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乙非常人是一个 这些天悲观主义者。 7 月 14 日 Steven Blitz 的 ts 投资研究公司 Lombard 表示，他现在预计今年全球最大经济体将出现衰退，而前一天美国银行也做出了同样的决定。 另一家银行高盛预计 国内生产总值 欧元区将在今年第三季度和第四季度下跌。 美国人在谷歌上对“衰退”的搜索量从未如此高。 交易员正在卖出铜（代表工业健康状况），买入美元（表明他们很紧张），并预计 2023 年会降息。
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许多因素结合在一起，形成了一种有毒的混合物。 为了应对covid-19大流行，美国过度刺激了其经济，不仅在其境内而且在境外引发了通货膨胀，因为消费者对商品的贪婪需求破坏了世界供应链。 中国试图消灭新冠病毒的努力加剧了这些问题。 随后俄罗斯入侵乌克兰导致大宗商品价格飙升。 为了应对随之而来的通货膨胀，全球大约五分之四的中央银行已将利率平均提高了 1.5 个百分点。 在 7 月 27 日结束的会议之后，美联储在本周期第四次加息，加息四分之三。
经济衰退担忧的根源是对货币紧缩后果的恐惧。 很明显，中央银行必须从政党手中夺走众所周知的酒杯。 鉴于生产率增长疲软，富裕国家的工资增长过于强劲。 通货膨胀太高了。 但风险在于，更高的利率将彻底结束派对，而不是让它变得不那么喧闹。 在这方面，历史并不令人鼓舞。 自 1955 年以来，美国的利率出现了三个时期的上升幅度与今年的预期一样多：1973 年、1979 年和 1981 年。每一次都在六个月内出现衰退。
经济衰退再次袭来？ 占全球 60% 的富裕世界经济体 国内生产总值，自 2021 年年中的令人兴奋的日子以来，当 covid 限制被解除以来，肯定已经放缓。 高盛制定了“当前活动指标”，这是一种基于一系列指标的经济健康状况的高频衡量指标。 最近几周，该指标有所放缓（见图 1）。 美国和欧元区工厂老板的调查 s&p 数据提供商 Global 表示，制造商比大流行初期以来的任何时候都更加悲观。
不过，现在宣布经济衰退似乎还为时过早——尽管正如一些人所预料的那样，统计学家在我们于 7 月 28 日发布新闻后透露，在美国的 4 月至 6 月之间 国内生产总值 连续第二季度签约。 根据一个经验法则，这将被视为衰退，但其他人则不一定。 一系列怪事导致 国内生产总值 尽管经济的基本表现强劲，但第一季度将出现萎缩。 美联储收紧政策也为时过早。
大多数经济学家关注美国国家经济研究局（伯) 以确定经济是否真的处于衰退之中。 其商业周期测年委员会考虑的指标超出 国内生产总值 在做出这一判断时，包括就业人数和工业生产。 经济学家 对整个富裕世界使用了类似的方法，但有点猜测。 许多指标仍指向扩张（见图 2）。 很难说衰退已经到来。
然而，随着增长明显放缓，最大的问题是情况会变得多么糟糕。 剩下的少数乐观主义者指出了家庭和企业的实力。 与全球金融危机和大流行最严重的时期相比，公众对经济的看法甚至更加悲观（见图 3）。 但富裕国家的家庭在大流行期间可能仍有约 3 万亿美元的“超额”储蓄。 根据银行附属智库摩根大通研究所的数据，在美国，3 月份贫困家庭的现金余额比 2019 年高出 70%。
此外，人们似乎对自己的个人财务状况比对经济状况更有信心。 横跨 欧盟 自 1980 年代中期开始提供数据以来，家庭对自己财务状况持积极态度的可能性比平均水平高出约三分之一。 在美国，异常低的比例的人认为他们将无法在未来三个月内履行债务承诺。 包括英格兰银行（英国）和摩根大通（美国）在内的消费者支出追踪器看起来仍然相当强劲。
