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新斯科舍银行 (纽约证券交易所代码：BNS) 是一家加拿大大银行，总部位于加拿大多伦多，但在许多国际地点都有业务。 本文将简要介绍投资 BNS 的几个重要方面，包括：
- 加拿大银行系统作为稳定的寡头垄断以及对加拿大银行投资者的影响
- BNS 拥有 4 种不同的业务线，增加了多元化
- BNS股票收益的往绩记录和特征
- BNS业务线现状
加拿大银行寡头垄断
加拿大的银行系统是竞争有限的寡头垄断，由五家大型银行组成，占银行业市场份额的 90% 以上：
- 新斯科舍银行（或丰业银行）
- 加拿大皇家银行 (RY)
- 蒙特利尔银行 (BMO)
- 道明银行 (TD)
- 加拿大帝国商业银行 (CM)
对于那些想阅读更多的人 关于这种寡头垄断是如何产生的， 这份工作文件 是一本很棒的书。 这种寡头垄断起源于 19 世纪初，英属北美法案赋予加拿大联邦政府对银行业的管辖权。 这与美国形成鲜明对比，美国的宪法并未向其联邦政府证明这一权力。 随着时间的推移，加拿大提高了组建银行的要求，而美国没有。 结果是加拿大的银行数量很少而且规模相对较大，而美国在其州界内都有小银行。
这种差异导致影子银行的重要性在两国出现分歧。 由于美国银行规模小且数量众多，影子银行系统的重要性日益增加，而这并没有发生在更加集中的加拿大系统中。 这就解释了为什么加拿大的银行系统本质上更稳定：它只是参与者和活动部件少得多。 因此，加拿大比美国更能抵抗银行业危机，这也是加拿大银行倾向于提供卓越的风险调整后回报的部分原因。
以下是 portfoliovisualizer.com 结果的截屏，比较了 5 家最大的加拿大银行（绿色方框）与 5 家最大的美国银行 (JPM)、(BAC)、(C)、(USB) 和 ( WFC）（红色框内）：
5 家美国银行，5 家加拿大银行（投资组合可视化工具）
简而言之，加拿大银行作为一个整体通常具有较大的复合年增长率、较小的回报标准差、较小的回撤和较高的夏普比率。 如果我是壁橱索引器，我知道我会选择哪一组银行。 请注意，此比较受到网站历史数据量的限制，因此不应将此图表用作仅在相对较短的时间段内根据 CAGR 选择银行股的基础。
然而，本文的重点将是新斯科舍银行，它在这些银行中脱颖而出，是最多元化的金融公司之一。
丰业银行的四大业务线
新斯科舍银行不仅仅是一家加拿大银行——它在北美和南美的地域多元化！ 这四行是：
- 加拿大银行业
- 国际银行
- 全球财富管理
- 全球银行业和市场
我将简要描述这些细分市场，并比较它们在 2012 财年和 2022 财年的表现，以便我们了解这些业务线在长期内的增长情况。 所有数据均摘自 SEDAR（相当于加拿大的 EDGAR）的 2012 年和 2022 年年度报告。
加拿大银行业
| 2012财年 | 2022财年 | |
| 净收入（百万加元） | 1,938 美元 | 4,763 美元 |
| 股本回报率 | 39.1% | 26.3% |
| 效率比 | 50.1% | 44.8% |
| 总资产（十亿加元） | $225 | $430 |
| 总负债（十亿加元） | 150 美元 | $332 |
Canadian Banking 为超过 1000 万零售、小型企业和商业银行客户提供全套金融建议和银行解决方案。 它通过 941 家分行和 3,725 台自动银行机 (ABM) 以及在线、移动和电话银行服务这些客户。 Canadian Banking 还为超过 200 万 Tangerine Bank 客户提供了另一种自主银行解决方案。
在四大业务线中，这是增长最快的业务线。 此外，26.3% 的股本回报率真是太棒了。 在4条业务线中，这是规模最大、亮点最大的。 不幸的是，接下来的 3 行股本回报率不那么惊人，但增长率仍然可观。
国际银行
| 2012财年 | 2022财年 | |
| 净收入（百万加元） | 1,774 美元 | 2,418 美元 |
| 股本回报率 | 12.3% | 12.9% |
| 效率比 | 56.7% | 53.6% |
| 总资产（十亿加元） | $109 | $207 |
| 总负债（十亿加元） | 70 美元 | $152 |
国际银行在墨西哥、智利、秘鲁和哥伦比亚等太平洋联盟国家以及中美洲、加勒比地区和乌拉圭拥有超过 1100 万零售、企业和商业客户。
全球财富管理
| 2012财年 | 2022财年 | |
| 净收入（百万加元） | 1,170 美元 | 1,565 美元 |
| 股本回报率 | 14.5% | 16.2% |
