Cadence 股票 vs Synopsys 股票：赢家是谁？

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多元化有时会使决策变得更加困难。如果你有两家规模相同的公司，并且做着大致相同的事情，那么决定持有哪一家可能会很困难。在一个人被牢固地确立为领导者之前，您的选择将随着信息的变化而变化。简单的出路是购买两只股票，但如果您可以持有的股票数量有限制怎么办？

大约三年前，我们写了一篇关于如何 一只股票投资多种AI芯片. 那家公司是 Synopsys (SNPS)，他们是该领域的两家公开交易的领导者之一电子电子的 d设计 A自动化（电子数据分析） – 基本上 C电脑 A相同 d设计 (计算机辅助设计) 芯片制造商软件。最近，我们写了一篇关于 Synopsys 如何使用 AI 将他们的平台提升到新水平的文章。这是一个人工智能利用自身让自己变得更好的案例——一个不断增加的学习循环最终会导致 A人造的 G一般来说我情报（通用人工智能). 如果人工智能要评估它需要什么来统治全球，它很可能会得出西方软件吞噬世界的结论。

EDA 软件是半导体供应链中一个小而强大的部分，主要由三个西方公司控制。

和

Cadence vs Synopsys vs Siemens (Mentor Graphics)

暂时把 AI 的兴奋放在一边，EDA 背后的核心技术并不是什么新鲜事物。商业 EDA 最早出现于 80 年代，这也是我们的 EDA 领导者成立的时间 – Synopsys（1988), 导师制图 (1981), 和韵律 (1986年). 为了衡量市场饱和度，我们可以从总的可寻址市场开始（塔姆) 似乎每个人都同意今天大约为 100 亿美元，预计增长将模仿半导体研发投资。让我们假设没有芯片制造商使用笔和纸来设计芯片，并且每个设计芯片的人都在使用现有的 EDA 解决方案之一。这意味着所有的市场份额都被占领了，据说“三巨头”占据了 70% 的市场份额。我们可以使用餐巾纸背面的数学来检查该数字：

新思科技 – 65% 的收入来自 EDA，因此 .65 X 2022 年收入 50.8 亿美元 = 33亿美元
韵律 – 12% 的收入来自知识产权 (IP)，因此我们支持这一点并获得 2022 年的收入 26.3亿美元
西门子 – 不分解软件部门，所以我们假设 50% 来自 EDA – 上个季度的收入为 12.8 亿美元，所以让我们将其年化 – 25.6亿美元

这些数字反映了 85 亿美元的集体 EDA 收入或基于 100 亿美元的 TAM 的三巨头 85% 的市场份额。也许我们的西门子估计是错误的，或者也许真的只有 15% 的市场份额留给“三巨头”从较小的 EDA 竞争对手那里窃取。无论如何，EDA 软件是一个渗透率很高的市场。因此，增长只能通过以下方式实现：

从竞争对手那里窃取市场份额 – 添加其他人无法复制的特性和功能 – AI 和大数据可能是 Cadence 和 Synopsys 都在利用的竞争护城河。
销售给多个行业的新进入者 – 需要涌入新的芯片设计师 – 生成人工智能可能会暂时推动需求
行业整合 – 熊市通常会导致行业整合，正如我们在 3D 打印和车辆自动驾驶中看到的那样。
扩展到相邻的垂直领域 – Cadence 似乎正在这样做，因为他们收购了一家数字双胞胎公司 Future Facilities 和一家名为 OpenEye 的生物模拟公司。
TAM扩张 – 也许会出现 AI 硬件热潮，所有行业的新老公司都将寻求设计自己的专有芯片，并针对自己独特的用例进行优化。

事实上，我们已经看到 Synopsys 已经在多个行业进行销售。早在 2017 年，Synopsys 首席执行官就告诉 TechTime，“全球前 10 大软件公司中有 8 家现在是 Synopsys 的客户”，全球前 10 大汽车原始设备制造商中的 7 家和全球前 20 大商业银行中的 16 家。

