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乙股票 所以你可以做梦，买债券所以你可以睡觉——或者俗话说。 明智的投资者将致力于相对于风险最大化他们的回报，定义为回报率的波动性，因此持有一些在好的时候会做得很好，而在坏的时候会有一些投资。 经济飙升时股票飙升； 债券在危机期间攀升。 两者的混合——通常是 60% 的股票和 40% 的债券——应该可以帮助投资者在没有太大风险的情况下获得可观的回报。
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在过去二十年的大部分时间里，这种混合一直是一个明智的策略。 自 2000 年以来，美国股票和国债之间的平均相关性一直是负数，为-0.5。 但近期股票和债券价格的暴跌让投资者措手不及。 今年上半年， s&p 500 指数下跌 20.6%，衡量美国国债价格的综合指标下跌 8.6%。 这是失常还是新常态？
答案取决于更高的通胀是否会持续下去。 当经济增长推动资产价格时，股票和债券就会出现分化。 当通货膨胀推动它们时，股票和债券通常会同步移动。 8 月 10 日美国通胀数据显示，7 月份物价没有上涨。 股价飙升—— s&p 500 指数上涨 2.1%，短期国债价格也上涨。
只要央行行长控制通胀，投资者就会受到保护。 然而，回顾 2000 年之前的通货膨胀更为普遍的时期，您会发现股票和债券经常朝着同一方向移动。 aqr 投资公司 Capital Management 指出，在 20 世纪，股票和债券之间的相关性往往是正相关而不是负相关。
因此，许多对冲基金类型、养老基金经理和私募股权大亨都在担心重复通胀冲击的可能性。 去年金融界的辩论是关于通货膨胀是“暂时的”还是“持续的”； 今年是关于是“周期性”还是“结构性”。
其核心不是央行行长能否压低价格，而是潜在的通胀动态是否发生了变化。 “结构性”阵营的人认为，近期的低通胀时期是历史的意外——得益于相对平静的能源市场、全球化和中国人口结构，这些因素通过降低劳动力成本压低了商品价格。
这些顺风已经转向。 Covid-19 打乱了供应链； 战争和剑拔弩张正在破坏全球化。 前摩根士丹利的 Manoj Pradhan 指出，中国的劳动年龄人口已经达到顶峰。 看跌的对冲基金投资者杰里米·格兰瑟姆（Jeremy Grantham）担心，转向可再生能源的过程将缓慢且成本高昂，而化石燃料生产投资的减少将使能源公司难以增加供应，从而增加能源价格的风险尖峰。 结构主义者认为，所有这一切意味着当前的通胀冲击很可能是众多冲击中的第一个：央行官员将在一段时间内打地鼠。
经常性通胀将颠覆 20 年的投资组合管理策略。 如果股票和债券之间的相关性从 -0.5 变为 +0.5，“60/40”投资组合的波动性将增加约 20%。 为了避免再次失足，投资者正在更新他们的计划。 作为巴里·吉尔 瑞银的资产管理部门表示，任务是“围绕这一新现实重新调整您的投资组合”。
什么样的资产能让投资者在这个新现实中安然入睡？ 加密货币曾经看起来像是一种有趣的对冲工具，但今年它们与股票同步下跌和上涨。 最近的一篇论文 KKR一家私人资产管理公司认为，私募股权和信贷等非流动性替代品是实现多元化的好方法，这也许不足为奇。 但这可能是一种错觉：非流动性资产很少按市值计价，并且与股票和债券一样受到潜在经济力量的影响。
还有其他选择。 aqr 建议在成功与更广泛的经济条件无关的选股策略，例如“多空”股票投资（做多一家公司，做空另一家公司）。 与此同时，对于那些担心绿色无序转型的人来说，大宗商品是自然的选择，因为其中一篮子商品似乎与股票和债券长期不相关。 在寻找将风险降至最低的新方法时，梦想高回报的投资者必须发挥创造力。 至少，这应该会让他们在一天结束时筋疲力尽。
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