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公司：NRG 能源 (NRG)
商业： NRG Energy 是一家综合性电力公司，为住宅、商业、工业和批发客户生产和销售电力及相关产品和服务。 它使用天然气、煤炭、石油、太阳能、核能和电池储能发电。
股票市值: $7.6B ($33.30 每股)
活动家：Elliott Management
相关投资消息
持股比例： > 13.0%
平均成本： 不适用
维权评论： Elliott 是一位非常成功且精明的维权投资者，尤其是在科技领域。 其团队包括来自领先科技私募股权公司的分析师、工程师和运营合作伙伴——前科技 CEO 和 COO。 在评估投资时，公司还聘请专业和综合管理顾问、专家成本分析师和行业专家。 该公司经常在投资前观察公司多年，并且拥有大量令人印象深刻的董事会候选人。
发生了什么？
5 月 15 日，Elliott 致函 NRG。 该公司呼吁该公司实施一项计划，其中包括任命五名已确定的新独立董事会成员，并进行运营和战略改进，包括审查 Vivint Smart Home。
这不是 Elliott 首次涉足 NRG。 2017 年 1 月，该公司提交了一份关于 NRG 的 13D，其中包含一项以运营改进和投资组合行动为中心的计划。 埃利奥特看到一家拥有一系列具有吸引力的发电和零售资产的公司，随着其扩展到其核心商业电力和零售电力业务之外，失去了重点，这导致了缺乏竞争力的成本结构、过度杠杆化的资产负债表和复杂的资产组合。 作为其计划的一部分，Elliott 建议 NRG 通过降低成本、将非核心资产货币化以简化其投资组合和偿还债务来专注于其核心业务。 NRG 进行了为期四个月的业务审查，其目标举措包括 10.65 亿美元的总成本和利润率改善、25 亿至 40 亿美元的资产剥离和 130 亿美元的债务削减。 2017 年 2 月，Elliott 与公司就更换包括董事长在内的两名董事达成和解，由一名长期担任董事（自 2003 年起）接任董事长一职。 六个月后，Elliott 以 103.5% 的回报率退出了他们的 13D，而标准普尔 500 指数的回报率为 7.5%。一年后，他们的一名董事从董事会辞职。 埃利奥特结束订婚两年后，另一位董事辞职了。
自公司参与结束以来，NRG 的大部分进展都发生了逆转，表现落后于标准普尔公用事业指数 44% 和综合电力同行 53%，这在很大程度上归因于各种运营失败和战略方向的迷失。 NRG 在经历了工厂反复停运并证明无法应对极端天气事件后，错过了 2021 年和 2022 年两年的财务指导。 或许对其惨淡的业绩影响更大的是该公司于 3 月 10 日完成的对 Vivint（一家家庭安全业务）的收购。此次收购导致 NRG 的市值在第一周下降了 20%，并引发了一个问题，即该公司为什么会对许多其他公司已经未能成功执行的战略下如此大的赌注。
撇开失误不谈，埃利奥特认为该公司的零售特许经营权是皇冠上的明珠，20 多年来一直是德克萨斯州的市场领导者，并且仍有一些机会重回正轨。 现在，Elliott 带着一个与其 2017 年的计划极为相似的计划回来了：改善运营、更新董事会、修正战略和资本配置。 Elliott 呼吁公司采用以运营为中心的战略，以提高可靠性、降低成本和履行财务承诺。 该公司认为，到 2025 年，这可能会导致至少 5 亿美元的经常性 EBITDA 增值成本削减。此外，Elliott 认为 NRG 应该对其包括 Vivint 在内的家庭服务战略进行战略审查，并专注于核心综合实力商业。 公司还应建立新的资本配置框架，将至少 80% 的自由现金流返还给股东，任何增长投资都应集中在发电和零售业务上。 Elliott 表示，该计划将使公司能够在未来三年内向股东返还 65 亿美元的超额资本（约占当前市值的 85%）。 埃利奥特认为，该计划可以创造超过 50 亿美元的价值，推动股价上涨至每股 55 美元。
为有效监督该计划，Elliott 认为董事会需要新的具有电力和能源行业专业知识的独立董事。 Elliott 已经确定了五名候选人，他们认为这些候选人将有助于实施上述运营和战略变革。 董事会和管理层目前由埃利奥特在 2017 年同意的同一位董事长、埃利奥特 2017 年聘用之前的五名（十分之二）董事和公司聘用之前的同一位首席执行官组成。 Elliott 并没有出来说公司需要一位新的 CEO，但公司在 5 月 15 日的信中肯定是围绕着这个问题：它指出公司“必须恢复管理团队的信誉”。 “董事会还应评估管理团队持续推动高绩效运营的能力。” “强有力的管理将是 Repower NRG 计划成功的关键”，并且“需要进行重大变革。”
股东维权主义最大但未被充分认识到的好处之一是，维权人士通常不仅在参与期间创造价值，而且还使公司走上正确的轨道，以长期维持股东价值。 后者在这里没有发生，现在埃利奥特正在意识到授人以鱼和授人以渔之间的区别。 或者，用一个更商业化的类比，作者吉姆柯林斯在《经久耐用》一书中解释了“时钟制造”和“报时”之间的区别。 柯林斯写道：“寻找一个可以建立成功的伟大想法是时间的计算；建立一个可以在很长一段时间内产生许多伟大想法的组织是时钟构建。持久的伟大需要构建时钟。” 2017 年，Elliott 的竞选活动堪称报时之作。 为了实现这一次公司似乎瞄准的那种长期价值，它必须建造一个时钟。
他们将有时间实现这一目标。 Elliott 只推荐了董事而不是提名他们，这标志着友好接触，但它要到 12 月 29 日才能正式提名董事，并且要到 2024 年 1 月 28 日才能进行提名。 正如埃利奥特在信中提到的那样，维持长期价值所需的变革量不仅仅是这次更换两名董事，因此可能不会提前达成和解。
应该指出的是，从历史上看，激进主义者在第二次回到井中时并没有那么成功。 13D Monitor 在 2019 年进行的一项研究得出结论，当活动家在同一家公司发起第二次竞选活动时，他们第二次的平均回报率为 16.78%，而标准普尔 500 指数的平均回报率为 28.56%。 相比之下，他们第一次参与时的平均回报率为 46.54% 和 6.25%。
Ken Squire 是 13D Monitor 的创始人兼总裁，这是一家关于股东激进主义的机构研究服务机构，也是 13D Activist Fund 的创始人兼投资组合经理，这是一个投资于激进 13D 投资组合的共同基金。
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