欧洲央行维持欧元区团结的最新尝试

我几乎是 自时任欧洲央行行长马里奥·德拉吉 (Mario Draghi) 结束欧元区危机最严重的阶段，并保证他将“不惜一切代价”保持欧元区团结以来，十年前的今天。 现在，新一轮债务危机的风险迫在眉睫，他的继任者克里斯蒂娜·拉加德 欧洲央行 行长，公布了该银行兑现这一承诺的最新尝试。 传输保护仪（tpi)，于 7 月 21 日宣布，是一项债券购买计划，旨在防止欧元区政府之间的借贷成本差距扩大到如此程度，以至于陷入困境的国家将面临被迫退出该货币的风险。

对这种工具的需求是显而易见的。 在央行会议召开前不久，德拉吉辞去了意大利总理的职务，去年他出人意料地担任了这个职务，领导了一个笨拙的联盟。 罗马的动荡给意大利债券带来了进一步的压力，在潜在的经济放缓的情况下，这些债券已经面临更高的利率。 债券收益率上升有可能使意大利陷入借贷成本上升的自我强化周期，对其债务可持续性的担忧，以及最终担心欧元区第三大经济体无法在其内部生存。

无限的资产购买和潜在的无限自由度 欧洲央行 承诺的干预 tpi 应该可以减轻这些担忧。 该工具的规模是开放式的，允许央行购买其认为合适的资产，不仅包括政府债券，还包括来自私营部门的债券。 政府债务的任何抛售都必须是“无序和不合理的”，因为 欧洲央行 采取行动——但该银行声称可以无限制地自行定义这些术语。 拉加德女士表示， 欧洲央行 拥有确定资格标准本身的“主权”，这在央行官员的口中并不经常听到。

这 欧洲央行 然而，在确定哪些国家有资格参加该计划时，它的灵活性要小得多。 赢 tpi 支持政府不得受制于过度赤字程序（电子数据处理)，欧盟委员会用来执行欧元区财政规则的机制； 也不是 欧盟的过度失衡程序，它评估更广泛的宏观经济指标。 一个国家的公共债务必须是“可持续的”，其财政政策必须是“健全的”。 但在做出这些判断时 欧洲央行 表示将考虑其他组织的意见，包括 国际货币基金组织.

这 欧洲央行 因此，在阻止欧元区危机重演方面给了自己最大的回旋余地，同时将决定政府财政政策是否适当以及债务是否可持续的政治上微妙的任务交给了其他人。 这反过来又增加了委员会在决定是否将国家纳入 电子数据处理：对陷入困境的国家违反财政规则的评估现在有可能使其没有资格获得货币支持。 这可能会引发其债务外逃，以及与布鲁塞尔的对抗。

这就是共识的代价。 拉加德女士吹嘘说 tpi 获得了一致的支持 欧洲央行的经常脾气暴躁的理事会。 鹰派曾担心该计划会阻止市场对运行不善的政府进行纪律处分，并对其偿付能力进行准确评估。 Doves 担心过于严格会使它变得毫无意义。 这 欧洲央行将利率从 -0.5% 提高到 0% 的单独决定——这是十多年来的首次加息，而且幅度超出了投资者对银行本身的预期——也可能帮助理事会中的鹰派达成和解对政府债券市场进行如此大规模的干预。

无论哪种方式，随着投资者消化该计划的细节，意大利的借贷成本在会议后下降。 欧元区面临着艰难的几个月，能源账单飙升，潜在的极右翼政府在意大利上任，以及俄罗斯在乌克兰的战争继续加剧经济不确定性。 但是，让“不惜一切代价”受制于布鲁塞尔欧盟官员的经济判断目前可能就足够了。 ■