中国经济正走向“二次探底”

中国也违背了第三个预测。 值得庆幸的是，它未能成为世界经济中的通胀力量。 它今年对石油的需求增加并没有阻止全球基准布伦特原油的成本从 1 月份的峰值下跌超过 10%。 钢铁和铜也已经贬值。 与去年同期相比，5 月份中国的生产者价格（出厂价格）下降了 4% 以上。 而人民币已经贬值。 根据美国劳工统计局的数据，5 月份美国人为从中国进口的商品支付的价格与去年同期相比下降了 2%。

经济放缓在很大程度上可以追溯到中国的房地产市场。 今年早些时候，它似乎正在从灾难性的违约、销售暴跌和抵押贷款抵制中恢复过来。 政府让负债累累的房地产开发商更容易筹集资金，以便他们能够完成拖延已久的建设项目。 去年中国突然封锁时没有购买的家庭在 2023 年的头几个月重返市场，进行他们推迟的购买。 一些分析师甚至担心房地产市场可能反弹过于强劲，重现过去的投机势头。

但这种被压抑的需求似乎已经消失。 根据 70 个城市的人口加权指数，并经高盛银行季节性调整后，5 月份新房价格较上月有所下降。 尽管房地产开发商再次热衷于完成建筑项目，但他们不愿启动这些项目。 咨询公司龙洲经讯计算，房地产销售已回落至 2019 年同期水平的 70%，2019 年是中国最后一个相对正常的年份。 房屋开工率仅为 2019 年水平的 40% 左右（见图表）。

政府该如何应对？ 在令人担忧的几周内，尚不清楚它是否会做出回应。 它今年的增长目标——大约 5%——缺乏雄心壮志。 它似乎热衷于控制地方政府的债务，地方政府经常被敦促为了经济增长而大肆挥霍。 中国人民银行（中国人民银行)，该国央行似乎对价格下跌无动于衷。 它还可能担心降息会过度挤压银行的利润率，因为它们支付的存款利率可能不会下降到它们收取的贷款利率。

但6月6日 中国人民银行 要求该国最大的银行降低存款利率，为央行在 6 月 13 日将政策利率下调 0.1 个百分点铺平了道路。 切口本身可以忽略不计。 但这表明政府并没有忘记危险。 银行向“主要”客户收取的利率接下来可能会下降，这将进一步降低抵押贷款利率。 6 月 16 日，中国内阁召开的国务院会议暗示将采取进一步措施。（见图表）。

银行摩根士丹利的 Robin Xing 预计利率会进一步降低。 他还认为，一二线城市的购房限制可能会放宽。 该国的“政策性银行”可能会为基础设施提供更多贷款。 其地方政府可能获准发行更多债券。 中国的预算表明，预计 2023 年土地出让将保持稳定。相反，与 2022 年同期相比，今年迄今为止的收入下降了约 20%。如果这一缺口持续一整年，地方政府将失去更多邢先生指出，收入超过 1 万亿元人民币（1400 亿美元）。 中央政府可能觉得有义务填补这一空白。

这是否足以实现政府的增长目标？ 邢先生是这么想的。 他认为，第二季度的放缓只不过是一个“小问题”。 据邢先生计算，今年中国服务业的就业人数比没有大流行时少了 3000 万。 餐馆等“接触密集型”服务的反弹将在未来 12 个月内恢复其中 1600 万个工作岗位。 （他指出，在其他北亚经济体，在最初重新开放后，此类就业需要两到三个季度才能恢复。）当工作确实恢复时，收入、信心和支出将会恢复。

另外 1000 万个工作岗位来自电子商务和教育等行业，这些行业在 2021 年遭遇监管风暴，旨在遏制市场滥用、填补监管漏洞并重申党的特权。 近几个月来，中国对这些公司的态度有所缓和。 随着经济复苏，这可能会鼓励其中一些人恢复招聘。

其他经济学家则不那么乐观。 中银国际的徐高认为，进一步的货币宽松政策不会奏效。 贷款需求对利率不敏感，因为经济中最大的两个借款人——房地产开发商和地方政府——都被债务拖累了。 当局降息更多是出于无奈而不是希望。