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据说在包括经济学在内的社会科学中，不存在受控实验这样的东西。 但我们在 1920-1921 年和 1930-1931 年进行了一些接近实验室实验的事情。
在这些时期中的每一个时期都有萧条。 失业率很高——有一段时间——它在 1920 年代短暂地高于 1930 年代。 价格在两个时期都下跌。
在 1920-21 年的大萧条中，纽约联邦储备银行摧毁了货币基础，从而减少了货币存量，并将利率推高至历史新高。 然而，在 1930-1931 年的萧条时期，美联储逐渐增加货币基础并降低利率。
在 1920-21 年期间，政府削减开支并允许名义工资下降。 在 1930-31 年的萧条时期，政府增加了支出和赤字，同时向工业领导者施压以维持工资率。
税收政策
第一次世界大战后最高的边际所得税率为 77%。 1920 年代初期，第一任总统沃伦·G·哈定，然后是总统卡尔文·柯立芝（听从财政部长安德鲁·梅隆的建议）稳步降低了税率。 到 1925 年，最高税率约为 25%。 随着人们停止防御并寻找增加收入的方法，税收收入开始攀升。 随着收入的增加，尽管税率较低，但税收收入也在增加。
1932 年，赫伯特·胡佛总统推行了美国历史上和平时期最高的增税措施之一。 1931 年年收入超过 100 万美元的人可以保留 75 美分； 一年后，该金额暴跌至 37 美分。 在最低的档次中，利率翻了一番还多。 随之而来的是对从未征税的物品征收的无数税款。 从1931年到1933年，个人所得税收入下降了一半以上。 到 1933 年，经济处于大萧条的深度。
富兰克林·罗斯福总统走得更远。 在胡佛的领导下，最高所得税率从 24% 飙升至 63%，然后在 1935 年的罗斯福总统领导下飙升至 78%。 资本利得税增加了一倍以上，从 1920 年代和 1930 年代初期的 12.5% 增加到 1934-1935 年的 32%。
1936 年，新政决定对企业储蓄征税，对依赖利润扩大经营的企业实施严厉惩罚。 它被称为未分配利润税，通过阻止较小的竞争对手扩张来巩固较大的公司。 它还迫使公司使用债务而不是股权来为扩张融资。
在整个 20 年代，柯立芝政府每年都有预算盈余。 在整个 1930 年代，首先是胡佛，然后是罗斯福，每年都出现预算赤字。
克里斯蒂娜·罗默等凯恩斯主义者告诉我们，赤字还不够大。 他们声称，正是二战的巨额赤字才打破了大萧条。 然而，无论是在海外打仗还是在国内打仗，美国人在这一时期都算不上繁荣。
米尔顿·弗里德曼 (Milton Friedman) 等货币主义者告诉我们，美联储在崩盘后通货膨胀率不足以抵消货币供应量的下降。 人们从银行撤出资金，而美联储未能抵消由此造成的通货紧缩效应。
正如罗伯特墨菲所写：
如果弗里德曼是对的，美联储的 不作为 造成了大萧条，那为什么美国在 1913 年之前没有经历更严重的灾难，当时美联储甚至没有 存在？
黄金承担责任
凯恩斯主义者和货币主义者都指责金本位制限制了政策选择。 当 FDR 于 1933 年没收人民的黄金并取缔以黄金计价的合约时，美联储开始大肆印钞，政府加大了支出。 从 1933 年到 1936 年，失业率稳步下降，而 GDP 增长。
但某种形式的金本位在 1930 年代之前已经存在了几个世纪。 为什么会突然引发大萧条？ 它存在于 1920-21 年的萧条时期，但那场危机在两年内就结束了，随后是美国历史上最繁荣的时期之一。
如果 1929 年的金本位制度确实导致了经济萧条，为什么放弃金本位制度没有结束它呢？ 美联储货币通胀和政府支出在一定程度上改善了统计数据，但经济在整个 1930 年代及以后仍处于低迷状态。
