劣币政权的欺诈性社会契约

[This article is adapted from A Guide to Good Money: Beyond the Illusions of Asset Inflation by Brendan Brown and Robert Pringle (2022, Palgrave Macmillan).]

劣币制度建立在功能失调的社会契约之上。

你，人民，同意忍受“中等好”的钱，以换取我们（政权）提供就业和经济繁荣方面的好处，如果你（人民）坚持高质量钱。 合同中的因果关系是颠倒的。 从个人的角度来看，优质货币所享有的强劲而稳定的需求对于货币体系不会“失控”、造成严重的经济和社会损害至关重要。

相比之下，建立在“适度优质货币”基础上的货币体系会使所有其他“经济中的机器”面临相当大的风暴危险。 （这里暗指米尔顿弗里德曼著名的 JS Mill 的名言：“当货币失控时，它会成为所有其他经济机器的扳手。”）在实践中，这种“中等好钱”的用户过去 25 年的实际货币制度发现，它充其量只是“适度糟糕”。

他们必须考虑到比美联储和其他中央银行定期更新的“2%通胀标准”招股说明书中所述的永久“小”年度购买力损失更糟糕的情况。 在这些机构将利率降至异常低水平的情况下，存在长期的货币抑制。 介于两者之间的是高通胀冲击； 在此期间发生的货币购买力损失不会随后逆转。

实际货币制度对社会所承诺的好处并没有实现。

在社会层面，出现了恶性货币通胀，其特征有时是资产通胀的严重症状，有时是商品和服务通胀的严重症状。 货币通胀催生了经济硬化症。 如果由于猖獗的不良投资和不断发展的垄断力量削弱了自由市场资本主义的活力，总体经济福祉的任何收益都会令人痛苦地缓慢，这是可以识别的。 现在，许多人口头或不言而喻的恐惧是，另一场全球金融危机迫在眉睫，可能带来毁灭性的经济和社会后果。

好钱与坏钱

让我们考虑反事实。 从个人的角度来看，如果使用优质货币——最重要的是作为交换媒介和价值储存手段，社会会变得更好吗？ 作为价值储存手段的高质量意味着有充分的信心相信货币将在很长一段时间内维持其购买力。 信心源于拥有稳固锚定系统的货币，该系统可防止其供应持续超过（或低于）需求。

然而，持有良币的人应该预计商品和服务的平均价格会按照由饥荒或供过于求、商业衰退和复苏以及突飞猛进等因素驱动的自然节奏上升或下降的时期相当长且不均衡。或生产力增长停滞。 从长远来看，这些价格上涨或下跌的事件往往会趋于平缓。 从个人的角度来看，按照所描述的自然节奏波动购买力的货币比发行人不顾这种节奏而致力于稳定其真实价值的货币要好——这一目标无论如何都注定要失败。

对自然节奏的反抗助长了资产膨胀和随后的萧条。 随着时间的推移，反抗也使指导支出分配的市场力量的无形之手瘫痪。

例如，经济衰退中的低价加上对未来价格进一步回升的预期刺激个人和企业增加支出，从而缓解当前的经济疲软。 资源严重短缺时期的高物价，加上对低价的预期，鼓励个人推迟消费，从而缓解目前的饥荒。 锚定系统对于提供这些高质量服务作为价值存储的货币至关重要，它应该适用于基础货币。

在法定制度下，中央银行创造基础货币并绝对决定其供应。 就黄金而言，所有采用金本位制的国家的货币基础都包括金条和硬币形式的地上黄金存量。 在历史上的某些法定系统中，中央银行遵循限制基础货币供应的规则； 对于黄金来说，约束来自地质和采矿经济学。

锚定系统能否成功防止货币失衡，关键取决于对基础货币的稳定需求。 否则，设计一个锚点的任务，比如限制货币供应，以免持续超过（或低于）需求，就会变得更加困难或不可能。

如何设计好钱

如何设计一个基础货币需求广泛且稳定的货币体系？ 这是 1960 年代、1970 年代和 1980 年代的货币主义实验者未能提出的问题，更不用说回答了。 这些货币主义者引用了似乎支持稳定货币需求假设的实证研究。 然而，他们对货币体系设计没有兴趣为他们寻求的好钱创造条件。 在其掌权期间，各种计算出来的货币速度的不稳定性与早期的实证工作相矛盾，破坏了货币主义政权。 学习到教训了。 好钱需要好的货币系统设计。

构成货币基础的资产应该具有“超级货币”的品质，否则就被描述为极端程度的“货币”。 这种品质的一个标志是基础货币的所有组成部分都没有支付利息的历史事实（直到 2008 年在美国）。 他们的货币服务（无论是作为价值储存还是交换媒介）都非常受欢迎，即使如此，他们也享有强劲的需求。 顺便说一句，我们应该注意到，货币作为安全价值存储的声誉增加了其货币基础成分的超级货币属性。 我们可以在这里看到良性循环的构成。 在实际的货币制度下，我们目睹了一个恶性循环。 货币基础的超级货币品质已经减弱甚至消失。 无法对其应用实心锚。

如何重新塑造这些超级金钱品质？

至关重要的是，必须限制或取消应急资金（现在隐含地可供大银行使用）和存款保险。 这意味着营销“安全”存款的银行必须向客户证明他们拥有高比例的现金支持。 无论是作为交换媒介还是价值储存手段，都不应该对纸币的使用进行监管和垄断抑制。 银行和非银行将能够提供由大量现金支持的安全稳定币。

利率必须完全由市场决定——短期货币利率取决于储备金（不支付利息）的隔夜市场条件，长期利率则由能够获得高度具体信息的分散的大量个人决策者决定。 后者包括投资机会和个人对当前消费与未来消费的偏好。 金融工程和推测美联储政策制定的过程将不再是投资者的“游戏名称”。 华尔街上的随意漫步者将享受繁荣中有根据的增长的阳光，而不是在剧烈的货币浪潮中驾驭的压力。