各国政府也在发放资金，帮助贫困人口应对飙升的能源价格。 在欧元区，政府正在以相当于约 1% 的速度刺激经济 国内生产总值. 英国已向贫困家庭提供救济。 5 月，智库财政研究所估计，此类支出将在很大程度上补偿最贫困家庭的生活成本上升（尽管零售能源价格现在可能会进一步上涨）。
企业的行为也令人放心。 在富裕经济体中，职位空缺数量仍接近历史最高水平。 根据招聘网站 Indeed 的数据，在澳大利亚，他们是大流行前水平的两倍多。 在美国，每个失业者都有两个以上的空缺职位。
因此，劳动力市场仍然紧张。 如果你眯着眼睛，你会发现捷克共和国失业率上升的一些证据。 但总体而言，全国失业率 经合组织 大多数富裕国家的俱乐部现在比大流行之前要低。 在一半 经合组织 在国家工作的适龄工作人口的比例——劳动力市场健康的更广泛衡量标准——处于历史最高水平。 如果以历史为指导，这些数字与迫在眉睫的衰退不一致。
恐惧、不确定和怀疑
过去，投资下降在经济衰退中发挥了重要作用。 在 1980 年代以来的经济衰退时期 G7 组大型经济体，合计下降约一半 国内生产总值 负季度来自资本支出萎缩。 根据摩根大通为美国、欧元区和日本编制的数据，这一次投资数据有所减弱，但不是灾难性的。
直到最近，随着公司在远程工作技术和加强供应链上投入巨资，资本支出一直在蓬勃发展。 现在有些人认为他们在产能上过度投资了。 其他人则想节省现金。 咨询公司牛津经济研究院对调查证据、信用状况和企业流动性的分析表明， G今年下半年，7 可能以 0.5% 左右的年化速度下降。 这不好，但仅靠自身造成衰退是不够的。 过去低迷时期的投资下降幅度更大。
不幸的是，当投资者的基本恐惧是货币紧缩时，可以从良好的经济数据中获得的信心是有限的。 任何形式的消息似乎都可以传达有关经济衰退的坏消息。 疲软的数据证实经济衰退正在逼近。 包括工资上涨在内的强劲数据表明，各国央行未能成功减缓经济放缓，需要进一步收紧政策，这反过来又会引发经济衰退。 只有通胀正在下降的迹象才能真正消除对经济衰退的担忧。
前面有一些缓解。 纽约联储编制的包括全球运输成本在内的供应链混乱指标有所缓解。 美国汽油价格现在每周下降 3%。 咨询公司 Alternative Macro Signals 构建了一个“新闻通胀压力指数”，该指数表明新闻文章的流量是否表明价格压力正在增加。 美国和英国的指数最近有所下降。
但通胀迅速下降的希望几乎肯定会破灭。 过去食品和能源价格的上涨尚未完全反映在总体通胀率中：摩根士丹利估计，富裕国家的通胀率将在 2022 年第三季度达到 8% 的峰值。工资增长几乎没有放缓的迹象。 在财报电话会议中，公司仍在讨论如何最好地将更高的成本转嫁给客户。
经济学家面临的大量数据很有用，但一个古老的教训可能仍然存在：经济衰退很难实时发现。 这 伯 将与全球金融危机相关的美国经济衰退的开始时间追溯到 2007 年 12 月。即使在 2008 年 8 月，美联储工作人员仍认为经济仍以每年约 2% 的速度增长。 封锁后的情况特别难以解释。 几乎没有人认为劳动力短缺会在去年出现，或者通胀会在 2022 年变得更糟。
这就是悲观主义的情况。 乐观的理由是，当前的货币紧缩期才刚刚开始。 在它咬人之前，有时间让动荡的世界经济带来更多惊喜——甚至可能是积极的惊喜。 ■
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