大流行后战后货币正常回归的幻想

现在掌权的货币制度——所谓的 2% 通胀标准——向我们承诺，在 2021-22 年的大流行病和战争通胀之后，我们将“回归正常”。 在这个强有力的宣传时代——伴随着自然灾害和战争的阴沉——我们应该提防这种信息。 更重要的是，当我们考虑到该政权成功地驳斥了导致 2008 年全球金融危机高潮的巨大资产通胀的责任，并在随后的十年中继续为低消费价格通胀和最终的低失业率赢得广泛赞誉时。

的读者 米塞斯线 毫无疑问，他们的新年决议中包括抵制宣传的决心，而在货币领域，这意味着准备好在清醒理性的情绪下评估各种情况，尽管关注的是最有可能发生的情况。 我们应该对货币回归常态的流行说法持怀疑态度，这种说法在该政权下从未存在过，而且不太可能很快出现。 但我们不应该完全排除出路的可能性。 毕竟，2023 年是两个极端货币事件的一百周年，一个是黑暗的绝望，一个是充满希望的——德国恶性通货膨胀的百分之一和硬德国马克（通过自由浮动）发行的第五十周年无视美元货币通胀。

根据当今美联储精心策划的叙述，迫在眉睫的回归正常有两个方面。 首先，美国的消费者价格指数 (CPI) 通胀率最早将在 2023 年底降至 2%。按照这个速度，它将保持下去，就像在大流行前夕的四分之一世纪期间一样。 其次，利率将接近美国货币制度第一个十年（比如 1996-2006 年）的水平，而不是 2010 年代异常低的水平。

在该政权的第一个四分之一世纪（直到大流行前夕），平均报告的 2% 的 CPI 通胀结果并不是任何内在价值的证据。 恰恰相反，在稳健货币的情况下，我们应该预期在长期内会出现价格下跌与价格上涨相匹配的情况。 稳定的 2% 的结果是货币萎靡不振的证据，这很可能意味着未来 CPI 通胀将出现波动和总体高企（连同持续的资产通胀和最终萧条），而不是“低通胀”的恢复。

在这四分之一个世纪中，尽管货币政策的整体环境在大部分时间里都存在强烈的通货膨胀，但在很大程度上是巧合的因素抑制了报告的 CPI 通胀。 该政权下的货币体系缺乏任何坚实的锚点（一种限制货币供应并防止其转向需求的装置），尤其是因为没有可以依附锚点的功能基础。 取而代之的是，高级官员表面上受基于高度缺陷的菲利普斯曲线的超级计量模型和泰勒规则版本（其应用要求官员知道均衡实际利率和自然失业率）的推动，对官方利率进行了试点。 .

在该政权的第一个十年中，信息技术革命和相关的生产力奇迹意味着报告的 CPI 通胀保持稳定和“低”，尽管强劲的货币通胀反映在恶性资产通胀中。 表面上看，“正常”利率实际上远低于经济奇迹时期稳健货币的平均水平。 在这种制度下，利率一点也不正常——如果这意味着没有货币通胀（或通缩）。 “正常利率”的概念对于一个在持续但高度不平衡的路径上释放货币通胀的制度来说是无稽之谈。

我们可以转向 2010 年代的十年，以获得普遍异常的进一步证据。 在“稳定的 2% 通胀”的伪装之下，是货币通胀的恢复。 在早些年（比如 2010-13 年），结构性变化推高了货币需求。 这些变化包括大幅扩大存款保险、支付美联储准备金存款的利息，以及通过应用该制度臭名昭著的非常规工具箱（包括量化宽松政策）下调国债收益率 [QE]). 这种对货币需求的增加本身会压低商品和服务的价格。 取而代之的是货币供应量的增加，尤其是货币基础的惊人膨胀，伴随着消费价格的适度上涨以及恶性资产通胀。

然后，在 2014 年底和 2015 年初中国第一次泡沫破灭后经济急剧放缓和短暂的资产通缩中，新的衰退威胁时，美联储实施了新一轮的货币通胀（中止了从零开始加息和量化紧缩的计划） ) 在耶伦主席（自 2014 年初上任以来）领导下的选举年 2016 年达到顶峰。

最后，由于担心持续低利率和预期的大企业减税可能导致消费者价格通胀加速，2017-18 年出现了鹰派转向。 但这并没有持续多久，因为越来越多的证据表明美国经济确实正在遭受某种形式的硬化，这是过去二十年所有货币麻醉剂以及相关的不当投资和垄断资本主义积累的副作用。

这里的底线是，该政权实现稳定货币规范的任何声誉（如大流行前、战前时期稳定、低的 CPI 通胀所证明）都源自“皇帝的新装”故事。 这种制度的正常现象是恶性货币通胀。 巧合因素导致这与未来低报告的 CPI 通胀一致的可能性充其量是很小的。 该政权“回归正常”的承诺之地，无论是以通货膨胀水平还是利率来表示，都是一种幻想。

是的，在目前市场上占主导地位的情况下，CPI 通胀今年将大幅下降。 支撑因素包括一些供应方面的调整、货币供应增长放缓甚至负增长，以及（如果有的话很少提及）经济不确定性和悲观情绪增加了对实际货币的需求。 但 2020-22 年的巨大累计价格涨幅不会逆转，这意味着货币购买力的永久性实际损失。

除了 2023 年的通胀下降之外，在实际的非锚定货币体系中，一切皆有可能，并且很可能会出现新的价格螺旋上升。 官员们巧妙地使用通胀预测的空间非常大，因此他们可以引导政策利率以适应强劲的政治潮流。 无论如何，如果货币状况是由利率试行决定的，而不是通过锚定良好的系统中的一套机制以有意义的方式限制货币供应量增长，那么就会犯很多错误。

那不太可能的希望呢？ 这可能包括在众议院通过一项法案，并获得一些交叉支持，以禁止未来使用美联储的有毒工具箱（这里的关键工具是量化宽松政策、储备利率和零利率政策）。 绝望的情景？ 让我们称之为高通胀的持续，也许是在短暂的周期性下跌之后。 考虑到为应对俄罗斯战争中的天然气饥荒而出现的进一步货币通胀剂量，欧洲比美国更有可能首先出现这种绝望的情况。