Global Wealth Management 为 Bank of Nova Scotia 足迹（即北美和南美）的客户提供财富管理建议和解决方案。 Global Wealth Management 为超过 200 万投资基金和咨询客户提供服务，管理着超过 5000 亿美元的资产。
在四大业务线中，这是增长第二快的业务线。
全球银行业和市场
| 2012财年 | 2022财年 | |
| 净收入（百万加元） | 1,492 美元 | 1,911 美元 |
| 股本回报率 | 27.9% | 14.3% |
Global Banking and Markets 为企业客户提供贷款和交易服务、投资银行建议和资本市场准入。 GBM 是一家在美洲提供全方位服务的批发银行，业务遍及加拿大、美国、拉丁美洲、欧洲和亚太地区，共计 21 个国家。
这对股息意味着什么？ 让我们做一个 YCharts 图：
请注意，该图以美元为单位，而新斯科舍银行以加元支付股息。 因此，由于外汇波动，图中存在一些噪音。 但要点很明确——业务绩效的提高自然会导致股息的增加。 由于该股票目前的收益率为 6%，股息投资者可能会欢欣鼓舞！ 但是，由于4个业务线中有3个业务增长相对缓慢，派息率一直在缓慢上升：
在这里，我们看到派息率在 2012 年达到 40% 的高位，但现在进入了 50% 的高位。 然而，正如我们所说，加拿大银行业是寡头垄断且几乎没有竞争，这使得加拿大银行能够提供高水平的一级资本。 我编制了 BNS 的 CET1 比率的时间序列，它证明了 BNS 的稳定性，这正是股息投资者想要的。 从 2013 年开始，保守主义逐渐恢复到过去的趋势是一个额外的好处：
| 财年结束 | CET1比例 |
| 2012 | 13.6% |
| 2013 | 9.1% |
| 2014 | 10.8% |
| 2015年 | 10.3% |
| 2016年 | 11.0% |
| 2017年 | 11.5% |
| 2018 | 11.1% |
| 2019 | 11.1% |
| 2020 | 11.8% |
| 2021年 | 12.3% |
| 2022年 | 11.5% |
| 2023 年第二季度 | 12.3% |
此外，鉴于最近美国的银行业动荡，我们可能想了解 BNS 的流动性状况，即使它在加拿大也是如此。 从表面上看，这可能是有道理的，因为这两个国家都在 2022 年和 2023 年大幅加息。让我们从一个事实开始（摘自 2023 年第二季度季度报告），即新斯科舍银行的总资产为 13,490 亿加元。 我在同一份报告中找到并重新格式化了一个展览，详细说明了这些流动资产的数量：
BNS的流动资产池（2023年第二季度季报）
显然，新斯科舍银行没有陷入流动性问题的危险。 股息投资者的另一个好处。
长期回报概况——同行比较
我将绘制加拿大 5 大银行的股价轨迹和股息收益率轨迹，看看 BNS 相对于同行的位置，并研究 BNS 究竟如何为股东提供回报。
分享价格
股息率
价格图表选择从 2007 年开始，以捕捉由房地产市场引起的大金融危机。 最值得注意的是，BNS 和 CM 是价格升值最低的两家银行。 然而，这还不是全部。 BNS（和CM）是股息收益率最高的两家银行，BNS目前的收益率高达6.26%。 BNS 提供较低的回报并不一定是真的——相反，它几乎所有的回报都以股息支付的形式出现。
事实上，我们可以在 Portfolio Visualizer 上比较 BNS 和 TD 这两家极端公司的总回报率：
- TD——股息率低，价格升值高
- BNS——高股息收益率，低价格升值
长期总回报、BNS 和 TD（投资组合可视化工具）
从很长一段时间（2000 年至今）来看，这两家银行的回报率和波动率非常相似，这表明尽管它们产生股东回报的方式不同，但它们的实际总回报率是相似的。 也就是说，由于 BNS 提供股息回报，因此在支付股息税方面效率低下，除非股票持有在退休账户中。
概括
总结要点：
- 新斯科舍银行是加拿大银行系统中的五个寡头垄断方之一，受益于有限的竞争。
- 这家银行在成熟的行业和市场中成长缓慢但稳定，加拿大（国内）银行业务是其业务规模和股本回报率方面的最大亮点。
- 新斯科舍银行在增加收益的同时稳步提高股息，目前收益率为 6%。
- 它的资本比率和流动性状况表明它是一家管理保守的银行，管理层重视稳定性。
- 对于寻求高收益投资的人来说，这是一项很好的投资，这种投资几乎没有担忧或兴奋的可能性——可靠的收入状况。
- BNS 以其股息收益率而非股价升值提供其绝大部分回报。
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