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Direxion Daily S&P 500 熊市 3X 股票 ETF（纽约证券交易所：SPXS) 是最流行的以交易或对冲为目的做空大盘的工具之一。 然而，其每日 -3 倍的杠杆系数是 漂移。 必须对其进行密切监测以检测漂移状态的变化。 本文解释了“漂移”的含义，在 20 多只杠杆 ETF 中对其进行了量化，展示了历史数据，最后总结了当前的市场状况。 该分析也适用于 ProShares UltraPro Short S&P 500 ETF（SPXU), 它跟踪具有相同因子的相同索引并且具有几乎相同的行为。
为什么杠杆ETF会漂移？
杠杆 ETF 的表现通常低于其基于相同因子的基础指数。 衰减主要有四个原因：β-滑点、展期收益率、跟踪误差、管理成本。 Beta 滑点是股票杠杆 ETF 的主要原因。 然而，当资产处于稳定趋势时，杠杆ETF可以带来超额收益而不是衰减。 您可以点击此链接了解更多相关信息。
月度和年度漂移观察列表
杠杆 ETF 漂移没有标准或通用的定义。 我的方法很简单，它基于杠杆 ETF 的表现与给定时间间隔内标的指数表现的倍数之间的差异，如果 Ñ 是杠杆因子。 大多数时候，这个因素定义了相对于基础指数的每日目标。 然而，一些以股息为导向的杠杆产品已经定义了每月目标（主要是瑞士信贷和瑞银赞助的已失效的 ETN：CEFL、BDCL、SDYL、MLPQ、MORL……）。
首先，让我们从定义“回报”开始：它是杠杆ETF在给定时间间隔内的回报，包括股息。 “IndexReturn”是非杠杆 ETF 在同一时间间隔内同一标的资产的回报，包括股息。 “Abs”是绝对值运算符。 我的“漂移”是杠杆 ETF 在一个时间间隔内标准化为基础指数敞口的漂移。 计算如下：
漂移 = (返回值 – (IndexReturn x Ñ))/ Abs(Ñ)
“衰减”意味着负漂移。 “月”代表21个交易日，“年”代表252个交易日。
|
指数 |
ñ |
股票代码 |
1个月退货 |
1个月漂移 |
1 年回报 |
1 年漂移 |
|
标准普尔 500 指数 |
1个 |
间谍 |
5.56% |
0.00% |
-9.16% |
0.00% |
|
2个 |
单点登录 |
10.12% |
-0.50% |
-24.67% |
-3.18% |
|
|
-2 |
安全数据表 |
-11.14% |
-0.01% |
5.14% |
-6.59% |
|
|
3个 |
UPRO |
14.39% |
-0.76% |
-40.63% |
-4.38% |
|
|
-3 |
SPXS |
-17.30% |
-0.21% |
-1.46% |
-9.65% |
|
|
ICE US20+ 债券 |
1个 |
天文台 |
7.15% |
0.00% |
-30.81% |
0.00% |
|
3个 |
TMF |
21.41% |
-0.01% |
-71.85% |
6.86% |
|
|
-3 |
TMV |
-20.01% |
0.48% |
147.17% |
18.25% |
|
|
纳斯达克 100 |
1个 |
QQQ |
5.54% |
0.00% |
-25.04% |
0.00% |
|
3个 |
TQQQ |
12.46% |
-1.39% |
-71.18% |
1.31% |
|
|
-3 |
SQQQ |
-20.27% |
-1.22% |
31.16% |
-14.65% |
|
|
DJ 30 |
1个 |
直径 |
5.94% |
0.00% |
2.21% |
0.00% |
|
3个 |
UDOW |
16.70% |
-0.37% |
-9.31% |
-5.31% |
|
|
-3 |
SDOW |
-16.81% |
0.34% |
-23.11% |
-5.49% |
|
|
罗素 2000 |
1个 |
IWM |
2.20% |
0.00% |
-13.01% |
0.00% |
|
3个 |
TNA |
3.57% |
-1.01% |
-50.78% |
-3.92% |
|
|
-3 |
TZA |
-9.98% |
-1.13% |
-2.97% |
-14.00% |
|
|
MSCI 新兴市场 |
1个 |
电子元器件 |
15.59% |
0.00% |
-17.18% |
0.00% |
|
3个 |
电子数据中心 |
49.86% |
1.03% |
