变。 联邦公开市场委员会预测，到 2025 年，通胀率只会接近 2% 的目标。
- 将 2023 年底的失业率预测从 4.5% 下调至 4.1%。 鉴于到目前为止失业率仅上升至 3.7%，这是有道理的。 重要的是，2024 年的失业率预测基本保持在 4.5% 不变。
- 值得指出的是，Sahm 规则仍在发挥作用。 它由前美联储经济学家克劳迪娅·萨姆 (Claudia Sahm) 创立，规定当失业率至少上升 0.5% 时，经济衰退就发生了。 换句话说，如果美联储自己的失业率预测成功，则表明经济衰退……
- … 然而，今年的 GDP 预测被上调，从 2023 年的 0.4% 上调至 1.0%，而 2024 年的预测基本保持在 1.1% 不变。 我们自己的预测认为经济衰退将从第四季度开始并持续两个季度——相当温和的衰退。
最近几周，市场一致认为 6 月暂停加息，随后 7 月加息。 虽然鲍威尔确认 7 月的会议是“实时会议”，但市场将对周三点阵图中的额外加息 25 个基点感到意外。
然而，就目前而言，市场对这一预测持保留态度，并维持其利率在 7 月见顶的定价。 在过去的两年里，美联储自己的政策利率预测被证明是非常不正确的，持续低于已经发生的紧缩。 在这方面，或许市场应该担心美联储甚至比点阵图所暗示的还要强硬。
我们长期持有的预测是，在对经济增长持更负面看法的推动下，利率将再上调 25 个基点，达到 5.25% 至 5.50% 的峰值。
虽然鲍威尔认为有一条通往软着陆的道路，但我们认为迄今为止非常激进的紧缩政策仍将对经济造成更大的影响，并在年底前将美国推入衰退。
编者按： 本文的摘要项目符号由 Seeking Alpha 编辑选择。
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