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这周我在德克萨斯州的 Dynasty Investing Forum 上发表演讲并会见客户。 以下是我今年最好的帖子之一，以我自己的拙见 🙂 我在 2022 年股市最糟糕的时刻写了这篇文章，当时 9 月抛售的高峰期将标准普尔 500 指数推至最低点– 同比下降约 25%。 自这篇文章发布以来，摩根大通股价上涨了 26%。 标准普尔 500 指数上涨了 12%。
我希望这对你有帮助。 它帮助我写了它。 我将在我们未来肯定会面临的黑暗时期回顾它。 你也可以。
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投资者的所有价值创造都来自他们在下跌市场而非上涨市场中采取的行动。 如果你还没有退休，也没有把钱存入你的退休账户，那么市场每下跌 5%，你就有更多的机会购买那些在你最终出售时价值更高的东西。 今天创造的价值将在明天的某个时刻实现。
我不会在博客、电视、YouTube 或我公司以外的任何其他地方提供财务建议。 当你看到我向普通观众公开谈论投资时，我所说的是我个人用我的钱做的事情，或者我们作为一家公司正在为我们自己的客户做的事情。 建议是个人的，因此，根据定义，不能盲目和不加选择地给予。 然而，在我的公开演讲中，我的目标始终是说一些有趣、聪明、有帮助、鼓舞人心或有意义的话。 并非所有事情都是这样，但这就是我们的目标。
我这样说是为了说明我接下来要说的话：
如果你不到 50 岁，现在正在抛售股票，并且在经历了去年感恩节下跌 25% 的市场后，那么，我希望你有一个非常好的理由这样做。 除了从过山车上下来时的立即解脱之外。 因为从我的角度来看，关于当前市场环境的一切现在都已经得到了 更好的 对于投资者而言，环境不如一年前的今天。
一年前的 2021 年 9 月，美联储认为 不 整个 2022 年都需要加息。“降息时间更长”是口头禅。 他们认为在 2023 年之前没有必要加息。因此，现金收益率为零，股票的市盈率达到 24 倍。
快进到今天——我们交易的远期市盈率为 15 倍（低于 18 的五年平均水平），现金收益率现在为 4%。
一年前的今天还是我们目前面临的环境，哪个环境对投资者更好？
当然今天更好。 明显更好。 毫不犹豫。
对我来说，答案是显而易见的。 但那只是因为我做这件事的时间长短以及我所看到或经历的事情。 对于年轻、经验不足的投资者来说，这可能不是那么明显。 我们对公开言论和内容所做的很多工作都是为了尽可能地改变这种情况。
与我上面所说的不向公众提供投资建议一致，请将以下内容视为仅供参考，而不是邀请您投资该股票或任何其他股票……
我个人持有摩根大通的股票。 我每个季度都会自动将股息再投资。 摩根大通将于今年 10 月派发每股 1.00 美元的股息。 股息将于 10 月 31 日支付给截至 10 月 6 日收盘时登记在册的股东。 这相当于每股 4 美元的年度股息，假设他们不必削减它。 以今天的价格计算，这是 3.67% 的年化股息收益率，与 10 年期国债的收益率完全吻合。 摩根大通的市盈率为 8 倍，账面价值为 1.2 倍，相对于整个标准普尔 500 指数来说，便宜得离谱。
因此，考虑一下他们今天投资的资金有 10 年以上时间范围的人。 摩根大通股票的波动性将大大高于国债本金加利息的保证回报。 但它们提供了更大的潜在回报作为回报。 您的风险在于，拥有 100 多年历史的银行特许经营权不知何故无法挺过下一个十年的风风雨雨。 这是我们大多数人愿意承担的风险，以换取可能顺利进行的事情。
下面，我想向您展示摩根大通过去二十年的普通股表现（来自 YCharts）……
橙色线是您截至昨天的 20 年的总回报——除了将其持有在经纪账户中并承受起起落落之外，什么都不做就获得了 900% 的收益。 如您所见，股息是总回报中非常重要的一部分。 自 2002 年以来，摩根大通的年度股息支付增长了近 200%（紫线）。 蓝线是价格回报，减去一路上的股息收益。 如果您在摩根大通或任何其他股票中进出交易，那么由于您承担的长期所有权风险，您并没有最大限度地获得本应获得的全部收益。 那是你的错。 你应该尝试解决这个问题。
只要摩根大通继续为股东、客户、员工和其他利益相关者所做的事情，我就永远不会出售它。 我将经历股票下跌的年份（比如今年）和股票上涨的年份，比如去年。 这就是领土带来的。 如果有人愿意在本周将这只股票从一年前的 167 美元跌至 107 美元时卖出，那是他们的问题，不是我的，也不是你的。 如果他们能以 87 美元的价格买回它，那么上帝保佑。 如果他们认为他们可以定期这样做，我有一个宏观经济期权交易“警报”通讯来卖给他们。
同样，这只是我的意见，也是我在职业生涯中如何选择分配资产的一个例子。 您的观点和时间范围可能与我不同。
但不可否认的是——我有一个世纪的数据来支持这一点——像这样的市场环境是所有价值创造所在。 凭借今天较低的价格和不断下降的估值，我们正在为明天的成功奠定基础。 目前可能不会有那种感觉，但这就是为什么不是每个人都能成功的原因。
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这篇文章最初发布于 2022 年 9 月 26 日。
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