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瑞银对瑞士信贷的收购将导致注销价值 160 亿瑞士法郎（172.4 亿美元）的额外一级 (AT1) 债券，此前瑞士当局周日呼吁推翻传统的损失吸收等级制度。
在周一（3 月 20 日）市场重新开放之前，瑞士监管机构争先恐后地达成一项协议，以恢复对陷入困境的瑞士信贷和更广泛金融市场的信心，因为该银行作为 30 家具有系统重要性的全球银行之一的根深蒂固的地位。 竞争对手银行瑞银将根据合并交易支付 32.3 亿美元，这将使收购方成为唯一幸存的实体。
该交易无需按照惯例获得股东批准——瑞士信贷承认这可能会阻止或延迟交易——而是由瑞士联邦委员会通过一项紧急法令（称为 notverordnung）通过。 股东将换取 22.48 股瑞士信贷股份，获得 1 股瑞银股份。
据媒体报道，瑞银首席执行官拉尔夫哈默斯告诉分析师，瑞士金融市场监管局（FINMA）对注销AT1债券的决定负有责任。 在公司违约的情况下，在支付方面，这些高收益工具的持有人传统上排在股权持有人之前。
猜测接踵而至
CreditSights 亚太研究部联席主管 Pramod Shenoi 就瑞士当局为何采取这一意想不到的举措给出了看法，但他不愿分享自己的观点，但指出了流传的理论，包括监管机构希望不要进一步激怒股东，他已经看到银行股价暴跌，并被拒绝对合并进行投票。
“有一个更具推测性的理论，那就是一家重要的沙特阿拉伯机构持有这些股份的 10%，他们不想将其归零，”他告诉 亚洲金融，指的是沙特国家银行。
FINMA 的决定可能会让全球 AT1 债券持有人质疑他们在进一步银行违约的情况下投资的安全性。 一位不愿透露姓名的投资银行分析师指出，此举促使 AT1 领域的价格大幅波动。
“近期 AT1 电话的延期风险（借款人推迟提前还款的可能性） [are likely to] 鉴于更高的重置成本而增加，而投资者将更多地关注未来的具体损失吸收语言，”他告诉 F A.
AT1 债券，也称为或有可转换债券（或“CoCos”）是在 2008 年全球金融危机之后推出的，如果发行人违约，可以将其转换为股权或全部减记。 由于其高风险高收益的性质，它们受到机构投资者的欢迎。
据路透社报道，太平洋投资管理公司（PIMCO）持有瑞士信贷 AT1 债券的数量最多，价值约 8.07 亿美元，将面临相当于 3.4 亿美元的损失。 与此同时，彭博数据显示，Invesco 的风险敞口接近 3.7 亿美元。
周一，英格兰银行和欧洲中央银行 (ECB) 银行监管机构均发表声明，向 AT1 债券持有人保证，在未来银行违约的情况下，他们将优先于股东。
汇丰控股的股价周一收盘下跌 6.2%，其 3 月 7 日发行的 8% 美元 AT1 债券下跌 5 美分，而渣打银行的股价下跌 7.3%。
高额费用
至少在短期内，银行可能会发现更难进入 AT1 债券市场，并使高风险债券的整体发行成本更高。
不过，这位分析师表示，“一旦尘埃落定，亚洲银行将重新进入美元 AT1 市场。”
CreditSights 的 Shenoi 重申，虽然注销瑞士信贷债券的决定很重要，但这是在充满挑战的宏观经济环境下发生的，“世界某些地区的衰退风险正在增加”。 不过，他强调，债券市场的影响不会永远持续下去，市场至少会“在一定程度上”复苏。
2020 年 3 月，印度银行 Yes Bank 决定减记价值 841.4 亿印度卢比（合 102 万美元）的 AT1 债券，作为重组计划的一部分——这一决定后来在孟买高等法院受到质疑。
在西班牙，桑坦德银行在 2017 年收购了大众银行，这家获救银行的 AT1 债务也一扫而空。
Shenoi 表示，虽然对瑞士信贷的案件提出法律质疑是可能的，但他不熟悉具体的司法程序来确定其可能性，以及此类程序是否会在法庭上被接受。
由于过去几年的一系列丑闻，瑞士信贷在 10 月开始了一项为期三年的转型计划，其中包括缩减其投资银行业务并将资本重新分配给全球财富管理。
“在合并完成之前，瑞士信贷将继续正常开展业务，并与瑞银合作实施重组措施，”前者在媒体公告中写道。
它补充说，瑞银表示“有信心”保留瑞士信贷的职位。
瑞士信贷发言人拒绝就新闻稿发表评论。
另请阅读： 大华银行于 2023 年以 AT1 债券开启新加坡元债券市场
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