戴夫和巴斯特的股票：弹性表现和新问题的混合包（播放）

论文

戴夫和巴斯特的娱乐。 公司（纳斯达克：玩）在 2023 年第一季度表现出了值得称赞的财务业绩，收入创历史新高，现金流强劲。 然而，估值过高、巨额债务、高压竞争环境以及战略转型举措的不确定结果等挑战，打断了这一原本充满希望的轨迹。 尽管有这些 顾虑，公司的战略增长计划、成本优化措施和创新的烹饪改进为潜在的成功奠定了基础。 本文提出了一种平衡的观点，鉴于令人鼓舞的优势和迫在眉睫的不确定性的混合，主张对股票采取谨慎、观望的态度。

公司简介

Dave & Buster’s Entertainment, Inc. 扎根于德克萨斯州科佩尔，是北美娱乐和餐饮界的知名企业，自 1982 年成立以来，在整个行业中留下了自己的印记。凭借其针对成人和家庭的商业模式，他们“我们成功地在原本拥挤的市场中占据一席之地。 他们的核心 从运营角度来看，Dave & Buster 的场馆涵盖了从开胃菜到主菜的各种美食，但它们的独特之处在于这些场馆内融入了娱乐景点，这些景点结合了游戏、现场体育赛事和其他电视转播的活动，从而将餐饮与娱乐融为一体。

期望

目前，Dave & Buster’s 受到 9 名华尔街分析师的关注，他们对该股的平均评级为“买入”，预计该股股价上涨 30% 以上。

表现

今年迄今，虽然 EAT、CAKE 和 CBRL 等股票的价格表现略有下滑，但 PLAY 自公布第一季度业绩以来一直逆势而行，并取得了令人印象深刻的 20% 回报率。

估值

从积极的方面开始，PLAY 的非 GAAP 市盈率（TTM 和 FWD）估值指标非常稳健（见下表）。 与行业中位数和 PLAY 的五年平均水平相比，PLAY 目前的 TTM 和 FWD 非 GAAP 市盈率分别为 14.82 和 11.81，相当有吸引力。 前瞻性市盈率指标显示，与行业平均水平和五年平均水平相比，分别下降了 15.26% 和 53.72%，这表明市场对 PLAY 未来盈利潜力的惩罚可能过于严厉。

同样有趣的是价格/现金流 (TTM) 指标，其中 PLAY 的得分令人印象深刻的 A-。 以 4.72 的比率计算，这意味着较行业中位数大幅折让 54.8%，较五年平均水平大幅下跌 71.11%，表明 PLAY 产生现金流的速度尚未得到市场充分认可。

然而，我对 EV/销售指标深感担忧。 PLAY 目前的 EV/销售额（TTM 和 FWD）比率分别为 2.19 和 2.01，表明较行业中位数分别存在 92.99% 和 76.20% 的巨大溢价。 这表明 PLAY 的估值可能被高估，其企业价值可能无法通过其当前的销售数据来证明。

价格/预订（TTM 和 FWD）指标也没有给我任何缓解，评级为 D。 TTM 和 FWD 指标分别为 5.32 和 4.99，分别比行业中位数高出 151.49% 和 105.53%，这表明 PLAY 的市场价格并未充分基于其账面价值，这可能表明估值过高。

最后，从资本结构来看，PLAY 的总债务远远大于其市值，这让我感到惊讶。 总债务为 $2.88B，市值为 $1.83B，债务负担可能会给 PLAY 的财务带来压力，可能会影响未来的盈利能力和现金流。

2023 年第一季度看涨盈利要点

关于 Dave & Buster 2023 财年第一季度的财务轨迹，很明显，该公司不仅达到了目标，而且还超越了目标，收入和调整后 EBITDA 均创下新纪录。 该公司收入达 5.97 亿美元，调整后 EBITDA 达 1.82 亿美元，这证明了其保持强劲财务业绩和成功利用战略增长机会的实力。

烹饪创新

为了给食品和饮料增添趣味，Dave & Buster’s 对其烹饪团队进行了重大改革。 通过提高食品质量和简化菜单双管齐下，该公司成功提高了用餐体验标准，同时提高了运营效率。 此外，他们还升级了面向客人的技术，以确保为客人提供更加集成和卓越的体验。 预计这些举措不仅会提升整体宾客体验，还会推动收入增长。

成本优化前景

通过实现协同目标和严格的成本控制措施，Dave & Buster’s 已实现 2500 万美元的成本削减。 然而，该公司发现在各个方面都有巨大的未开发的额外成本节省潜力，包括销售商品成本、商店劳动力、商店运营费用和公司管理费用。 管理层表示，这些细致的成本控制工作预计将降低成本基础，扩大利润率，并增强现金流的产生。

利润提升

Dave & Buster’s 第一季度调整后 EBITDA 利润率较上年同期明显改善，标志着有效的成本管理和业务模式的成功优化。 该公司对其通过战略成本削减措施维护甚至提高利润率的能力仍然充满信心。 正如首席财务官 Mike Quartieri 在电话会议上指出的那样：

