前沿和新兴市场：拐点

今天飙升的通货膨胀、上升的利率和数十亿美元的投资欺诈都很好地提醒我们，清楚地了解过去有助于我们更好地预测未来。 事实上，它可以为我们制定投资组合分配决策提供可靠的基础。

这就是为什么我们需要牢牢掌握不同股票市场过去的相对和绝对表现。 毕竟，如果不同资产的相对表现不佳或表现出色，是什么推动了市场周期？

考虑到这一点，股票市场领域按地区、国家、行业、市值和风格进行了不同的分类。 行之有效的地理分割将世界划分为前沿市场、新兴市场和发达市场。

什么决定了一个国家的名称？ MSCI 市场分类框架侧重于三个标准：经济发展、规模和流动性以及市场准入性。 后者是三个组成部分的函数：对外国所有权的开放性、资本流入和流出的便利性以及制度框架的效率和稳定性。

在区域或国家层面进行投资并不总是那么容易或便宜，但由于技术进步和交易所交易基金 (ETF) 的发展，散户投资者现在可以更好地（如果不是无限的话）获得各种股票市场领域的各个部分。

那么，在最近的市场周期中，这些地理区域相对于彼此的表现如何？

基准可投资性

iShares MSCI 新兴市场 ETF (EEM) 于 2003 年 4 月 7 日推出，截至 2010 年 12 月 31 日累计回报率为 381%。相比之下，iShares Core S&P 500 ETF (IVV) 在同一样本期间的回报率为 66%。

因此，在那个特定的市场周期中，新兴市场的表现远好于发达市场。

EEM 与 IVV
2003年4月7日至2010年12月31日

但让我们更进一步，使用跨市场分析来比较 EEM 和 IVV 的相对表现或相对强度。 通过这种方式，我们可以通过识别价格图表上的主要拐点来区分不同的趋势时期。 样本期间 EEM 与 IVV 的相对强度显示了 2011 年初的一个关键支点，详见下图。

EEM 与 IVV 的相对强度
2003年4月12日至2022年12月7日

在 2011 年的拐点之前，新兴市场作为一个类别的表现优于标准普尔 500 指数。 从那以后，向下的斜坡表明他们表现不佳。

前沿市场在不同时期也产生了比其他地理区域更好的回报。 例如，从 2002 年到 2007 年，MSCI 前沿市场指数跑赢了 MSCI 新兴市场指数和 MSCI 世界指数。 一些前沿市场可能再次让发达市场和新兴市场黯然失色。

这种跨市场分析的应用远远超出了地理细分。 我们可以用它来识别能源、技术和大宗商品行业中与标准普尔 500 指数相关的类似拐点。 例如，能源精选行业 SPDR 基金 (XLE) 多年来一直落后于标准普尔 500 指数。 但这种关系在 2021 年初发生了转折，此后能源板块的表现已经超过了基准指数。

科技板块与标准普尔 500 指数的关系则相反。 在击败标准普尔 500 指数多年后，我们的技术代理 Technology Select Sector SPDR Fund (XLK) 在 2022 年初开始落后。至于商品，标准普尔 GSCI 商品指数信托 ETF 从落后到跑赢标准普尔 500 指数2020 年 4 月下旬。

像这样的分析可以为战术资产分配决策提供信息。 我们可以根据这些不断变化的市场机会调整资产类别或跨资产类别持有的投资组合的百分比。

当然，我们必须了解指数及其基础成分股的相对表现。 例如，国家因素对回报的影响可能大于行业因素，而前沿市场国家的回报可能更多地来自特定国家而非全球因素。 因此，积极的投资者应该研究各个国家的特征，而不是简单地分配给广泛的前沿或新兴市场指数。 单一国家指数正变得更容易通过 ETF 获得，但并非所有指数都同样可投资。 例如，沙特阿拉伯的证券交易所 Tadawul 在 iShares MSCI 沙特阿拉伯 ETF (KSA) 于 2015 年开始交易之前很久就开始运营。

这些拐点有一个更大的教训（无论出于何种原因，开关被翻转并且地理区域之间的动态发生变化）：全球股票市场领域的关系不是静态的。 就像过去一样，未来也会出现关键的转折点。 相对于同行，一个或另一个细分市场将有一段时间持续表现出色。 这就是为什么调整我们对新兴市场或前沿市场的配置有时可能会提高风险调整后的回报。

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图片来源：©Getty Images/ Luigi Masella / EyeEm

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