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吨他是德国人 数学家大卫希尔伯特曾经设想过一家拥有无限数量房间的酒店。 他指出，即使所有房间都被占用，酒店也可以容纳新来的客人，只需让每位客人搬进隔壁的房间即可。 一位客人将搬进另一位客人的房间，为新来的客人腾出一个位置。 第二位客人将搬到第三位客人的房间，依此类推。 有无限数量的房间，这个序列永远不会结束。
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多年来，中国房地产开发商的经营方式类似。 他们会在建造它们之前就出售公寓。 为这些公寓筹集的资金据说是为建造它们而保留的，就像希尔伯特酒店的每个房间都应该为现有客人保留一样。 但开发商会将这笔钱用于其他目的，例如购买土地。 当需要支付建设费用时，他们会出售更多未建成的公寓并使用这笔钱。 就像希尔伯特的酒店在隔壁的房间里容纳每一位客人一样，中国的房地产开发商用下一次预售的钱建造了每一个预售的公寓。 只要总是有新的买家，顺序就可以继续。
不幸的是，中国的开发商现在已经没有房间了。 他们在截至 6 月的 12 个月内的销售额与前 12 个月相比下降了 22%。 预售量下降得更快（见图表）。 这种与有限性的痛苦擦肩而过使许多开发商没有足够的现金来继续建造他们的客户已经购买的公寓。 在过去三年中，中国开发商已开始开发超过 60 亿平方米的房产。 他们只完成了不到一半。 在过去，购房者对这些延误几乎无能为力。 毕竟，他们已经交出了钱。
但是，尽管他们已经向开发商付款，但他们仍在向银行付款。 最近几个月，愤怒的购房者威胁说，如果开发商不恢复他们的公寓工作，他们将停止偿还抵押贷款。 据网上流传的一份众包文件显示，此次房贷罢工已经波及近100个城市、320多个项目，包括龙城、孔雀城和凤凰城。 其中40多个项目位于河南省省会郑州。
抵制能有多广泛？ 他们的成长有一些限制。 罢工的抵押贷款持有人最终可能会被列入信用黑名单，从而损害他们获得贷款的机会。 在中国，指出 s&p 全球评级机构，大多数人不能宣布破产，因为“他们的债务永远不会被免除”。
估计在悲观的情况下，价值约 2.4 万亿人民币（3500 亿美元）的抵押贷款可能会变坏 s&p 全球的。 这大约占银行贷款总额的 1.3%，足以危及一些较小的贷方，但不足以对银行系统构成系统性威胁。
抵制的真正意义在别处。 他们表明，中国家庭不再相信提前购买的公寓一定会交付。 这种信仰的丧失不仅限于抗议者。 它还表现在预售的减弱中，尤其是对于陷入困境的开发商而言。 与更明显地拒绝偿还现有抵押贷款相比，不愿购买新房对中国经济构成的威胁更大。 销售疲软将进一步挤压开发商的收入，增加建设延误和加深幻想破灭。
如何打破这个恶性循环？ 在河南，两家国有企业（一家开发商和一家“坏账银行”）设立了救助基金，用于收购不良项目并确保其完成。 但研究公司龙洲经讯 (Gavekal Dragonomics) 的安德鲁·巴特森 (Andrew Batson) 表示，中国地方政府缺乏重振信心的资金。 他认为，一个可靠的计划将需要中央政府介入。不愿意将更多资源投入到已经在经济中占有太大份额的行业是可以理解的。 但投资于停滞项目的新资金可能会产生双重红利，既有助于建造未完工的公寓，也有助于重建对预售的信心。
从长远来看，中国的开发商需要一种不那么狂热的商业模式。 他们将减少对提前出售公寓的依赖，并在完成最后一个项目之前开始下一个项目。 在中国，对住房的需求是巨大的。 但它不是无限的。 ■
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