我们第一季度的调整后 EBITDA 利润率为 30.5%，按预计计算，比去年同期提高了 20 个基点。我们的利润率状况仍然是我们业务的最强属性之一，我们对我们的杠杆充满信心。必须从成本方面来捍卫它。

此外，随着我​​们的持续增长和消费者信心的改善，我们为降低总体成本基础而进行的战略投资将成为扩大利润率的有意义的催化剂。 由于我们经历了非常强劲的上年同期，预计可比商店销售额与 2022 年相比下降了 4.1%。 回想一下，2022 年 3 月和 4 月，随着该国摆脱 Omicron 变体，我们的业绩表现分别增长了 15% 和 26%。 当我们回顾更加正常化的业务水平时，我们的综合业务较 2019 年增长了 10.3%。

特别活动部分的复兴和增长

此外，Dave & Buster 的特别活动业务见证了可比商店的显着增长，让人想起 2019 年的水平。 通过加强对该细分市场的关注，该公司将直接走上未来大幅增长的轨道，有效地利用该细分市场的复苏。

稳定的现金流

凭借第一季度强劲的运营现金流，Dave & Buster’s 的现金余额和整体流动性得到了增强。 如此大量的现金流产生使公司能够灵活地投资于系统改进、开设新店和回购股票，从而放大股东价值。 为此，CFO Mike Quartieri 也阐述道：

我们的特别活动业务在 2023 年第一季度继续增长，目前我们的综合业绩与 2019 年预计水平持平。 第一季度我们产生了 9240 万美元的运营现金流，期末现金余额为 9150 万美元，加上我们 5 亿美元的循环信贷额度中的 4.9 亿美元（扣除未偿还的信用证），流动性总额超过 5.81 亿美元。信用。 本季度结束时，我们的总杠杆率为 2 倍。 我们强大的现金流生成和转换能力使我们能够同时投资我们的系统、发展新店和回购股票。

扩张和股票回购策略

最后，Dave & Buster 在第一季度开设了新店，并计划在 2023 财年开设总计 16 家新店。此次扩张，加上公司的股票回购计划，明确凸显了 Dave & Buster 对战略资本部署和增长的承诺。

风险和阻力

据管理层称，工资和大宗商品所反映的通货紧缩模式给戴夫和巴斯特带来了轻微的喘息机会。 尽管如此，人们不应该忽视这样一个事实，即对公司财务业绩的总体影响充其量可能微不足道。 各种各样的运营成本始终超出了销售成本以及一般和行政 (G&A) 支出的范围，可能成为他们身上持续存在的财务刺。

重塑策略的问号

为了复兴和振兴，Dave & Buster’s 选择了改造策略。 然而，这一策略在不确定性的边缘摇摇欲坠，我们还没有看到市场上推出任何一个改造项目，而完成率也仅为今年计划的十几个改造项目的一半。 沿着这些思路，首席执行官克里斯·莫里斯指出：

我们强烈地将改造视为催化剂之一——使我们的营收在可持续的基础上发展的关键催化剂之一。

目前，第一批改造将于七月下旬、八月初开放。 所以我们在市场上还没有改造。 我们有 12 个单位，我们正在办理许可程序，预计今年将完成这 12 个单位中的 6 个单位。

截至撰写本文时，这些重新设计是否会注入急需的可持续增长动力仍然笼罩在神秘之中。

残酷的竞争场面

在娱乐和游戏行业的喧嚣海洋中，Dave & Buster 努力在无情的竞争浪潮中生存。 危险在于他们上述的重塑努力可能不足以创造一个独特且令人信服的主张，能够吸引客户并保持他们的忠诚度。 这种激烈的竞争有可能破坏他们吸引和保留客户的努力。

销售动力耗尽

与 2019 年的数据相比，前三个季度的同店销售减速趋势令人担忧。 这种疲弱的势头和不断加剧的压力可能是该公司应对各种挑战的症状，例如大流行后被压抑的需求的释放以及救济和刺激措施中多余美元的逐渐耗尽。

影响模糊的促销活动

该公司对当前促销活动的乐观态度预计将超过前几年，但在对其刺激人流量增加的能力产生怀疑的同时，也引起了人们的关注。 夏季奥运会等过去营销活动的阴影依然挥之不去，提醒人们在销售提升方面缺乏实质性成功。 对当前竞选活动效果的判断仍悬而未决。

股票回购与债务之间的平衡

有利于股票回购而非债务偿还的战略决策引发了人们对该公司资本配置方式的质疑。 鉴于债务成本约为 10%，一些投资者可能更愿意采取更加注重债务的战略，以增强公司的整体财务基础。

竞争日渐减少

最后，尽管有不利的比较，而且消费者行为没有明显变化，但同店销售额同比下降 4%，仍引起了警惕。 比较的持续下滑，特别是与大流行前时代相比，可能预示着持续吸引和留住顾客的障碍。

最后的收获

鉴于 Dave & Buster 第一季度的强劲业绩和强劲的现金流，以及对估值过高和高债务负担的担忧，我认为持有该股票是谨慎之举。 该公司的战略增长和成本优化措施很有希望，但改造成功和潜在市场阻力的不确定性使我只能观望。