黄金批评家很少提到失败的金本位制不是 19 世纪的古典金本位制。 欧洲各国政府于 1914 年命令其银行停止赎回黄金，以便他们可以使用印刷机来支付第一次世界大战的屠杀费用。 1922 年在意大利热那亚举行的一次有 34 个国家参加的会议上建立了 1930 年代被抛弃的“黄金标准”。 被称为黄金兑换标准，其目的是通过兑换货币而不是硬币而是大金条来将黄金“保存在金库中”。
大多数欧洲公民因此失去了控制政府开支的手段。 美国公民仍然可以合法地将纸币兑换成金币，但实际上这种情况很少见。 1931 年，当英国因无法赎回法国持有的英镑而完全脱离黄金时，金汇兑本位制崩溃。
货币主义者‘ 灌篮高手：1937-1938 年的二次探底
根据货币主义者的说法，美联储在 1936-1937 年将其成员银行的准备金要求提高了一倍，从而中断了新政的复苏，从而收缩了货币存量并在 1937-1938 年产生了双底或“萧条中的萧条”。 失业率飙升，GDP 下降。
让我们仔细看看这个时期和之前的几年。 1934 年《黄金储备法》通过后，美国财政部根据法律授权以每盎司 35 美元的价格购买所有提供给它的黄金，比 20.67 美元的经典价格高出 69%。 财政部通过自由购买非货币化黄金而不是政府证券，实际上是在模仿美联储的通货膨胀公开市场操作。 从 1934 年到 1936 年，黄金从国外流入美国，增加了银行储备并使货币供应量每年膨胀 10% 以上。
当 1937 年财政部开始冲销他们的购买（即出售证券以支付黄金而不是印钞）时，它减缓了货币供应的增长。 将准备金要求提高一倍使利率上升了一个档次，但利率仍然很低。 需要低息贷款的企业仍然可以获得低息贷款。
那么，是什么导致了经济指标的暴跌呢？ 正如约瑟夫·萨勒诺 (Joseph Salerno) 指出的那样，货币工资在 1937 年前三个季度飙升了 13.7%。最高法院最近维持了 1935 年的《国家劳动关系法》，工会开始从中获利。随着劳动生产率保持不变，失业率开始上升.
由于劳动力成本上升挤压了企业利润，经济陷入衰退，银行开始谨慎地收缩贷款并积累流动性准备金，以保护自己免受潜在的贷款违约和银行挤兑的影响。 为了抵消这种不受控制的货币供应量下降，从 1938 年中期开始，美联储（和财政部）再次采取通货膨胀政策，扭转准备金要求增加的趋势并允许黄金流入，再次提高银行准备金。
1937 年 6 月 30 日至 1938 年 6 月 30 日期间，货币供应量确实减少了，但这是经济衰退的结果，而不是经济衰退的原因，萨勒诺总结道。
获胜者呢？ 来自当今主要经济学派的专家——凯恩斯主义和货币主义——告诉我们，大萧条本来是可以避免的。 他们知道 1920-21 年的萧条之后是咆哮的二十年代。 他们知道 1930-31 年的萧条变成了大萧条，这是世界在 1940 年代开战的原因之一。 那么，这些专家是否将政府/美联储对 1920-21 年萧条的反应作为他们的模型？
也许是因为这会使他们失业，他们的回答是响亮的“否”。这些专家从来没有看到地平线上的危机，这不应阻止我们永远信任他们。
资料来源：
大萧条和新政的政治不正确指南，罗伯特·墨菲 (Robert M. Murphy)
美国的大萧条，默里·N·罗斯巴德 (Murray N. Rothbard)
被遗忘的萧条：1921 年，自愈的崩溃，詹姆斯·格兰特
1920 年代和 30 年代的货币与黄金：奥地利人的观点，约瑟夫·萨勒诺 (Joesph Salerno)
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