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联邦政府劳工统计局 (BLS) 周二发布了新的物价通胀数据，根据该报告，5 月份物价通胀放缓，同比增幅为 26 个月以来最低。 根据美国劳工统计局的数据，在季节性调整之前，5 月份消费者价格指数 (CPI) 通胀同比上涨 4.0%。 这低于 4 月份 4.9% 的同比增幅，5 月份是通胀率连续第 27 个月高于美联储任意设定的 2% 通胀目标。 （更准确地说，美联储的 PCE 指标目标是 2%。）
与此同时，从 4 月到 5 月，通货膨胀率环比上涨 0.1%（经季节性调整）。 这低于 4 月份 0.4% 的环比增幅。
5 月份的同比增长率低于去年 6 月份 9.1% 的高点，这是自 1981 年以来的最高价格通胀率。美国劳工统计局的 CPI 通胀率现已连续 11 个月从 6 月份的高点放缓。
CPI 通胀的增长确实已经放缓，这反映了能源、汽油、二手车和卡车的放缓。 食品价格继续以 1989 年和 1990 年以来的最高水平上涨——除了 2022 年的 40 年高点。 5 月份食品价格同比上涨 6.7%。 能源价格总体同比下降 11.7%，同期汽油价格下降 19.7%。
近年来，住房价格出现了一些最强劲的增长，而且涨幅仍处于 1980 年代以来的最高水平。 然而，在 5 月份，住房价格同比增长 轻微地 随着 5 月份住房价格上涨 8.0%，增速放缓。 这低于 4 月份 8.1% 的同比增幅，并且是住房价格增长放缓的第二个月。
与此同时，5 月又是实际工资下降的一个月，并且是连续第 26 个月平均时薪增长未能跟上 CPI 增长。 根据本月早些时候发布的新 BLS 就业数据，5 月份名义工资增长，时薪同比增长 3.4%。 但随着 4.0% 的物价通胀， 真实的 工资又降了。
此外，一旦我们超越食品和能源——CPI 中波动最大的两个组成部分——价格通胀几乎没有放缓，甚至逐月加速。 这种所谓的“核心通胀”增长率在 5 月份降至 5.3%，但与 4 月份 5.5% 的增长率或去年 9 月份达到的 40 年高点 6.6% 相比并没有下降多少。 5 月份 CPI 环比上涨 0.4%（经季节调整）。 这是物价通胀连续第二个月出现环比增长。
市场对这种价格通胀轻微减速的反应是将其解读为对价格通胀的胜利，并假设美联储的 FOMC 现在将“暂停”加息。 根据 小山， 例如：
尽管劳动力市场在加息期间保持强劲，但通胀下降和整体经济放缓的结合使美联储有理由推迟进一步加息。
数月来，华尔街无数分析师一直在做出同样的预测，但鲍威尔和联邦公开市场委员会一再加息，并指出就业数据是经济尚未充分降温以降低价格通胀的证据。 现在的叙述是这样的：“价格通胀已经结束。现在是降息的好时机！”
鲍威尔和联邦公开市场委员会会“暂停”加息吗？ 我们会在周三的新闻发布会上知道。 在上次 FOMC 新闻发布会上，杰罗姆鲍威尔暗示委员会已转向鸽派，宣布不再假设进一步加息。 然而，就其价值而言，至少委员会的一些成员保持了持续相对强硬的表象。 上个月，纽约联邦储备银行行长约翰威廉姆斯坚称，“我们还没有说我们已经完成了加息”和“如果额外的政策紧缩是合适的，我们会这样做。……我没有在我的基线预测中看到任何今年降息的理由。”
然而，目前尚不清楚美联储是否有进一步加息的意愿。 随着联邦公开市场委员会最近加息 25 个基点至 5.25%，目标联邦基金利率目前处于 2001 年以来的最高水平。在 2008 年金融危机前夕，目标利率也为 5.25%。
利率与价格通胀有什么关系？
在讨论经济状况和美联储的利率政策时，媒体的普遍说法是美联储可以通过“提高”利率来“解决”不断上涨的价格通胀——或“赢得通胀斗争”。
毫不奇怪，媒体——以及大多数经济学家和华尔街分析师——都忽略了这里的要点。 这里的关键问题不是央行“设定”了“错误”的利率。 问题出在美联储长期以来毫不留情 压低利率 以满足各种政治上确定的“需要”。 其结果是货币创造，进而导致资产价格通胀和消费者价格通胀。 什么是“正确”的利率？ 只要美联储继续干预市场，我们就永远不会知道。 然而，事实上，如果美联储不持续干预利率，大多数市场利率可能会比目前高得多。 此外，让市场实际决定利率将是“战胜”通胀的最有效方法之一。 但不要指望任何央行行长会很快接受这个想法。
相反，美联储一直在做相反的事情。 传统上，美联储一直通过联邦公开市场委员会的公开市场操作来压低利率。 这本身就够糟糕的了。 然而，在 2008 年金融危机之后，这一过程被打上了兴奋剂。 从那时起，美联储一再购买数万亿美元的抵押贷款支持证券和美国政府国债。 这样做至少是为了满足两个政策目标：它使政府债务的利率保持在低位，并支撑了主要银行持有的资产的价值。
如果没有这种对市场的干预，可以肯定的是，市场利率会比现在高得多，而且 已经 在过去的十年里。 一些经济学家试图提出相反的说法，坚称“自然”利率一直在下降，而央行几乎与此无关。 这种说法的荒谬之处在于，这些经济学家也反对结束美联储的公开市场操作。 当然，如果美联储“几乎没有采取任何行动”来压低利率，那么美联储完全停止干预资产市场实际上就没有任何效果。 然而，众所周知，在现实生活中，如果美联储改变其低利率政策，利率几乎肯定会迅速上升。 除了结束其公开市场操作外，美联储还可以通过抛售其 2008 年后资产储备中价值数万亿美元的证券来实现这一目标。
事实上，美联储现在允许利率攀升的唯一原因是价格通胀已经成为一个政治问题。 这是一个问题，因为美联储追求低利率的另一面是货币创造。 压低市场利率往往会通过商业银行系统增加信贷——就美联储的资产购买计划而言——压低利率的努力会导致彻底的“印钞”。 过去十年的所有这些宽松货币导致价格通胀达到 40 年来的最高水平。 这让我们经历了 26 个月的实际工资下降、汽油价格飙升和房价失控。 对于试图为未来做计划并保持收入高于支出的普通工人和家庭来说，这一切都带来了无数困难。 从历史上看，价格上涨往往不受选民欢迎，甚至经常导致内乱——任何欧洲或拉丁美洲历史的观察者都可以看到。
由于去年价格通胀飙升，美联储现在正试图通过扭转其长期一再压低利率的政策，采取绝对最低限度的措施，以某种方式“战胜”通胀。 由于宽松的货币有助于推高资产价格并制造经济泡沫，华尔街——现在已经完全沉迷于宽松的货币——希望美联储能很快恢复再次压低利率。
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