FANG股票死了吗？ – 投资观察

兰斯·罗伯茨

FANG股票死了吗？ 或者，需要明确的是，MANNGMAT 的股票已经死了吗？ 当然，我们说的是 Meta (FB)、Apple (AAPL)、Netflix (NFLX)、Nvidia (NVDA)、Google (GOOG)、Microsoft (MSFT)、Amazon (AMZN) 和 Tesla (TSLA) 等科技巨头。 ）。 根据《华尔街日报》最近的一篇文章，情况似乎如此。 以机智：

“大型科技股正处于十多年来最大的跌幅之中。 一些被 2000 年互联网泡沫破灭所困扰的投资者正准备迎接更大的损失。

一些投资者表示，长达十年的科技主导市场时代即将结束。”

短期来看，价值投资者在经历了十多年的表现不佳之后，随着期待已久的复苏出现，似乎终于迎来了胜利的一圈。 正如许多人认为的那样，价值交易是我们在 2020 年广泛撰写的内容 “价值投资已经死了。”

“随着投资者继续涌入成长型股票，同时使用历来效果不佳的方法来合理化估值，这似乎肯定是口头禅。”

下图显示了先锋价值和成长指数基金之间的年度业绩差异。 由于投资者寻找“安全的地方” 在市场跌跌撞撞时躲藏起来。

价值与增长的短暂表现优于金融市场的艰难时期。 然而，如下图所示，价值和增长之间存在巨大的绩效差距。

自 2008 年以来，其中大部分 “差距” 仍然归因于三个主要因素——FANG 股票、回购和被动投资。

回购和避风港

我们之前讨论过 股票回购对整体市场的影响。

“下图通过 Pavilion Global Markets 展示了过去十年股票回购对市场的影响。 标准普尔 500 指数的回报分解如下：

• 21% 来自多次扩张，
• 31.4% 来自收益，
• 7.1% 的股息，以及
• 40.5% 来自股票回购。

换句话说，在没有股票回购的情况下，股市不会推高 4600 点，而是接近 2700 点。“

当然，这些“股票回购”中的大多数都集中在市值最大的股票中，这些股票具有自由现金流或借贷能力，以影响这些交易。 例如，苹果公司 (AAPL) 已经回购了超过 5000 亿美元的股票。 但这些回购发生在整个 FANG 综合体，以帮助推高股价。

毫不奇怪，由于利率上升导致收益承压，公司宣布今年回购超过 1 万亿美元的创纪录金额。

重要的是，这些 “回购” 提供给 FANG 股票是 “人工买主。” 因此，当资产管理人正在寻找 “避风港” 持有资本，方股是首选股。 这是因为他们保持了高水平的流动性，并且回购在需要时提供了一个现成的买家。 这使得资产管理公司能够在不显着影响价格的情况下快速进出数亿美元的头寸。

投资者不应轻易忽视股票回购的影响。 正如约翰·亚瑟斯之前所写的那样。

“在过去十年的大部分时间里，购买自己股票的公司占了所有净购买量。 自 2008 年危机以来，公司回购的股票总量甚至超过了美联储在同一时期作为量化宽松政策的一部分购买债券的支出。 两者都推高了资产价格。”

换句话说，在美联储向金融市场注入大量流动性和企业回购股票之间， 市场上实际上没有其他真正的买家。

然而，FANG 股票的另一个方面对其未来表现仍然至关重要。

这是被动的功能

当前金融市场的问题之一是表现错觉。 这种错觉是由最大的市值加权股票造成的。 （市值的计算方法是将公司的价格乘以其已发行股票的数量。）

值得注意的是，除道琼斯工业平均指数外，主要市场指数均按市值加权。 因此，随着公司股价的升值，它成为更重要的指数成分。 这意味着最大股票的价格变化对指数有巨大的影响。

你会认出指数中前 10 名股票的名字。”

标准普尔 500 指数中排名前 10 的股票约占整个指数的 1/3。 换言之，每流入被动标准普尔 500 指数的 1 美元，就有 0.31 美元流入前 10 名股票。

目前，大约有 2165 只 ETF 在美国交易，每只 ETF 都拥有许多相同的标的公司。 例如，有多少被动 ETF 拥有标准普尔 500 指数前 10 名公司的相同股票？ 根据 ETF.com：

• 403拥有苹果
• 437 拥有微软
• 275 人拥有谷歌 (GOOG)
• 345 拥有谷歌 (GOOGL)
• 347 拥有亚马逊
• 251 人拥有 Netflix
• 377 拥有英伟达
• 310拥有特斯拉
• 216 拥有伯克希尔哈撒韦公司
• 269个自己的JPM

换言之，在大约 2165 只股票 ETF 中，指数中排名前 10 的股票约占所有已发行 ETF 的 20%。 这是有道理的，因为 让 ETF 发行人 “卖” 你是一个产品，他们需要好的性能。 此外，在由动能驱动的后期市场周期中，同样的“表现最佳”的股票在很多市场上激增并不少见。 ETF。

FANG股票未必上榜的原因之一 “死的” 前进的原因与他们过去是领导者的原因相同。 尽管今年市场下跌，但投资者资金仍流向被动基金。

当然，当投资者购买 ETF 的股票时，所有标的公司的股票也会被购买。 当看跌的市场周期逆转时，流入被动 ETF 的增加将推动这些 FANG 股票与市场一起走高。

通货紧缩可能是催化剂

随着我们进入 2023 年，FANG 股票的表现可能会比许多人目前预期的要好得多的最后一个原因—— “通货紧缩。”

在通货紧缩/通货紧缩的环境中，特别是在经济衰退中，投资者寻找具有可持续盈利增长率的公司。 Zacks Research 的数据显示，尽管由于“令人失望”的收益和预测，许多 FANG 股票最近都面临压力，但值得注意的是，这些公司的收益增长率在未来 3-5 年内仍然很高：

• AAPL – 每年 12.5%
• 谷歌——每年 11.3%
• MSFT – 每年 10.8%
• NVDA – 每年 12.3%
• AMZN – 每年 20.2%

你明白了。 这里的重点是，更高的利率对经济增长的影响将导致通货紧缩的环境。 然而，不仅是利率对经济造成压力，而且过去两年大量货币注入的提取也助长了通胀飙升。 货币供应量的逆转导致通胀指标提前约九个月，这表明明年通胀将大幅下降。

随着投资者在经济放缓的环境中寻求具有可持续盈利增长率的投资，许多FANG股票将引起他们的关注。 将这一重点与市场周期转变时被动投资者的流入、持续的股票回购以及主要投资者的流动性需求相结合； 很可能，FANG 股票仍会受到青睐。

这是否意味着他们会像过去一样表现出色？ 不会。在通货紧缩的环境中，它们的表现可能逊于其他资产，比如收益率急剧下降的债券。

关键是投资者不应该完全忽视 FANG 的股票，因为媒体说它们是 “死的。” 值得记住的是，许多人在 2020 年末对能源股也有同样的看法。当然，那是在那之前 “死资产” 表现优于市场上的其他一切。