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如果您正在寻找高收益风险投资,您可以通过投资某些业务开发公司来找到它。 该行业向各个不同行业的私营公司提供贷款。 这些私营公司大多数都有私募股权和对冲基金赞助商,还有一些 其中还有风险投资行业的赞助商。
这是很重要的一点。 由于这些赞助商在这场游戏中占有重要地位,因此他们通常愿意在困难时期(例如在新冠疫情期间)向私营公司提供进一步的支持。
Triple Point 风险投资集团 (纽约证券交易所:TPVG)重点关注已获得风险投资公司支持的公司,特别关注处于风险投资成长期但尚未上市的风险投资支持的公司:

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公司简介:
与许多 BDC 不同,TPVG 是 内部管理的 BDC,避免外部顾问的设置 奖励费。 TPVG 的管理费为 1.75%,收入激励费的年化门槛率为 8%。
该公司成立于 2005 年,总部位于硅谷 Sand Hill Road,在纽约市、旧金山和波士顿设有地区办事处。 自成立以来,TPVG 已向全球 900 多家公司承诺了超过 10B 美元。 一般融资期限为3-4年,贷款对企业价值低于25%。 投资组合公司通常正在为未来 1-3 年内的 IPO 或并购做准备。
持股:
截至 23 年 3 月 31 日,TPVG 的债务投资组合价值 8.9 亿美元,而其认股权证和股票投资组合分别价值 4500 万美元和 4700 万美元。 它对59家公司进行了154项债务投资,对107家公司进行了124项认股权证投资,对48家公司进行了58项股权投资。 其平均债务收益率为14.7%。

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管理层通常投资 5-5000 万美元用于 3-5 年期的增长资本贷款,并拥有资产的高级抵押品。 设备融资的范围为 500 万美元至 2500 万美元,期限为 3 至 4 年,而循环贷款的范围为 100 万美元至 2500 万美元,期限为 1 至 3 年。 直接股权投资通常较小,在 10 万美元至 500 万美元之间。
他们还将持有认股权证和一些贷款,为 TPVG 带来更多的上行潜力:

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截至 23 年 3 月 31 日,TPVG 最大的五个行业持股占投资组合的约 54%(高于 22 年第二季度的 52%),是消费品和服务,占 17.5%,高于第三季度的 14.6% 22 世纪,电子商务服装占 13.3%,商业应用软件占 9.2%,金融机构和服务占 7.2%,房地产服务占 6.5%。

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利率上升有利于 TPVG:
总共约 61% 的贷款为浮动利率,这在当前利率上升的环境中是一个好处。 管理层估计,优惠利率每上升 100 个基点,每股收益约为 0.10 美元:

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TPVG 的核心收益率证实了这一点,从 21 年第一季度的 11.9% 大幅上升至 23 年第一季度的 14.7%:

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投资组合评级:
与其他 BDC 一样,TPVG 的管理层每季度都会对其持仓进行评级。
23 年第一季度对这些评级来说是一个艰难的时期,因为第二低的类别(橙色)金额从 22 年第四季度的 910 万美元跃升至 4570 万美元,占债务组合的 5.1%。
“一家本金余额为 1500 万美元的投资组合公司从白色 (2) 升级为透明 (1)。四家总本金余额为 4630 万美元的投资组合公司从白色 (2) 降级为黄色 (3);还有两家总本金余额为 4760 万美元的投资组合公司的评级从黄色 (3) 下调至橙色 (4)。
截至2023年3月31日,公司债权投资组合的加权平均投资排名为2.12,而上季度末为2.06。”

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尽管这不是一个受欢迎的发展,但值得注意的是,TPVG 确实有多种方法可以通过资产出售、重组和其他方法收回部分或全部这些投资。 他们的亏损记录一直很好——自公司成立以来,累计净亏损率一直低于累计承诺的 3% 和资金的 2%。
收益:
23 年第一季度 – 总投资和其他收入跃升 23%,NII 在 23 年第一季度上涨 37%,导致 NII/股票增长 20% 以上,尽管股票数量比 22 年第一季度增长了 14%。 与大多数其他公司一样,TPVG 的利息支出较高,与 22 年第一季度相比,23 年第一季度增加了 415 万美元,增长了 81%。
2022 年,总投资和其他收入也大幅增长,增长 36.7%,NII 增长 54.65%,因为美国重新开放和利率上升有助于盈利。 2022 年利息支出增加约 940 万美元,增长 54%。
2022 年资产净值下降 15.2%,已实现收益为 -4500 万美元,未实现非现金收益为 -3760 万美元。 “2022 年第四季度,公司确认投资已实现净损失为 2900 万美元,主要是由于处置 Medly Health 投资而实现的 3460 万美元损失,部分被出售所持公开交易股票实现的 650 万美元收益所抵消在 ForgeRock。” (TPVG网站)

