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帕夏·伊格纳托夫
这 投资者展望 系列将重点关注衡量投资者对市场的想法和行为的具体指标。 本文着眼于众所周知的“看跌期权与看涨期权”比率。
“看跌期权与看涨期权”比率
由于“看涨”选项是 押注市场将上涨而“看跌”期权押注市场将下跌，“看跌期权”与“看涨期权”的比率可以洞察投资者的预期。 这个比率是由市场技术员马蒂·茨威格 (Marty Zweig) 早在 1971 年就提出的，因此有着悠久的历史。
CBOE（芝加哥期权交易所）每天都会发布该比率，然后情绪之王会在二十天内对该比率进行平均。 该平均值有助于过滤短期统计“噪音”并提供长期投资者前景。
该比率充当相反意见指标，有助于发现太多投资者的情况。 要么看涨，要么看跌。 历史表明，你可以暂时跟随大众进行投资，但当大众变得过于不平衡时，就该走另一条路了。 该比率有助于找到这些时刻。
下图描绘了过去 17 年这一比率与标准普尔 500 指数的对比。
每日看跌期权与看涨期权比率的 20 天平均值 （情怀王）
从历史上看，0.75 或更高的比率是一个很好的信号，表明下跌已经结束，市场正准备上涨。 熊实在是太多了。 事实上，去年11月创纪录的高比率是帮助我们宣布熊市结束（股票“看跌期权与看涨期权”比率最终预示牛市）和新牛市开始的主要因素。
使用“看跌期权与看涨期权”比率来寻找主要市场顶部的成功率较低。 它往往会提前触及低点并发出错误信号。 然而，作为一般规则，0.55 或更低的比率通常发生在大幅下跌之前。 我们用四个虚线箭头表示了一些。
不幸的是，这些比率通常出现在市场顶部之前，因此它不适合把握市场顶部的时机。 例如，最低比率发生在 2021 年 1 月下旬，即熊市开始前一年。
然而，该比率在牛市的早期阶段具有价值，因为在该比率达到 0.55 或更低之前发生重大上涨的可能性非常低。
如图表所示，流动比率为 0.588。 这个比率在历史上处于什么位置？
情绪王对当前“看跌期权”比率的排名
当我们将当前比率放在“情绪王”排名尺度上时，更容易看出其含义。 SK排名尺度给出了比率的历史视角。 绿色区域读数意味着有太多的空头，红色区域读数意味着现在有太多的人看涨。 当比率处于历史值的顶部或底部 10% 时，就会发生这种情况。
SK 排名表上看跌期权与看涨期权比率的排名 （情怀王）
两者之间有一个很大的带，我们称之为中性区，大多数时候比率都在这个区域内。 值得注意的是，“看跌期权与看涨期权”比率只有在极端情况下才有意义——无论是在红色区域还是绿色区域； 中性的读数没有价值。
我们可以在牛市的早期阶段使用该比率，因为在该比率首次到达红色区域之前发生大幅下跌的可能性极小。 从图表中可以看到，当前比率 0.588 尚未处于红色区域。 +6 的比率处于历史读数的最低 20% 之内。 要达到红色区域，它必须处于历史读数的最低 10%。
结论
自去年年底发出强烈的买入信号以来，该比率一直在下降，因为购买“看跌期权”的投资者越来越少，而购买“看涨期权”的投资者越来越多。 历史表明，在该比率在走势过程中首次达到红色区域读数之前，投资者不必担心牛市的结束。 即便如此，这也不是市场下跌的信号。
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