企业产品合作伙伴：1.8 倍 DCF 覆盖率、稳定收益、低估值（纽约证券交易所代码：EPD）

企业产品合作伙伴 LP (纽约证券交易所代码：EPD) 对于寻求稳定分配、可分配现金流弹性和良好覆盖范围的投资者而言，这是一项有吸引力的股息投资……这些都是这家经营良好、抗衰退的中游公司所提供的属性。 单位 Enterprise Products Partners 最近被抛售，我认为这为股息投资者创造了另一个参与机会。 Enterprise Products Partners 报告称，23 年第一季度的股息覆盖率（基于可分配现金流量）为 1.8 倍，投资者可以继续期望管理层在未来提高其分配。 由于经济衰退可能即将来临，我相信股息投资者可以在他们的投资组合中睡个好觉！

专注于中游公司，基于费用的交付合同导致现金流可预测

Enterprise Products Partners 是一家完全集成的中游公司，拥有广泛的管道网络。 公司的核心资产包括 5万英里长的液化天然气、原油、天然气、石化和成品油管道系统。 其他投资组合资产包括天然气加工厂、分馏和储存设施以及允许 EPD 能源产品海运的深水码头。

过去几个月我出售生产商投资的第一个原因是，与 Enterprise Products Partners 等中游公司相比，上游领域的公司往往更容易受到市场价格波动的影响。 中游公司比上游公司有优势，因为像 EPD 这样的公司与其客户签订了基于费用的合同，以交付能源原材料产品。 这种安排导致现金流和收益的可预测性。 第一季度，EPD 74% 的营业毛利率通过费用安排得到保障。

这些费用安排转化为中游公司的可预测现金流。 第一季度，Enterprise Products Partners 产生了 19.38 亿美元的可分配现金流，同比增长 5%。 该公司的可分配现金流量占中游公司分配的 1.8 倍。 在从 DCF 支付第一季度的分配后，Enterprise Products Partners 剩下 8.63 亿美元……可用于投资或用于单位回购的资金。

Enterprise Products Partners 在过去十年（甚至更早）一直用可分配现金流覆盖其分销，DCF 的增长也是中游公司分销增长的关键驱动力。 EPD 看到 2022 财年基于 DCF 的分销覆盖率为 1.9 倍，2018 财年至 2022 财年的年均 DCF 覆盖率为 1.7 倍。由于企业产品合作伙伴的分销一直得到很好的覆盖，我希望管理层继续提高支出，即使在经济衰退期间也是如此。

根据摩根士丹利分析师的说法，最近经济衰退风险有所增加，但鉴于 EPD 基于 DCF 的可靠覆盖率，我预计该公司的分销增长不会放缓。

整个经济周期中投资资本的高回报反映了现金流的弹性

在过去 18 年中，Enterprise Products Partners 的历史投资资本回报率从未低于 10%，自 2005 年以来的年均 ROIC 为 12%。 尽管 EPD 的 ROIC 存在一些波动，正如人们对任何公司的预期一样，但 EPD 在很长一段时间内都没有看到经济衰退导致其股票回报率下降。 这进一步说明了该公司抗衰退的现金流。

有机会以有吸引力的估值在这里买入下跌……

Enterprise Products Partner 的单位最近有所下降……我认为这为股息投资者提供了以更具吸引力的估值和更高的分配收益率购买 EPD 单位的机会。 Enterprise Products Partners 的单位目前的估值为 9.1 倍的企业价值与 EBITDA 比率，这与 Kinder Morgan 实现的估值大致相同（Kinder Morgan 的 EV 与 EBITDA 比率也为 9.1 倍）。 Enterprise Products Partners 预计在 2024 财年将其 EBITDA 同比增长 3% 至 $9.65B，预计 DCF 也可能出现类似的增长。 EPD 对我来说是在估值、收益率、分布增长一致性和 DCF 弹性方面的买入。 出于同样的原因，我也喜欢金德摩根。

2023 财年分配增加

Enterprise Products Partners 在 23 年第一季度将其分配提高了 3%，新的季度付款为每单位 0.49 美元，计算得出分配收益率为 7.6%。 这家中游公司在四分之一个世纪里一直在增加其分销，这使其成为股息投资者的可靠分销方式，这些投资者的价值始终高于其他任何东西。

企业产品合作伙伴的风险

在我看来，企业产品合作伙伴的风险主要是监管性质的。 化石燃料公司及其扩张项目在过去几年受到严格审查，随着政客试图迫使化石燃料公司向绿色能源转型，该行业的压力可能会增加。 监管限制可能会限制企业产品合作伙伴未来 DCF 和 EBITDA 增长的潜力。

最后的想法

我认为 Enterprise Products Partners 代表了强劲的下跌价值：这家中游公司报告第一季度有弹性的可分配现金流，最近分配增加了 3%，EPD 单位的估值具有吸引力。 Enterprise Products Partners 的收费合同极大地限制了投资者的风险，尤其是在大宗商品价格可能会在一段时间内保持压力的市场环境中（尤其是在经济衰退期间）。 由于 EPD 的高 Q1’23 基于 DCF 的覆盖率和可分配现金流的弹性，我相信 EPD 的单位在一路上的每一次重大下跌中仍然是一个强劲的买入！