股市正在崩溃。 不要忽视债务上限。

你不会从股市的反应中知道这一点。 这

标准普尔 500 指数
周五发布公告时下跌约 0.2%，当天收盘上涨 0.4%。 也许这是有道理的。 毕竟，市场确实有很多想法，从经济数据到收益再到美联储发言人，所有这些问题目前似乎都更为紧迫。

与通胀的斗争可能是最紧迫的——这也是标准普尔 500 指数上周上涨 2.7% 的原因。 12 月份消费者价格指数从 11 月份的 7.1% 降至 6.5%，而核心 CPI 从 6% 降至 5.7%。 周五，当密歇根大学消费者信心调查远强于预期时，人们对经济衰退的担忧也有所缓和。

这两者当然是有联系的。 Jefferies 经济学家 Thomas Simons 写道：“尽管人们普遍担心经济将在未来几个季度陷入衰退，但消费者的态度正在改善，这主要是因为通胀高峰似乎已经过去了。”

这样的消息——以及进入 2023 年的非常悲观的定位——帮助股市忽视了耶伦的声明。 不过，目前约为 31.4 万亿美元的债务上限很有可能成为一个更大的问题。 奇怪的是，国会可以批准它想要的所有支出，但它还需要批准美国可以持有的债务总量。 这曾经被认为不是问题。 上限会达到，国会会提高它，每个人都会继续他们的快乐之路。 但这种情况在 2011 年发生了变化，当时重新控制国会的共和党人威胁说不会这样做。 这导致标准普尔于 8 月 8 日下调美国的信用评级，导致标准普尔 500 指数下跌 6.6%。

这次的赌注可能更高。 美国银行首席美国经济学家迈克尔加彭指出，国会不仅存在分歧，民主党控制参议院，共和党控制众议院，而且凯文麦卡锡成为众议院议长的协议将足够的权力让给了一小部分立法者使问题更加困难。

影响也可能更严重，特别是如果美国被迫无法偿还债务或停止支出，甚至可能停止在社会保障方面的支出。 这些都将被视为违约，并导致更多的信用评级下调——以及更多的经济痛苦。 “最重要的是，过了 X 日期可能会带来巨大的经济痛苦，”加彭写道。 “目前这不是我们基线展望的一部分，但我们认为财政边缘政策已经卷土重来。”

那真不幸。 国家债务是一个真正的问题，值得认真考虑，而不是债务上限僵局的游戏技巧。 乔·拜登总统的 2023 年预算要求出现 1.2 万亿美元的赤字，这一缺口远小于 2020 年新冠疫情引发的创纪录的 3.1 万亿美元，但仍高于 2019 年的 9840 亿美元。 国家债务现在占国内生产总值的 120%，高于 2019 年的 106%。这些赤字尚未成为美国的问题，但市场已开始对其他国家失去耐心。 例如，英国在债券市场出现反叛后被迫取消财政支出计划。

Société Générale 的所罗门·塔德斯 (Solomon Tadesse) 认为，巨额赤字也会使与通货膨胀的斗争更加痛苦。 减少赤字支出将使美联储更容易完成其工作。 没有它，它将陷入过度紧缩和资产负债表缩减的循环，随后是降息和更多的量化宽松，这只会刺激更多的通胀并迫使“恶性循环”再次开始，他说：“对于市场来说，如果没有伴随显着削减预算赤字和债务融资的财政纪律，强力货币紧缩可能只会提供暂时的缓刑，如果有的话。”

国债也让美联储更难履行职责。 Stifel 首席股票策略师巴里·班尼斯特 (Barry Bannister) 指出，更高的收益率将使支付国债利息变得难以为继，迫使美联储最终限制收益率，类似于它在二战期间和战后所做的事情。

这种收益率曲线控制将使债务保持在可控范围内，但这对股票来说是个坏消息，因为它最终会导致更高的通胀和更低的估值。 班尼斯特预计，到 2030 年，标准普尔 500 指数的市盈率将从 2021 年的峰值减半，即使每股收益翻番。 这将使标准普尔指数在本世纪末达到 2021 年的水平。

当然，这并没有说明当前的反弹，他认为在他所谓的“区间长期熊市”中还会进一步上涨。

在它持续的时候享受它。

写给 本·莱维索恩 [email protected]