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DedMityay/iStock 来自 Getty Images
尽管 Calumet 特种产品 (纳斯达克股票代码：CLMT) 在其最近的报告中打破了收益，股价急剧下跌。 我们坚信，这为那些有资源的人创造了一个购买机会。 在收益报告部分 电话会议上，管理层还提供了对其运营和愿景的洞察力。 让我们拿起那把锤子，粉碎我们的方式来解决影响业务的核心问题。
季度
第一击打开了我们对报告的财务结果的看法。 下面的幻灯片总结了这份报告。
卡鲁美演讲
幻灯片和电话中的注意事项：
- 报告的 EBITDA 总额为 1.27 亿美元。
- MRL EBITDA 为 1100 万美元，低于上一季度的近 7000 万美元。 （由于转换/周转，Great Falls 业务在本季度的大部分时间都处于闲置状态。）
- 公司支付了 3500 万美元用于清偿部分 11.5% 2025 债券。
- Great Falls 的 WCS/WTI 价差为 20 美元。
- MRL 开始以低利率运行。
- 公司讨论了它对更有利可图的 SAF 的成本和生产优势。
- 什里夫波特每天处理 51,000 桶饲料，比 2021 年高出 40%，比之前的记录高出 10%。 令人印象深刻低估了结果。
一些注意事项：根据我们自己使用 EIA 数据收集的数据，我们得出的墨西哥湾沿岸 2-1-1 平均价差为 40 美元，比 6 月季度下降 10 美元。 在我们的 上一篇文章， Calumet 特种产品：受益于窄裂纹价差，我们估计本季度的 EBITDA 为 1.3 亿美元加上 MRL（Great Falls）至少运营了一个或多个月。 它没有； 它基本上是离线的。 其余业务表现出色。
Calumet 执行优势
在我们看来，成功的公司展现出卓越的远见以及扎实且可预测的执行力。 在电话会议期间，在问答环节进行了详细的讨论，展示了这些成功的概念； 可预测的执行力和愿景。 HC Wainwright 的 Amit Dayal 在被问及将 MRL 货币化的时机时，Bruce Fleming，Calumet’s，蒙大拿州/可再生能源和企业发展执行副总裁回答说，
我们需要专注于安全地完成这项工作并交付我们向市场承诺的产品。 但就在那时，蒙大拿可再生能源公司 本身是独立的，资金 我们谈论的所有关于未来增长扩展 SAF 的事情。 蒙大拿可再生能源公司可以自己做到这一点。
Calumet 精心计划，在需要时滚动，并按正确的顺序创建愿景，每件作品都按时仔细执行。 当需要将资产货币化时，愿景的执行使公司完全处于主导地位。 在史蒂夫·莫尔 (Steve Mawer) 的领导下，愿景和执行力达到了一个新的、更高的水平。
首席执行官托德·博格曼 (Todd Borgmann) 继续补充说，已实现创纪录的 EBITDA：
这是一个有利的市场、具有竞争优势的业务和全面执行的逐步变化的结合。 什么时候 [] 我们的运营和商业团队最大化了可选性的价值[,] 这使我们的集成平台与众不同。
该评论还提到了 Tim Go 在卓越运营方面取得的无可挑剔的成就。 他可能一直在为其他问题而苦苦挣扎，但很明显，在他任职期间，卓越的运营出现了。 Calumet 的运营、愿景和执行力结合在一起，形成了成功的协同效应。 投资者注意了。
是卖新闻还是？
那么，为什么在收益后出现大抛售呢？ 对于投资者而言，了解可能的原因有助于以更有利的价格购买。 电话会议后有几个因素受到影响。 评论如下：
- 该股自 10 月中旬以来一直处于超买状态。 任何负面评论都将被严厉对待。
- 管理层讨论了 MRL 产生正现金流的滞后时间。 随着今年晚些时候和明年的氢气装置和预处理装置的启动，需要扩大规模。 （该工厂使用成本较高的经过处理的原料以低速率运行。）
- Fleming 关于 MRL 货币化时机的评论也增加了不确定性。 除非出现“不能拒绝”的提议，否则公司并不着急。
- 大量将于 11 月到期的 8 美元期权被展期，导致股票抛售。
最终，也许市场在长期买入谣言之后只是在抛售消息。 但该股的超买性质确实促使我们抛售了一些将于 11 月到期的 8 美元看涨期权。 我们计划改为购买股票。 结果或计划中的任何内容都没有改变长期愿景，并且可能显着提高股票价格。
风险与回报
展望未来，有几个问题需要讨论。 首先，在幻灯片中，Calumet 在展示这两家公司各自提供的相对对冲、燃料和特种产品时，为我们提供了深刻的见解。 在不确定的市场中，这种自然对冲被证明是有价值的。 在右下角，两个业务的材料利润率图表显示，在原油价格上涨时，特种产品利润率下降，而燃料利润率增加。 反之亦然。
卡鲁美演讲
这种有效的对冲方法在两个方向都有一定程度的偏差，专业的利润率更有价值，但仍然抵消。 在这种情况下，特种产品的利润率上涨了 16 美元，而燃料的利润率下降了 4 美元。 但如果你仔细观察，燃料的体积通常会超过专业燃料的 2 倍。当然，数字和差异会根据情况而改变，但这个想法不会。 多年来，我们在撰写有关 Calumet 的文章时已多次指出这一点。
在接下来的几个季度中，管理层表示需求强劲，尽管季节性较弱，而利润率可能会恢复到更正常的水平。 更正常的利润率似乎明显高于过去。 管理添加了评论：
我们的专业业务继续产生大量现金，而且在可预见的未来，情况似乎仍将如此。 而且，我们会相应地管理它。
我们自己在 12 月季度的裂解价差数据与前几个季度相似。
在本文中，我们更多地关注企业为投资者带来丰厚回报所必需的关键企业文化。 是的，存在风险。 经济疲软处于全球衰退的最前沿。 我们的国家正在走向由美联储引发的更深层次的衰退。 需求可能下滑。 什里夫波特炼油厂可能会发现自己因重大维修而关闭。 投资总是有风险的，但 Calumet 在过去两年中展现了它的本色和潜力。 在远见、有序执行和卓越运营的推动下，这是一家走向平流层的成长型公司。 这些产品符合未来的需求。 我们持有我们的股票并以明智的方式操纵期权。 这是逢低买入。 我们的 smasher 打开了通往重要投资问题的大门，供投资者关注并发现了回报。 我们正在买入。
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