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当私募股权公司 FIMI 机会基金 首先投资于 镰田 （纳斯达克股票代码：KMDA；TASE：KMDA）2019 年，这家以色列制药公司正处于紧要关头。 在此之前，它的大部分收入和利润都来自其主导产品 Glassia，这是一种治疗遗传性肺气肿的药物。 Kamada 在其位于以色列南部 Kibbutz Beit Kama 的工厂生产了它开发的药物，并将其出售给了国际制药公司 Takeda。
然而，2021 年标志着该公司发生了变化，该药物的生产将转移到武田，而 Kamada 将获得特许权使用费，但利润不如以前。 因此，Kamada 面临着收入下降和手头上效率低下的工厂。
2019 年，随着这一最后期限的临近，Kamada 遭到激进对冲基金 Brosh Capital 的攻击，后者购买了该公司的少数股权，严厉批评了其管理层，并最终获得了任命董事进入其董事会并影响其方向的权利.
FIMI 的投资实际上避免了 Kamada 被 Brosh Capital 收购。 “当我们第一次投资这家公司时，我们发现它有良好的管理，”担任 Kamada 董事长的 FIMI 高级合伙人 Lilach Asher-Topilsky 说。 “我们总是从外部进行分析，但直到我们进入内部才真正知道。但我们确实知道 Kamada 正处于一个关键的转折点。”
Asher-Topilsky 在 2019 年底加入 FIMI 之前曾担任 Israel Discount Bank 的首席执行官，与此同时，该公司首次投资了 Kamada，当时它以 3000 万美元的价格从 Brosh Capital、Leon Recanati 和 Jonathan Hahn 手中购买了股票，并成为公司第一大股东。
不久之后，由 Ishay Davidi 领导的这家公司通过配股向 Kamada 投资了 2500 万美元，上个月宣布将再投资 6000 万美元，再次通过私募方式，使其达到控股权为 38%（目前为 21%）。
劳资纠纷与罢工
Kamada 开发由血浆制成的药物。 它由 Ralf Hahn 和 David Tsur 于 1990 年创立，最初销售由血浆制成的仿制药。 它在贝特卡马建厂，并在 2000 年代开始销售高附加值产品，并在特拉维夫证券交易所上市，后来在纳斯达克上市。 自 2015 年以来，它一直由 Amir London 领导。
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FIMI 成为股东后，反对董事会提出的关闭工厂或大幅缩小工厂规模的提议，决定为其他公司生产产品，并逐步用公司自己的新产品填充工厂。 2001 年，Kamada 从美国公司 Saol Therapeutics 购买了四种源自人血浆的药物产品（与其产品类似）。 其中最重要的是 CMV，一种治疗器官移植引起的感染的药物，很快将在 Kamada 的工厂开始生产，其他药物将逐渐转移到那里。
Asher-Topilsky 表示，公司并没有轻易做出从 Saol 收购该产品组合的决定。 “毕竟，这是一笔可能耗资高达 1.5 亿美元的交易，其中 1 亿美元是在签署时支付的。18 个月后的今天，我们可以说，这是 Kamada 本可以做出的最佳战略决策。”作为产品所有者的第一个活跃年，它的销售额扩大了 20% 以上，对毛利润的贡献超过了 50%，”她说。
“此次收购还体现了 Kamada 以最佳方式购买产品、吸收产品和营销产品的能力。当我们对 Kamada 进行当前投资时，信心非常高，”她补充道。
Kamada 是 FIMI 迄今为止对药物开发公司的第一笔投资，但在广泛的医疗保健领域，它也有多项投资。 该公司似乎更喜欢风险阶段过后的公司，而以色列的公司并不多。
即使在 FIMI 的领导下，Kamada 也经历了动荡。 去年在那里爆发的一场暴风雨般的劳资纠纷包括工厂罢工，影响了公司的收入。 在将其主要产品的制造转移给武田之后，Kamada 解雇了该工厂约三分之一的员工，并签署了一份新的劳工协议，旨在防止未来几年发生更多罢工。 随着新产品的推出和劳动力的减少，该工厂现在可以自立。
创纪录的收入预测
在收入下降仅一年后，Kamada 就恢复了从 Glassia 损失的所有收入。 这得益于其收购的新产品，也得益于该公司的另一款自主产品狂犬病抗体，该产品于2017年在美国获得上市许可，此后逐渐壮大并扩大了适应症，因此现在占美国这一市场的三分之一。
2022 年，Kamada 的收入为 1.29 亿美元，比 2021 年增长 25%，仅比 2020 年发生重大变化之前减少 3%。 2023 年第一季度，该公司报告收入为 3000 万美元，增长 9%，并确认年收入目标为 138-1.46 亿美元，如果实现，这将创下历史新高。
尽管如此，Kamada 在过去两年和今年第一季度都出现了亏损，部分原因是向离开工厂的员工支付了遣散费，尽管去年的现金流为正 2860 万美元。
Asher-Topilsky：“当今的药品市场有很多有趣的机会。许多公司没有现金，也没有筹集资金的来源，如果一家公司有现金并且有能力将产品推向市场，例如 Kamada过去证明，在收购、合作和业务发展方面有可能采取有趣的举措，从而为工厂带来更多活动。”
什么样的机会适合 Kamada？ FIMI 通常更喜欢有收入或接近收入的公司。 最有可能的是经营血浆产品的公司。 Kamada 在购买血浆生产中心（来自献血）并自己建立第二个中心后，已在该领域实现垂直整合。 它还建立了独立的营销网络。 它目前销售一种名为 IVIG 的产品，这是一种通用血浆产品，但供不应求。 该产品的独立生产可能适合其新战略。
然而，该公司不一定只在等离子领域寻找机会。 它的营销网络覆盖移植中心和肺科医生，因此它可以从这些领域的产品协同效应中受益。 顺便说一下，有两家以色列公司活跃在移植领域：Gamida Cell，其产品最近获得了上市许可； 和 BioLineRX，它可能会在年底前获得批准。
失败的审判和未来
Kamada 在实现目标和实现愿景方面有着良好的记录。 也就是说，除了一个例子：该公司开发了一种通过吸入而不是输液进行的旗舰肺气肿治疗方法，但在长期且昂贵的临床试验中失败了。 Kamada 目前正在用不同的协议进行试验，它现在似乎正在减少将资源投入到此类创新产品上，更多地投入到购买已经处于商业阶段的产品上。
尽管有所有明显的好消息，但 Kamada 的股价仍为 4.78 美元，比 FIMI 在前两个阶段对该公司的投资水平（6 美元）低 20%，比 2021 年 Covid 大流行期间达到的峰值低 50% . FIMI 目前对 Kamada 的投资估值为 2.14 亿美元。
由 Globes 出版，以色列商业新闻 – en.globes.co.il – 2023 年 6 月 6 日。
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