-54.31% |
-0.92% |
|
|
-3 |
经济开发区 |
-36.93% |
3.28% |
30.69% |
-6.95% |
|
|
黄金现货 |
1个 |
GLD |
8.49% |
0.00% |
-0.42% |
0.00% |
|
2个 |
UGL |
17.01% |
0.01% |
-6.44% |
-2.80% |
|
|
-2 |
GLL |
-15.16% |
0.91% |
-3.19% |
-2.02% |
|
|
银色现货 |
1个 |
SLV |
15.95% |
0.00% |
-2.99% |
0.00% |
|
2个 |
AGQ |
34.33% |
1.22% |
-16.83% |
-5.43% |
|
|
-2 |
ZSL |
-28.48% |
1.71% |
-18.92% |
-12.45% |
|
|
标普生物科技精选 |
1个 |
XBI |
1.79% |
0.00% |
-28.08% |
0.00% |
|
3个 |
拉布 |
0.94% |
-1.48% |
-82.33% |
0.64% |
|
|
-3 |
实验室 |
-11.46% |
-2.03% |
-29.67% |
-37.97% |
|
|
费城半导体。 |
1个 |
SOXX |
18.85% |
0.00% |
-25.89% |
0.00% |
|
3个 |
SOXL |
54.93% |
-0.54% |
-78.52% |
-0.28% |
|
|
-3 |
SOXS |
-49.47% |
2.36% |
-23.83% |
-33.83% |
最好和最坏的漂移
- 杠杆生物技术 ETF，多头 (LABU) 和反向 (LABD)，在该列表中的月度衰减最大，分别为 -1.48% 和 -2.03%。
- LABD 的 12 个月衰减也最大，接近 -38%。
- 反向新兴市场 ETF (EDZ) 的正漂移是一个月来最高的 (3.28%)。
- 反向长期债券 ETF (TMV) 的正漂移是一年来最高的：超过 18%。
- SPXS 12 个月的回报率为 -1.46%，其衰减几乎为 -10%。
正漂移遵循标的资产的稳定趋势，无论趋势方向和 ETF 方向如何。 这意味着正漂移可能伴随着 ETF 的收益或损失。 例如，您可以在上表中看到，由于美国国债的稳步下降趋势，长期债券（TMF、TMV）中的牛市和熊市杠杆 ETF 在一年内都有正漂移。 当每日回报在正值和负值之间跳跃时，就会出现负漂移（“洗盘”）。 例如，由于波动性，所有标准普尔 500 指数杠杆 ETF（牛市和熊市）的 1 年漂移均为负值。
SPXS 漂移历史
自 2008 年 11 月 5 日成立以来，SPXS 通过多次反向拆分损失了 99.98% 的价值。 然而，在过去 12 年中，使用 SPXS 进行对冲在许多情况下都非常有效。 例如，在 2020 年市场崩盘的第一周（2/21 至 2/28/2020），它上涨了约 40%，明显高于 SPY 的回报率（-11%）乘以杠杆率（-3） . 然后，我在 2020 年 3 月 10 日对杠杆股票 ETF 发出了警告。 几周后，SPY 下跌了 17.5%，而 SPXS 同时上涨了约 16%：低于在没有杠杆的情况下做空 SPY。 然后，月度漂移在正值和负值之间震荡，12个月的漂移一直是负值，直到2021年2月再次变为正值并在2021年4月飙升。今年的熊市在4月又回到了负值区域，然后下跌十一月更远。 下图绘制了自 2000 年 1 月以来的 12 个月漂移，使用了 2008 年 11 月的实际价格，以及之前基于基础指数的综合价格。 历史平均值为负：-3.07%。
SPXS 的 12 个月漂移（2008 年 11 月 5 日之前合成）。 （图表：作者；数据：Portfolio123）
SPXS 是一种有效的对冲工具，可以抵御牛市中的大幅调整。 此外，与其他衍生品相比，对冲成本相当低廉。 然而，当标准普尔 500 指数有正负交替的日子时，它会大幅衰减。 VIX 指数（隐含波动率）可能是一个警告，但它在数学上与衰减无关。 此外，做空资产或购买反向 ETF 意味着通货膨胀导致的额外衰减，并被杠杆因素放大。 当前的通货膨胀水平严重不利于任何空头头寸和所有反向 ETF。
总之，杠杆 ETF 是为经验丰富的交易者设计的，他们了解杠杆的影响和通胀偏差。 大多数投资者应该远离他们。
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