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除了 2021 年 NII 在新冠疫情期间下降外,TPVG 自 2014 年以来 NII 一直持续增长。其 23 年第一季度的 NII 为 1,860 万美元,有望超过 2022 年的 NII 总额,但这可能会受到较低水平问题的阻碍。 – 评级的持股。

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新生意:
23 年第一季度,TPVG 与 1 家投资组合公司签订了 370 万美元的新债务承诺,为 11 家投资组合公司提供了总计 5,760 万美元的债务投资,收购了 3 家投资组合公司价值 10 万美元的认股权证,并进行了 10 万美元的直接股权投资1公司。 本季度资助的债务投资的加权平均年化投资组合收益率为 14.1%。 TPVG 在 23 年第一季度收到了 340 万美元的提前还款和 1,660 万美元的预定本金摊销。
Triple Point Capital (TPC) 在 23 年第一季度与处于风险成长阶段的公司签署了价值 1.988 亿美元的条款清单。
顺风:
正如 23 年第一季度收益中所述 称呼管理层看到了硅谷银行、Signature 银行和第一共和银行倒闭带来的顺风车:“这些事件产生了重大而持久的影响,我们预计这些事态发展将继续对我们的市场产生巨大影响。它正在转变为一个重大的游戏规则改变者,将显着且可能永久地改变风险贷款的竞争格局,转化为我们认为的 整个 TriplePoint Capital 平台的长期资本化机会不断增加,包括 TPVG 非常有前途的长期前景。”
股息:
按 2023 年 6 月 29 日收盘价 11.77 美元计算,TPVG 收益率为 13.59%。 管理层宣布连续第二次派息每股 0.40 美元,高于 22 年第四季度的 0.37 美元,该派息于 6 月中旬除息,并于上周支付。 TPVG 的下一个声明日期应该是 ~7/27/23。

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NII/分销覆盖率在 23 年第一季度表现强劲,达到 1.33 倍,比 TPVG 2022 年 1.25 倍的强劲覆盖率记录有所改善。 此外,截至 2023 年 3 月 31 日,UNII 的每股价格为 0.77 美元:

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盈利能力和杠杆率:
ROA 和 ROE 均较一年前显着改善,且仍远高于 BDC 行业平均水平。 与 22 年第 4 季度相比,23 年第一季度的信贷循环债务增加了 4500 万美元,达到 2.2 亿美元,加上资产净值下降,TPVG 的债务/资产净值杠杆率从 1.08 倍提高到 1.48 倍,高得多,但仍低于 BDC 行业平均值为 1.57X。
对于 BDC 行业来说,较高的债务杠杆不一定是坏发展,因为这些公司需要资金来进行贷款和投资。

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过去两个季度,资产/债务比率略有下降,从截至 2022 年 9 月 30 日的 1.84 倍降至截至 2023 年 3 月 31 日的 1.71 倍。 正如在其他公司中经常看到的那样,由于利息支出上升,息税前利润/利息覆盖率略有下降。

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债务和流动性:
TPVG 的债务看起来很适合未来,直到 2025 年才到期,届时其 3.5 亿美元的循环信贷和 7000 万美元的无担保优先票据到期。 截至 2023 年 3 月 31 日,其左轮手枪尚有 2.2 亿美元未偿付。
截至 23 年 3 月 31 日,TPVG 的流动性为 1.876 亿美元,其中包括 5760 万美元的现金和现金等价物,以及 1.3 亿美元的可用信贷额度。

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表现:
尽管 TPVG 在过去一年中落后于 BDC 行业、广泛的金融行业和标准普尔 500 指数,但 TPVG 在过去一个月中抓住了出价,并且 2023 年迄今为止的表现优于其行业和金融行业,同时略微落后于市场。

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分析师的目标和评级:
塔尔价格上涨使 TPVG 领先于街头分析师的最低和平均价格目标。

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最近的分析师评级为负面,富国银行 (Wells Fargo) 5 月初的价格修正为 10.00 美元,Keefe Bruyette 的价格修正为 22 年 12 月下旬,Piper Sandler 的价格修正为 22 年 12 月初的 13.50 美元。
瑞银 (UBS) 在 2022 年 12 月初开始给予中性评级和 13.50 美元的目标评级。

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估值:
按 2023 年 6 月 29 日收盘价 11.77 美元计算,TPVG 的售价较 2023 年 3 月 31 日每股 11.69 美元的资产净值略有溢价 0.68%,而 BDC 行业资产净值平均折让约 7%。
也许更重要的是,它的市盈率要低得多 – 其价格/NII 为 5.8 倍,远低于 BDC 8.82 倍的行业平均水平。

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临别感想:
目前我们对 TPVG 的评级为持有。 我们将继续持有我们的股票,并收集这些丰厚的分配,但在夏季和初秋,新收入投资者可能会有更好的进入机会。 我们还想了解 TPVG 在 23 年第一季度评级中被下调的公司的情况如何。 我们建议将 TPVG 添加到您的关注列表中。
除非另有说明,所有表格均由隐藏股息股票 Plus 提供。
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