Hashicorp：发挥云计算增长的作用

有一些投资主题几乎要求参与，因为潜在机会非常大。 任何 吨整体 A可寻址 米市场（塔姆) 超过 5000 亿美元值得关注，因为它太大了，不容忽视。 NVIDIA 认为 AI 芯片代表着 6000 亿美元的 TAM，而去年他们抓住了不到 5% 的机会。 即使 TAM 是他们估计的一半，仍有很大的上升空间。 同样，到 2026 年，云计算支出预计将超过 1 万亿美元，高于目前的 5000 亿美元 TAM。

我们最近的作品 投资于云计算。 还有增长吗？ 为更多地了解云计算的增长提供了一个令人信服的案例，而云计算的出现只会加速这种增长 小号软件-As-A–小号服务（软件即服务) 通过云提供解决方案的公司。 因此，当我们遇到一家 SaaS 公司为三个最大的云超大规模提供解决方案时，我们的耳朵就振作起来了。

介绍哈希公司

技术变得非常复杂，因此引入新技术解决方案的挑战是以足够简单的方式解释事物，这样专家和新手都会觉得解释令人满意。 考虑到这一点，请查看下图，其中显示了三个最大的超大规模数据中心的关键功能。

每个公司都有可以驻留在私有数据中心的应用程序（在前提下) 或在云中。 这些应用程序需要相互交谈（连接)，并且它们需要得到保护，以防止不良行为者渗透到它们中（安全的). 一直以来，开发人员和运营工程师都需要部署应用程序更新并根据需要配置新硬件（条款). 如果您使用的是三个最大的超大规模应用程序，以及本地应用程序，则可以转换为十二种不同的连接/安全/配置方法（见上图). 管理所有这些活动的任务属于组织内的“平台团队”，该团队的任务是“交付共享的基础设施、运行时和其他由整个组织的开发人员使用的服务”。 该团队的名称可能因组织而异，但其职能与最终目标相同——以安全的方式跨云提供商无缝部署应用程序。

集中式云功能（例如，云卓越中心 [CCoE]，平台团队）负责标准化云服务（87%）、制定运营政策（86%）和集中安全性（85%）。

学分：弗雷斯特

无论是称为 CCoE 团队、平台团队，还是属于 DevOps，该小组的任务是标准化组织的跨所有应用程序的云计算方法。 因此，如果您要将应用程序移动到云端（谁不是？)，并且您正在使用多个云 (60% 的组织是)，那么跨所有云供应商的一致方法会让生活更轻松。

如今，60% 的受访技术从业者和决策者正在使用多云。 在接下来的 12 个月里，这个数字将膨胀到 81%。 大多数受访者 (90%) 表示这有助于他们实现业务目标。

学分：弗雷斯特

您的组织不需要为每个云提供商配备不同的团队。 回到前面的图表，看看每个云提供商如何提供不同的连接/安全/配置工具？ 这就是 Hashicorp (HCP) 通过适用于所有主要供应商（包括您自己的本地应用程序）的三个主要解决方案使事情变得简单的地方。

那么，让我们回顾一下。 大多数企业正在转向多云，因为它可以帮助他们实现业务目标。 因此，企业正在建立“平台团队”或“云卓越中心”来管理复杂性。 为了降低复杂性，他们将寻找一个适用于任何给定云提供商（连接/安全/供应）的所有主要运营功能的单一解决方案。 就在此时，Hashicorp 凭借 SaaS 平台出现，该平台降低了复杂性，从而降低了成本。

趋势驱动 Hashicorp

我们已经讨论过到 2026 年云计算支出将如何翻一番并超过 1 万亿美元。组织不仅将更多应用程序迁移到云中，而且还在采用多个提供商。 C上调 吨技术 欧官员（首席技术官s) 将寻求通过利用在同一保护伞下提供多种解决方案的供应商来抵消这种增加的复杂性。 供应商整合是削减成本计划中的一个常见主题，而 Hashicorp 的净保留率将是观察粘性证据的关键指标。

我们预计客户会在经济衰退期间缩减支出，但这种下降应该被整合供应商并通过 Hashicorp 扩展其用例从而增加支出的客户所抵消。 该公司的投资平台突出了大客户从开源到商业化之旅的三个例子：

• 客户采用开源解决方案并使用数年
• 客户开始使用每年以数十万计的商业订阅
• 四年后，客户每年花费超过 1000 万美元

由于 Hashicorp 的产品基于开源架构，我们相信这有助于提高任何给定开发社区的采用率。 这是因为随着时间的推移，帮助维护和完善这些解决方案的是开发社区，因此它们将快速适应行业不断变化的需求。 此外，商业化的开源技术本质上成为免费增值商业模式，在看到该技术足以解决组织痛点后，很容易吸引订阅者。

投资哈希公司

Hashicorp 具有强大的 SaaS 公司的标志性特征，其成长故事在顺境或逆境中都应该享受逆风。 与任何 SaaS 股票一样，它归结为为您获得的增长敞口支付合理的价格。 让我们先来看看 秒实施 v评价 ratio（SVR) 对于一些流行的颠覆性技术 SaaS 公司。

上述公司都是他们经营的利基市场的领导者，因此他们产品供应的广度通常超出了最初的价值主张。 想一想 Crowdstrike 如何将他们的产品细分为模块，然后报告采用五个以上模块的客户数量（62% 的客户). 增加采用有助于确保粘性，并使 Crowdstrike 更容易推出具有相邻产品的利基供应商。 这与 Hashicorp 的吸引力完全相同，只是他们在描述时更加冗长。 他们向一个业务决策制定小组出售多种解决方案，这有助于他们更快地获得签名并提出潜在的供应商合并建议。

这些 SaaS 公司中的每一家都制定了年度收入指导目标（最有可能的) 自经济衰退开始以来的首次。 管理团队看到他们的解决方案受益于削减成本的举措，如“内部部署到云迁移”或“后台角色的机器人流程自动化”，他们可能会继续预测增长，让人想起他们在繁荣时期可以取得的成就。 那些认为逆风具有负面影响的人（甚至不确定) impact 在提供指导时可能会谨慎行事。

面对当今的“宏观经济逆风”，上述名单中唯一一家提高收入指引的 SaaS 公司是 UiPath，而其他公司预计增长将停滞。 这种例外很直观，因为 UiPath 使用自动化来减少人员需求并节省公司资金。 受益于供应商整合或以其他方式节省资金的 SaaS 解决方案可能会让投资者感到惊讶（和管理)，因为他们认为整个 2023 年收入增长更具弹性，从而导致指导上调或超出预期。 那些低估经济逆风的公司将提供更好的买入机会，因为它们的股价会根据华尔街的崇高预期进行调整。

Hashicorp 的潜在投资者可以享受高于平均水平的增长，而估值略高于同行平均水平。 尽管过去两年每年运营亏损 2.9 亿美元，但 Hashicorp 的毛利率高达 80% 以上，这意味着只要他们想开始砍头，盈利能力就很容易出现。 手头大约 13 亿美元的现金意味着他们还有大约 4.5 年的跑道，有足够的时间让这艘船扭亏为盈。

结论

公司正在转向云，而不仅仅是一家云提供商。 随着宏观经济逆风打击组织，CTO 面临着削减成本、降低复杂性和精简供应商的压力。 Hashicorp 的解决方案解决了所有这些趋势，公司目前的估值符合我们投资组合 SaaS 的平均水平。 对我们来说，这里存在规模问题，因为我们已经超配了中小型公司，但这也是估值普遍低迷的一个函数。 我们还需要考虑机会成本，因为我们的 36 只科技股投资组合只剩下四个空位。

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