机构抓住机会公开发售

本周初，在总理与经济领导人会面后，经济学家反对司法系统改革计划的公开信的发表，以及木瓜全球首席执行官宣布她将把所有由于这些公司将现金撤出以色列的计划，投资者感到恐慌，导致特拉维夫证券交易所出现剧烈波动。

众所周知的资本市场通则是，一旦经济危机爆发，最先抛售的是私人投资者，因此他们往往为更成熟的投资者或金融机构等更具后劲的投资者提供机会。 . 周四特拉维夫证券交易所的下跌显然符合这一规律。

该交易所的股票和债券交易数据显示，周日价格下跌时，共同基金的卖出量高于买入量。 由于流动性高，互惠基金最能体现公众的想法。

这就是 Covid-19 大流行开始时发生的情况。 一天之内就从共同基金中赎回了 100 亿新谢克尔。 当然，本周初股市的下跌与当时市场敲响的警钟完全不同，但数据显示，共同基金卖出了 6.28 亿新谢克尔的股票和债券，买入了 6.28 亿新谢克尔。 5.23 亿新谢克尔的曲调。 缺口代表赎回金额达 1.05 亿新谢克尔。

最大的抛售是两家大银行的股票：Leumi（1430 万新谢克尔）和 Hapoalim（780 万新谢克尔），这些数字与周日股市银行指数的下跌一致。 一些共同基金也购买了 Leumi 和 Hapoalim 的股票，但规模要小得多：分别为 380 万新谢克尔和 150 万新谢克尔。

另一方面，机构在上市股票上大涨。 养老金和公积金买入股票 3.48 亿新谢克尔，卖出 3.21 亿新谢克尔，差额为 2800 万新谢克尔。

不要试图把握市场时机，任何投资专家都会告诉您。 在周日大幅下跌后的几天里，投资者再次吸取了这一教训。 周一，共同基金（即私人投资者）与机构之间的差距实际上扩大了，因为后者席卷了下跌的股票。

当投资者在周一录得上涨后试图重返市场时，价格上涨了。 尽管如此，当天共同基金的十大购买交易总额为 6150 万新谢克尔，而十大出售交易总额为 3800 万新谢克尔。 相比之下，机构前十大买入和前十大卖出交易的总额相近，至少有部分卖出的股票让它们在价格向上修正时获利。

上周末据称从以色列市场撤资的外国投资者呢？ 特拉维夫证券交易所检查了这些数字。

特拉维夫证券交易所交易、指数和衍生品主管 Yaniv Pagot 说：“当头条新闻谈到资金从特拉维夫撤出并转移到海外时，我们就看看发生在我们身上的事情。” “当然，一切都可能发生变化，但在整个 1 月份，甚至在该月的最后几天，我们都没有看到外国投资者的资金退出。主要活动是本地机构和投资经理。”

“那些日子阅读头条新闻的人可能会形成这样的印象，即有外国资金撤出，但我们没有看到这种情况。我们没有在屏幕上看到大动作。我们有按类型细分的活动摘要客户：外国投资者、机构、共同基金和普通大众，当我们检查时，我们发现外国人实际上是债券和股票的买方。”

对想象的情况感到恐慌

内盖夫本古里安大学金融和金融危机专家 Haim Kedar-Levy 教授将上述动态称为“理性预期理论”。 在资本市场和房地产市场，他说，“投资者相信或估计未来的情景会发生，因此他们会修正自己的预期并相应地采取行动。他们从其他人的预期中获得支持。结果，事件似乎更有形。

“除此之外，公众常常出于恐惧或恐慌做出反应，这一层可以增加理性预期理论，并加强市场对危机的反应。”

银行谈论提取存款的情况对他们来说是非常危险的，因为这很容易导致银行挤兑。 “当银行家发表这样的声明时，他们正在削减他们所在的分支机构，”Kedar-Levy 说。

如果有，你怎么理解这几天关于提现的说法？

“也许他们不打算公布这些声明，但它们被泄露给了媒体和社交媒体。在我看来，他们不太可能故意打进这样一个乌龙球。另一种可能性是银行家们没有不要认为人们会对这些声明做出任何重要的回应。”

Reichman 大学专门研究行为设计和决策制定的社会心理学家 Liraz Margalit 博士同意，心理学也在这种情况下发挥作用。 “即使没有真正的危机，过度的媒体关注和信息也会引发恐慌，”她告诉“地球仪”。 “情绪和恢复控制感的需要导致我们采取行动，甚至是错误的。”

“市场对负面消息的反应往往比对正面消息的反应更强烈，”同样在 Reichman 大学工作的财务决策专家莫兰奥菲尔博士说。 “研究还发现，未来事件对资本市场的影响大于已经发生的事件，因为后者通常已经被计入价格。例如，在 Covid-19 危机中，我们看到对资本市场的强烈反应甚至在以色列出现第一例该病病例之前，以色列股市就已经出现波动。市场随后进行了调整。

“当市场出现抛售时，它会成为一波加剧价值下跌的浪潮，而当人们开始重返市场时，突然就会出现一波买盘，”奥菲尔说。 “事实上，许多投资者遵循其他知名的、经验丰富的投资者、有影响力的人和分析师的建议，因此像羊群一样一致行动，这加强了反应并将其变成过度反应。”

她说，市场的过度反应也可能源于不确定性和风险规避的心理影响。 “投资者害怕不确定性。这会在他们的定价模型中引入噪音并降低它们的可靠性，从而阻止投资者实现全部利润潜力，”她解释道。 “从历史上看，资本市场的价值大幅下跌发生在增加不确定性水平的事件周围，例如战争、健康危机和重大自然灾害。例如，2004 年东南亚的海啸，或社会和经济变化，比如英国脱欧。”

过去一周股指的波动在多大程度上归因于与司法改革有关的事件？

Ofir 博士：“要给出一个科学的答案，需要先进的统计分析。但有几个强有力的迹象表明，这确实是对改革的反应。一个迹象是与全球市场缺乏相关性。在世界各地，股票市场尽管宏观条件相似，但我们强劲上涨，我们也有下跌。

“另一个迹象是银行股的具体反应。内塔尼亚胡与经济领导人会谈后，银行股立即下跌，其中包括以色列两家最大银行 Hapoalim 和 Discount 的首席执行官。有评估认为，银行业将维持更快，也许打击力度更大，因此银行股反应更为强烈。

“银行业更容易受到改革的影响，因为将资金从一家银行转移到另一家银行非常容易，这与非金融企业不同，非金融企业的影响渗透得更慢。”

由 Globes 出版，以色列商业新闻 – en.globes.co.il – 2023 年 2 月 2 日。

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