Sunstone 酒店投资者：8% 的优先股息和安全的资产负债表（纽约证券交易所代码：SHO）

介绍

由于我在夏季和过去几个月一直在建立优先股头寸，我现在还必须密切关注这些头寸，以确保我仍然 对发行优先股的公司的表现感到满意。 虽然我不一定是酒店房地产投资信托基金的忠实粉丝（尽管我 对 Park Hotels and Resorts 持相对乐观的态度)，我确实喜欢酒店房地产投资信托基金的某些优先股，因为从股息覆盖率和资产覆盖率的角度来看，风险/回报率似乎相当有利。 在本文中，我将了解 Sunstone Hotel Investors（纽约证券交易所代码：SHO), 一个房地产投资信托基金 最强的资产负债表 在酒店业。

酒店业正在反弹

经过两个艰难的 COVID 年之后，酒店业和酒店房地产投资信托基金的情况终于有所好转，但高通胀率和较低的消费者信心水平现​​在可能构成下一个挑战。 幸运的是，大多数酒店 REITs 都非常不愿意支付高额分红，资产负债表应该能够更好地度过下一次危机。

今年三季度，日石在可比口径上仍面临相对较弱的业绩。 入住率仅为 72%（相比之下为 84.8%），而与 2019 年第三季度（COVID 之前的最后一年）相比，每间可用客房的收入从 210.49 美元下降至 207.18 美元。

虽然净收入对 REIT 来说不是很重要，但它确实提供了一个有用的信息，因为净收入结果是 FFO 和 AFFO 计算的起点。

正如您在下面看到的，Sunstone 的第三季度一点也不差。 总收入增长近50%，而营业费用增加不到20%，因为很多营业费用相对固定。 例如，客房收入增加了 4000 万美元，而运营费用增加了 600 万美元多一点，这意味着超过 80% 的增量收入转化为运营收入。 这是一个很好的结果。

正如你在上面看到的，酒店房地产投资信托基金是盈利的，因为它根据其经营业绩报告了 2050 万美元的净收入，并在扣除 335 万美元的优先股息后，归属于 Sunstone 股东的净收入为 1710 万加元或 0.08 美元每股。

但如前所述，真正重要的是 FFO 和 AFFO 计算。 FFO 计算非常简单，因为它只需要加回折旧和摊销费用，得到 4850 万美元的 FFO。 根据当前 2.104 亿股（低于整个季度的平均股数），每股 FFO 约为 0.23 美元。

AFFO 的收入为 5130 万美元，主要是在计入基于股份的薪酬的影响之后。 这导致每股 AFFO 略高于 0.24 美元。 今年前九个月的 AFFO 每股摊薄收益为 0.61 美元，但如果我只使用当前的股票数量，我们将看到每股 0.62 美元。 这当然可以很好地支付当前 0.05 美元的季度股息。

优先股仍然提供有吸引力的风险/回报率

请记住，FFO 和 AFFO 都包括优先股息的影响。 正如您在 AFFO 表中所见，第三季度的 335 万美元优先股息和 2022 年 900 万美元的优先股息中的 1090 万美元已经包含在计算中。 这意味着在今年的前九个月，不包括优先股息的 AFFO 将超过 1.41 亿美元，这也意味着优先股息得到了很好的覆盖，因为 Sunstone 需要不到其 AFFO 的 8% 来支付股息。 这意味着股息覆盖率约为 1,300%，非常好。

从资产覆盖率来看，我们看到 Sunstone 的资产负债表仍然相当强劲。 虽然 REIT 收购了更多资产导致资产负债表扩大，但我认为没有什么可担心的。 如果我将受限制的现金包括在等式中，截至 9 月底的总现金头寸为 1.68 亿美元，而总债务为 8.13 亿美元，导致净债务仅为 6.45 亿美元。 考虑到截至 9 月底资产的总账面价值为 $2.85B，LTV 比率低于 25%，低得惊人。

同样重要的是要知道资产的 $2.85B 账面价值包括超过 $1.1B 的累计折旧：土地和建筑物的总购置成本超过 $3.45B（不包括所有无形资产、在建工程和家具）。

这意味着基于房地产资产购置成本的 LTV 比率低于 20%。 这使得资产负债表格外安全。 这也意味着总价值为 2.8125 亿美元的 1125 万股优先股被资产基础很好地覆盖了。 即使资产已经折旧的价值减少65%，Sunstone仍然能够使债权人和优先股股东成为一体。 资产负债表还清楚地显示优先股次级的股权超过 1.8B 美元（这是基于资产的账面价值，不考虑收购价值或公允价值）。

目前有两个系列的优先股上市。 H系列正在交易（纽约证券交易所代码：SHO.PH) 作为股票代码，并提供 6.125% 的优先股息，每年总计 1.53125 美元，而 I 系列与 (纽约证券交易所代码：SHO.PI) 作为股票代码提供 5.7% 的优先股息，每年支付 1.425 美元。 根据截至周三的收盘价，H 系列和 I 系列目前的收益率分别为 8% 和 7.7%。 这两个问题是累积的，Sunstone 可以从 2026 年 5 月和 2026 年 7 月开始调用。

投资论文

我认为 Sunstone 优先股的风险/回报率非常好。 虽然我意识到并承认酒店 REIT 业务并不容易，总会有起伏，但看到资产负债表的 LTV 比率低于账面价值的 25% 和低于收购成本的 20%绝对引起我的注意。

在这一点上，H 系列最具吸引力，因为收益率较高，但两种优先股的买卖价差有时相对较大，强烈建议限价单。 我拥有这两个系列（在不同的时间购买，具体取决于哪个系列的价格最具吸引力，我打算增加我的头寸。