Synopsys 与 Cadence

根据归因于 EDA 的收入和总收入，Synopsys 似乎处于领先地位——2022 年收入为 50.8 亿美元，而 Cadence 为 35.6 亿美元。两家公司都预计今年的收入增长约为 14%，并且都会告诉你人工智能是他们的竞争优势。两者的收入都在增长 C化合物 A年度 G罗思 r吃（复合年增长率) 在过去五年中约为 10.5%。

Synopsys 2022 年的毛利率高达 79%，令人印象深刻，但 Cadence 的毛利率接近 90%。不出所料，两家公司都在盈利，所以我们不必担心生存能力。也就是说，这是每家公司的债务、现金和商誉的情况。

（所有数字均为十亿美元）	新思科技	韵律
市值	68	62
现金	1.7	0.916
长期债务	0.61	0.65
善意	4.2	1.7

资料来源：Nanalyze

上表中的任何内容都不会影响我们在这两只股票之间做出决定，但我们还没有讨论一个很大的未知数——估值——我们可以使用我们简单的估值比率来评估它。

节奏：62 / (4 * 1.022) = 15
新思科技：68 / (4 * 1.395) = 12

Cadence 的估值更高，但两者都是我们目录平均值 6 的两倍。虽然我们可能热衷于为销售到蓝海的 SaaS 公司支付更多费用，但考虑到一个受饱和 TAM 限制且未来增长存疑的细分市场似乎不值得溢价。这些也是成熟的公司，所以盈利能力（除了简单的毛利率) 需要考虑。

我们之前说过，这些公司是推动 AI 增长的好方法，因为无论谁占主导地位，EDA 软件供应商都将获胜。这是事实，但 EDA 供应商的成功与优势之间似乎没有关联。例如，一些分析师表示，英特尔是 Synopsys 在他们的套牌中提到的匿名客户，占收入的 10% 以上。英特尔并不是芯片制造行业 AI 成功的闪亮灯塔。

NVIDIA 目前为我们提供了大量的半导体曝光机会，我们认为没有必要考虑这些名称中的任何一个。也就是说，如果我们今天必须在 Synopsys 和 Cadence 之间做出选择，我们会选择前者。这是因为 Synopsys 在市场份额上具有优势（使用 EDA 收入作为代理），他们在第二大细分市场中排名第二（知识产权)，而且他们的估值稍微高一点，尽管目前太富有了。我们还被引导相信他们在 AI 方面做得很好，然后才成为一种流行的方式来吸引你的投资者。

考虑人工智能炒作

也许有这样一种论点，每个行业的每个大公司都有一个代表竞争优势的专有生成 AI 部门。在某些时候，只有为每项任务采用个性化芯片，才能进一步改进这种专业化工作。因此，突然之间，所有大公司都将像每个人购买会计解决方案或 CRM 平台一样订阅 EDA 软件。我们已经看到 Synopsys 在广泛的行业进行销售，所以也许情况已经如此。依靠生成式 AI 来扩大 TAM 似乎是一个很大的假设，我们不禁想知道 AI 炒作是否会起到冰冷的控制作用。许多公司已经使用 AI 一段时间了，但是当 AI 炒作列车离开车站时，突然间每个人都注意到了它。每当你在 Cadence 投资者平台上看到“AI”或“ML”时，就试一试，看看你是否能在昏倒之前完成一半。

结论

一旦它起作用，就再也没有人称它为 AI——除非 AI 开始被几乎每个人大肆宣传为解决人类问题的灵丹妙药或其最大的敌人。 NVIDIA 向世界展示了 AI 不仅仅是展示，而且他们还从炒作中获利丰厚。从 AI 药物发现到企业 AI 公司再到合成生物学平台，现在一切都被当作 AI 股票来兜售。我们什么时候会到达一个假设采用人工智能而不是例外的时间点？我们现在可能就在那里，直到生成人工智能决定出现。现在是 EDA 作为设计世界 AI 芯片背后的软件大放异彩的时候了，但我们还需要更多的潜力，而不仅仅是窃取市场份额或提高订阅价格。

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