Charles Schwab 股票在下跌期间买入吗？ (纽约证券交易所代码：SCHW)

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我对嘉信理财的投资评级（纽约证券交易所代码：SCHW) 股票是买入。 考虑到该股目前的市盈率低于 过去十年历史平均市盈率的一半。 考虑到最近与货币市场资金流动和核心净新资产增长相关的指标，情况并没有 SCHW 担心的那么糟糕。 因此，我认为 Charles Schwab 的股票在最近的股价调整后值得买入评级。

银行业危机如何影响嘉信理财？

Charles Schwab 的股票在 3 月 9 日、10 日和 13 日连续三个交易日出现两位数的百分比跌幅。SCHW 的股价在过去一个月下跌了-31%，表现不及标准普尔 500 指数同期 -2% 的回调。时间框架 很大的差距。

2023 年 3 月 9 日， 寻求阿尔法新闻 报告提到“风险投资公司”正在从“硅谷银行撤出资金”。 2023 年 3 月 10 日，据报道 寻求阿尔法新闻 硅谷银行在 2023 年成为“第一家倒闭的 FDIC 承保机构”。

银行业危机可能会给嘉信理财带来持续的现金分类阻力。 在 Silicon Valley Bank 倒闭之前，SCHW 的客户已经将他们的资金从银行存款转移到货币市场基金等收益率更具吸引力的其他资产和投资中。 这就是市场所说的现金分类。

随着银行业危机后现金分类的继续，这意味着嘉信理财的融资成本增加，净利息收入减少。 在一个 华尔街日报 采访引用 寻求阿尔法新闻 2023 年 3 月 23 日，引用 SCHW 首席执行官的话说，“联邦住房贷款银行”和“存款证”是其正在考虑的主要融资方案。 换句话说，人们很自然地认为 Charles Schwab 必须用相对更昂贵的批发融资来取代银行存款外流，而这将损害 SCHW 的底线。

卖方分析师对 SCHW 的 2023 财年标准化 EPS 共识预测在过去一个月和三个月分别下调了 -9% 和 -17%。 华尔街目前认为 Charles Schwab 的盈利增长将从 2022 财年的 +20.0% 放缓至 2023 财年的 +3.2%。在我看来，考虑到现金分类的不利因素和我讨论过的更高的融资成本。

SCHW 股票关键指标

与 Charles Schwab 相关的最新指标令人鼓舞，因为它们表明尽管发生了银行业危机，但现金分类并未大幅加速。

2023 年 3 月 13 日，SCHW 发布了一份新闻稿，披露“3 月至今”的每日“客户银行清算现金流出”“与 2 月保持一致”。

Charles Schwab 的披露与第三方研究一致。 雷蒙詹姆斯金融 (RJF) 于 2023 年 3 月 24 日发布了题为“货币市场资金流向分析”的研究报告（未公开）。 在 RJF的 报告指出，3 月迄今 SCHW 的每日平均货币市场流入量为 13 亿美元，略高于 2 月的每日流入量约 12.9 亿美元。

SCHW能否反弹？

我认为嘉信理财的股票在短期内处于反弹的有利位置。

SCHW 于 2023 年 3 月 17 日透露，在 2023 年 3 月 10 日至 2023 年 3 月 16 日期间的五个交易日内，该公司见证了客户流入“核心净新资产 165 亿美元”。这相当不错，考虑到Charles Schwab 在 2023 年 2 月和 2023 年 1 月的整个月份分别记录了 417 亿美元和 361 亿美元的核心净新资产（来源：3 月 13 日的新闻稿）。 这也意味着，嘉信理财的每日（交易日）平均核心净新资产流入量已从 1 月和 2 月的 18.1 亿美元和 21.9 亿美元大幅改善至 3 月 10 日至 16 日期间的 33 亿美元。

来自客户的大量新资产流入应该允许 SCHW 在一定程度上抵消现金分类的不利因素； 我还在上一节中强调过，现金分类在 3 月份似乎没有加速。 因此，在不久的将来，SCHW 的股价很有可能出现有意义的复苏。

长期前景如何？

在我之前提到的日期为 2023 年 3 月 13 日的媒体发布中，嘉信理财特别强调“我们仍然相信客户现金调整决策将在 2023 年大大减少。” 这意味着 SCHW 认为现金分类的逆风最终会在今年年底前缓解，公司的信念得到了货币市场资金流动的最新数据的支持，我在本文前面引用了这些数据。 此外，现金分类的范围自然会有限制，因为 Charles Schwab 的大多数客户可能会在其账户中保留一定的最低现金水平以用于交易目的。

当现金分类问题成为过去时，投资者开始关注嘉信理财的长期增长前景只是时间问题。

在公司 2023 年 1 月 27 日的冬季业务更新演示中，SCHW 指导其净息差从 2022 年第四季度的 2.24% 增加到 2025 年第四季度的 3.00% 以上。嘉信理财的净息差在长期内有望扩张受其固定投资证券组合到期收益再投资的计划驱动。 在利率接近于零的 2020-2021 年期间，SCHW 的很大一部分固定投资证券被添加到其投资组合中。 因此，随着其证券投资组合逐步重新定价，预计嘉信理财将及时成为更高净息差的受益者是现实的。

就未来成本的前景而言，嘉信理财在 1 月下旬的冬季业务更新中指出，根据它的指导。 这是因为 TD Ameritrade 客户的转换预计将在 2024 年年中完成，这将使 SCHW 能够在 2025 年及以后实现先前收购 TD Ameritrade 的成本协同效应。

基于以上讨论的因素，我看好 SCHW 的长期前景。 我的预测是，在净息差扩张和费用增长放缓的支持下，嘉信理财能够在 2024 财年至 2026 财年的三年期间实现中等百分比的盈利复合年增长率。

嘉信理财现在被低估了吗？

SCHW 目前的交易价格是 2024 财年正常化市盈率的 10.6 倍，基于市场一致的非 GAAP 调整后 EPS 预测 2024 美元 4.97 美元以及截至 2023 年 3 月 30 日的最后股价 52.47 美元。我认为卖出 -各方一致认为 2024 财年底线估计足够保守，因为 3 月份现金分类逆风并未变得更糟。

相比之下，嘉信理财未来 12 个月的平均五年和 10 年共识远期标准化市盈率倍数分别高得多，分别为 18.6 倍和 21.9 倍，根据 标准普尔资本智商 数据。 现在的交易价格比其 10 年平均远期市盈率折让 50% 以上，对 SCHW 的负面影响在很大程度上已反映在其股价和估值中。 在这方面，我认为 Charles Schwab 的股票现在被低估了。

SCHW 股票在下跌期间买入吗？

根据我的分析，SCHW 在下跌期间买入。 在审查了 Charles Schwab 最近的运营指标及其估值后，我认为 SCHW 当前的风险回报足以保证买入评级。