“刺激”失败欧元区陷入衰退

投资者情绪明显看涨。 2023 年 6 月 18 日 CNN 恐惧与贪婪指数为 82，表明“极度贪婪”。 继一个月前收盘价为“贪婪”（比 100 为 56）和一年前的“极度恐惧”（比 100 为 17）之后，这是一个非常乐观的举动。 然而，同期，花旗全球经济意外指数下跌了 12 点，其中欧元区成分指数下跌了 123 点。 美国经济意外指数也下降了十三点。

欧元区在第一季度陷入衰退的灾难性表现也在发生，而该经济区却享有巨大的顺风车：能源和大宗商品价格下跌支撑了欧元区的GDP，由于进口大幅下降，提振了外部因素。 此外，欧元区应受益于大规模欧盟下一代刺激计划的预期积极影响。 这些影响都没有起到任何作用，这再次证明大规模的政府刺激计划很难提振增长和生产率，而且往往针对政治上青睐的行业，对就业或增长几乎没有真正的影响。

这并不奇怪，因为容克计划以及2009年的增长和就业计划也未能产生任何乘数效应。 欧元区的一系列政府刺激计划并没有带来实际的经济回报，因为生产率增长仍然非常糟糕，失业率是美国的两倍，而且经济增长根本无法起飞。

重要的是要明白，经济意外的负面趋势是在欧元区和美国两项大规模刺激计划中间出现的，受益于大宗商品价格下跌导致的进口减少和中国强劲的出口增加重新开放可能低于共识预期，但仍然与印度一样是全球增长的推动力。

许多人将宏观经济数据相对于预期的下降归咎于加息。 然而，似乎很少有人将这种糟糕的经济回报归咎于疯狂的负实际利率和庞大的刺激计划。 想一想：2020 年，世界将近 20% 的 GDP“投资”在公共和货币刺激上，以实现强劲复苏，但这种复苏从未发生过，只得到了高通胀和低增长的回报。

学术论文中几乎从未分析过这些庞大刺激计划的惨败，因为一些学者似乎决定避免任何温和质疑政府及其臃肿支出的研究。 刺激计划失败了，当经济复苏疲弱时，我们似乎听到的只是利率正常化的问题，而不是这些庞大的政府计划不存在的乘数效应，这些计划留下了不可持续的高债务和现在的通货膨胀。

社会项目也失败了。 欧盟统计局最新数据显示，到2022年，欧盟将有9530万人面临贫困或社会排斥的风险，相当于欧盟人口的21.6%。 2018年，这一数字为1.092亿人，占总人口的21.7%。 考虑到庞大的社会支出、超过两万亿欧元的刺激措施以及人口的增长，这几乎是微不足道的改善。 诉诸古老的“情况可能会更糟”的论点是没有意义的。 有大量证据表明世界各地的公共资金得到了更好的利用。

加息并未导致欧元区经济走弱； 巨大的政府支出计划。 除了旅游业的复苏之外，生产力或创造就业机会没有明显的改善，当然也没有财政乘数。 增长趋势又回到了2019年12月的水平，欧元区处于衰退边缘，但债务负担明显加重。

G4 央行的资产负债表在 2020-2021 年飙升 78% 后，仅小幅下降了 9.5%。 加息只是纠正了负利率带来的经济偏差。 货币政策正常化进展缓慢，各国央行仍保持大幅宽松。 一些投资者可能会期望政府计划会出现海市蜃楼般的反弹，而这些计划已多次被证明没有带来真正的改善，但这不会发生。