为什么每个人都认为经济衰退将在 2023 年到来

经济衰退常常让每个人都措手不及。 很有可能下一个不会。

几个月来，经济学家一直在预测经济衰退，而且大多数人认为它会在明年初开始。 是深是浅，是长是短，尚待商榷，但经济进入收缩期的观点几乎是经济学家的共识。

穆迪分析公司首席经济学家马克赞迪表示：“从历史上看，当通货膨胀率很高，而美联储正在提高利率以平息通货膨胀时，就会导致经济下滑或衰退。” “这总是会发生——导致经济衰退的经典过热情景。我们以前见过这个故事。当通货膨胀率上升并且美联储通过提高利率来应对时，经济最终会在更高利率的压力下崩溃。”

赞迪是少数认为美联储可以通过加息足够长的时间来避免经济增长以避免经济衰退的经济学家之一。 但他表示，人们对经济将低迷的预期很高。

“通常衰退会悄悄降临在我们身上。首席执行官们从不谈论衰退，”赞迪说。 “现在，首席执行官们似乎都在自言自语地说我们正在陷入衰退。……电视上的每个人都说衰退。每个经济学家都说衰退。我从未见过这样的事情。”

具有讽刺意味的是，在过去两次经济衰退中出手相救之后，美联储正在放缓经济。 中央银行通过将利率降至零来帮助刺激贷款，并通过在其资产负债表中增加数万亿美元的资产来增加市场流动性。 它现在正在缩减资产负债表，并迅速将利率从 3 月份的零提高到本月的 4.25% 至 4.5%。

但在最近两次经济衰退中，政策制定者无需担心高通胀会侵蚀消费者或企业的购买力，并通过供应链和工资上涨蔓延到整个经济领域。

美联储现在正在与通货膨胀进行一场激烈的斗争。 它预测明年初将进一步加息，最高可达 5.1% 左右，经济学家预计它可能会维持这些高利率以控制通货膨胀。

这些较高的利率已经对房地产市场造成了影响，11 月份的房屋销售量比去年同期下降了 35.4%，这是连续第 10 个月下降。 30年期房贷利率接近7%。 11 月份消费者通货膨胀年率仍高达 7.1%。

“你必须吹掉经济学教科书上的灰尘。这将是一场典型的衰退，”杰富瑞货币市场经济学家汤姆西蒙斯说。 “我们将在明年年初看到它首先发挥作用的传导机制，我们将开始看到企业利润的一些显着压缩。一旦这种情况开始发生，他们将采取措施削减他们的开支。我们首先要看到的是裁员。我们将在明年年中看到这一点，届时我们将看到经济增长显着放缓，通胀也会下降。 “

衰退被认为是长期的经济衰退，广泛影响经济，通常持续两个季度或更长时间。 经济衰退的仲裁者国家经济研究局考虑了经济放缓的深度、范围和持续时间。

但是，如果任何因素足够严重，NBER 可能会宣布经济衰退。 例如，2020年的疫情下行来得突然、剧烈，影响广泛，虽然持续时间很短，但也被认定为衰退。

毕马威 (KPMG) 首席经济学家黛安·斯旺克 (Diane Swonk) 表示：“我希望出现一个简短而浅显的问题，但希望是永恒的。” “好消息是我们应该能够迅速从中恢复过来。我们确实拥有良好的资产负债表，一旦美联储开始放松政策，你就可以对降息做出回应。美联储引发的衰退不是资产负债表衰退。”

美联储最新的经济预测显示，2023 年经济将以 0.5% 的速度增长，并没有预测经济衰退。

“我们会有一个，因为美联储正试图创造一个，”Swonk 说。 “当你说经济增长将停滞至零，失业率将上升时……很明显，美联储的预测中有经济衰退，但他们不会说出来。” 央行预测明年失业率可能从目前的 3.7% 上升至 4.6%。

政策制定者能够将利率维持在高水平多久尚不清楚。 期货市场的交易员预计美联储将在 2023 年底开始降息。在其自己的预测中，央行显示降息将从 2024 年开始。

Swonk 认为，由于经济衰退，美联储将不得不在某个时候放弃加息，但西蒙斯预计，在高利率时期，经济衰退可能会持续到 2024 年底。

Simons 表示：“市场显然认为美联储将随着形势转好而改变利率方向。” “不受欢迎的是，美联储需要这样做，以保持其在通胀方面的长期信誉。”

上两次衰退是在震荡之后发生的。 西蒙斯说，2008 年的衰退始于金融体系，而即将到来的衰退将完全不同。

西蒙斯说：“即使利率很低，借钱也基本上不可能了，信贷流动大大放缓。抵押贷款市场崩溃了。金融市场因衍生品的蔓延而受到影响。” “这是金融产生的。与其说是美联储通过加息收紧政策，不如说是市场因缺乏流动性和信任而关闭。我认为我们现在还没有。”

Swonk 说，那次衰退的时间比回想起来要长。 “它从 2008 年 1 月开始……大概有一年半的时间，”她说。 “我们有一年你没有意识到你身处其中，但从技术上讲你是。……大流行性衰退持续了两个月，2020 年 3 月，4 月。就是这样。”

虽然经济衰退的可能性已经出现了一段时间，但美联储迄今未能真正减缓就业并通过劳动力市场为经济降温。 但裁员公告越来越多，一些经济学家认为明年就业人数可能会下降。

“今年年初，我们获得了 600,000 [new jobs] 一个月，现在我们大约有 250,000 人，”Zandi 说。“我认为我们会看到 100,000 人，然后明年它基本上会变为零。 ……这不足以导致经济衰退，但足以冷却劳动力市场。”他表示，明年的就业人数可能会下降。

“具有讽刺意味的是，每个人都在期待经济衰退，”他说。 他说，这可能会改变他们的行为，经济可能会降温，美联储也不必收紧到扼杀经济的程度。

赞迪说：“偿债负担从未如此之低，家庭拥有大量现金，企业资产负债表良好，利润率回升，但已接近历史高位。” “银行系统的资本化程度或流动性从未像现在这样好。每个州都有未雨绸缪的基金。房地产市场建设不足。通常过度建设会导致经济衰退。……经济的基础看起来很牢固。”

但 Swonk 表示，政策制定者不会放弃抗击通胀，除非他们相信自己正在取得胜利。 “看到这个强硬的美联储，就更难主张软着陆，我认为这是因为情况越好，他们就必须越强硬。这意味着美联储更加积极，”她说。