National Vision Holdings 股票：密切关注这只股票（纳斯达克股票代码：EYE）

有些公司可能很难理解。 与此同时，其他人则通过他们经营的名称向您讲述他们的故事。 后一种情况的一个很好的例子涉及一家名为 National Vision Holdings 的公司（纳斯达克股票代码：EYE). 既是公司的 名称及其股票代码非常清楚地表明该公司致力于眼睛空间。 当然，我们确实需要更深入地挖掘以准确了解其经营的细分市场。我们发现它是美国市场上最大的眼镜零售商之一，拥有大量的实体足迹和价格合理的股票. 归根结底，一家可以以合理价格购买并作为行业领导者运营的简单公司应被视为“买入”机会。

眼睛盯着眼睛

正如我已经提到的，National Vision Holdings 在国内是一家眼镜零售商。 特别是，该公司似乎专注于行业的价值部分，迎合精打细算的消费者。 在公司拥有的 1,045 家商店中（不包括店内合作伙伴），其中 905 家属于 America’s Best 品牌，其余 140 家属于 Eyeglass World，该公司为客户提供各种商品和服务。 特别是，该公司专注于所谓的捆绑优惠。 例如，在其 America’s Best 门店仅需 79.95 美元，在 Eyeglass World 仅需 89 美元，即可为顾客提供两副眼镜和一次眼科检查。 这个定价大大低于业内许多其他供应商。

在运营上，该公司有两个不同的部门。 其中第一个被称为自有和托管部分，其中包括上述两个品牌，以及在某些 Fred Meyer 商店和一些军事基地的 Vista Optical 门店。 另一个部分是公司的遗留部分，涉及其在某些领域对视觉中心的管理 沃尔玛 (WMT) 地点。 该公司还拥有 FirstSight Vision Services，该服务根据加利福尼亚州法律作为单一服务健康计划运营，并在全州范围内发布个人视力计划。 除了公司拥有的大量商店外，它还拥有 16 个不同的网站来销售其商品。

在财务方面，该公司近年来的表现相当不错。 从 2018 年到 2022 年，公司收入从 15.4 亿美元增加到 20.1 亿美元。 有趣的是，COVID-19 大流行导致 2021 年可比店面销售额激增。这种优势夹在 2020 年和 2022 年的可比销售额负增长之间。显然，在大流行结束后，被压抑的需求帮助公司走出了困境非常。 2021 年是有记录以来收入最高的一年，总计 20.8 亿美元。 尽管过去几年的可比销售额增长一直不稳定，但该公司一直在为自己创造永久性的收入机会。 这是通过管理层致力于继续开设新店来实现的。 例如，在 2018 年，该公司拥有的所有格式的地点总数为 1,082 个。 到 2022 年底，这个数字已经增长到 1,354。

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归根结底，情况有点不稳定。 但总体趋势是一样的。 净利润、经营现金流、调整后的经营现金流和 EBITDA 的总体轨迹都是正的。 由于 2021 年可比销售额增长强劲，从收益和现金流的角度来看，这是公司最好的一年。 在某些方面，之后经历的疲软使公司在某种程度上退缩了。 从利润和现金流的角度来看，2022 年的业绩实际上低于大流行前的 2019 年。

正如您在上图中所见，该公司在 2023 年初的业绩喜忧参半。今年第一季度的收入为 5.624 亿美元，高于公司一年前报告的 5.277 亿美元。 另一方面，利润从 3010 万美元下降到 1830 万美元。 这一增长的很大一部分涉及 900 万美元的净利息支出波动。 但该公司也经历了增长，其收入成本从销售额的 44.7% 上升到 45.2%。 从税前的角度来看，这对公司的利润造成了 270 万美元的负面影响。 该公司的销售、一般和管理成本也从 2.286 亿美元增加到 2.499 亿美元，这一增长相当不利。 在销售成本方面，验光师相关成本的增加是主要原因。 同时，增加基于绩效的激励薪酬和更高的工资成本也打击了公司的底线。 其他盈利指标有些喜忧参半。 例如，经营现金流从 4710 万美元增加到 7410 万美元。 但如果我们根据营运资金的变化进行调整，我们会看到它从 6100 万美元下降到 4470 万美元。 最后，公司的 EBITDA 从 6860 万美元下降到 6280 万美元。

对于整个 2023 财年，管理层认为，如果达到指引的中点，总收入将创历史新高。 该指导目前的销售额在 20.8 亿美元至 21.4 亿美元之间。 可比销售额增长率应在 0% 至 3% 之间，该公司还受益于 65 至 70 家新店的开设。 管理层目前预测每股收益在 0.42 美元至 0.60 美元之间。 在中点，这将转化为 4700 万美元的净收入。 管理层提供的其他指导实际上也足以让我估计其他盈利指标。 公司的经营现金流应该在 1.52 亿美元左右，而 EBITDA 应该略高一些，为 1.724 亿美元。

使用这些数字，我能够对公司进行估值。 在上图中，您可以看到使用 2023 年的估计值和 2022 年产生的实际数字对公司的估值。除了看起来相当高的市盈率外，该公司的定价看起来相当合理. 作为我分析的一部分，我还将该公司与同样在视觉领域发挥作用的五家公司进行了比较。 在市盈率基础上，这五家公司中有两家比 National Vision Holdings 便宜。 当谈到价格对经营现金流量的方法和 EV 对 EBITDA 的方法时，我发现五家公司中的一家更便宜。

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带走

对于那些对一家拥有非常利基市场的公司感兴趣的人来说，无论是在顶线还是底线，National Vision Holdings 都是一个有趣的前景，值得牢记。 尽管从基本面来看，该公司最近面临一些波动，但总体轨迹是积极的，从现金流的角度来看，股价看起来很有吸引力。 鉴于这些因素，我毫无疑问地将该公司评级为“买入”，以反映我认为它可能会在未来跑赢大盘的观点。