Weitz Partners 价值基金 2023 年第一季度评论

Partners Value 基金的机构类别第一季度回报率为 +2.03%，而罗素 3000 指数的回报率为 +7.18%。截至 2023 年 3 月 31 日的财年，该基金的机构类别回报率为 -11.81%，而罗素 3000 指数的回报率为 -8.58% 3000。

对于股票和其他风险资产来说，第一季度总体上表现良好，但情况远非平静。 硅谷银行和 Signature Bank（OTCPK：SBNY）三月份的倒闭引发了整个金融市场的担忧浪潮。 尽管美联储、联邦存款保险公司（FDIC）和财政部迅速采取行动，确保这些机构的储户不会遭受损失，但除最大的金融机构外，所有机构的信心都受到了动摇。

至少，美联储的抗通胀公式变得更加复杂——随着银行修复资产负债表，金融状况将进一步收紧。 由于担心经济衰退并受到 2022 年市场下跌的打击，华尔街变得更加坚定，认为美联储应该立即暂停加息，并在今年晚些时候采取降息行动。 这种广泛持有的共识观点与美联储公开的意图完全背道而驰，这将导致一场摊牌，这将使事情在可预见的未来变得有趣。 我们认为，拥有持久、有弹性和适应性强的企业的理由从未如此强烈。

Meta Platforms (META)、Alphabet (GOOG、GOOGL) 和 Heico (HEI) 是该基金最大的季度贡献者。 Meta 表现突出，因为该公司的“效率年”（一项重组和改善财务业绩的举措）推动股价从低迷水平大幅反弹。 Meta 继续适应苹果 (AAPL) iOS 的变化，这些变化削弱了其广告定位功能。 稳健的参与趋势、增强的广告商工具以及审慎的费用管理相结合，令我们深受鼓舞。 First Republic Bank (OTCPK:FRCB)、Liberty SiriusXM (LSXMK)、Charles Schwab (SCHW) 和 CoStar Group (CSGP) 是该基金最大的季度贬低者。 由于银行业担忧加剧，金融股受到的影响尤其严重。

LKQ、CoStar Group、Axalta Coating Systems (AXTA) 和 IDEX 是本财年该基金的最大捐助者。 尽管压力不断加大，但经济仍保持弹性，该基金的工业股表现好于大盘。 First Republic Bank、Liberty SiriusXM、Alphabet 和 Liberty Broadband (LBRDK) 是本财年对该基金最重要的批评者。

Liberty Sirius XM（新卫星和流媒体技术）和 Liberty Broadband（Charter Communications 的光纤竞争速度升级和网络扩展）所需的资本投资周期让寻求快速获胜的投资者感到失望。 毫无疑问，这些支出将在短期内挤出一些股票回购。 尽管如此，我们认为这些投资是谨慎的，应该会以可接受的回报来增强企业的竞争地位，并且我们对两只股票的长期潜力仍然充满信心。

我们以巨额亏损出售了该基金的 First Republic 头寸。 我们的团队对第一共和国最近的一些资产负债表选择提出了疑问，但我们也认为该公司的关系银行模式将有助于保护其历史上粘性的存款基础。 我们对另一家银行的严重问题引发和加剧的银行挤兑的可能性缺乏足够的想象力。 随着信心的削弱和存款的外逃，该公司很快就失去了对其命运的控制。 我们以 30 多美元的高价出售了股票，这虽然不是最理想的，但避免了糟糕的结果变得更糟。

由于不同的原因，我们还退出了该基金的嘉信理财头寸。 我们的担忧主要与潜在盈利谷的深度和长度有关。 随着美联储推高短期利率，货币市场基金和国库券为储户提供了银行超低收益存款的明确替代方案。 施瓦布的近期融资成本似乎可能会以某种方式大幅上升。 一些盈利侵蚀反映在股价中，但由于我们对风险/回报框架的看法发生了很大变化，我们卖出了股票。 与第一共和不同，施瓦布在过去三年中为基金回报做出了杰出贡献。

随着 3 月底 Hickory 基金重组为 Partners Value，我们迎来了几家新公司和股东加入该基金。 新投资组合包括 ACI Worldwide（ACIW，支付软件）、杜比实验室（DLB、音频信号处理）、英格索兰（IR、流量控制设备）、LICT Corporation（OTCPK：LICT、农村电信）、Live Nation（LYV、音乐会和票务）以及周边解决方案（PRM、阻燃剂）。 这种多样化的业务组合增加了投资组合的广度，增加了基金对中型股票的投资，并提供了差异化的回报潜力。

在经历了令人失望的财政年度（大部分经济痛苦都是提前承受的）之后，我们对未来几年的前景持乐观态度。 我们看到 Liberty SiriusXM、CarMax 和 Liberty Broadband 等少数遭受重创的股票以及其他一些估值已重置至折扣水平的公司（尤其是中型股领域）的巨大回报潜力。 我们认为该基金的公司将继续适应并寻找在 2023 年至 2025 年期间增加业务价值的方法。 随着时间的推移，我们相信，对于耐心的投资者来说，价值增长最终将超过任何短期交易噪音。 我们相信，使用我们的折扣质量框架投资各种规模的企业是多股策略的持久优势。 估值仍然是我们的北极星，我们认为我们的股票定价相对于商业价值有合理的折扣。 我们目前的估计是，该投资组合的市盈率在 70 年代中期，这一水平表明我们持有的中盘股和大盘股都具有充足的长期回报潜力。

主要贡献者和批评者

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公司约占美国可投资股票市场的 98%。 标准普尔 500 指数是一个非管理指数，由通常代表美国大型公司股票市场的 500 家公司组成。

投资前考虑这些风险：所有投资都涉及风险，包括可能损失本金。 这些风险包括市场风险，如政治、监管、经济、社会和健康风险（包括传染病传播带来的风险）。 此外，由于本基金的投资组合可能比某些其他共同基金更为集中，因此基金中每只股票的表现对整体投资组合的影响更大，从而增加了风险。 有关基金相关风险的进一步讨论，请参阅基金的招股说明书。 投资者在投资前应仔细考虑基金的投资目标、风险以及费用和开支。 此信息和其他重要信息包含在招股说明书和招股说明书摘要中，可从 weitzinvestments.com 或从财务顾问处获取。 投资前请仔细阅读招股说明书。 Weitz Securities, Inc. 是Weitz 基金的分销商。

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编者注： 本文的摘要要点是由 Seeking Alpha 编辑选择的。