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StockByM/iStock 社论来自 Getty Images
继续我对价值 ETF 领域的探索，我想对 Avantis US Large Cap Value ETF (纽约证券交易所：AVLV), 一个积极管理的投资工具与投资组合 高层优质美国价值股。
我认为 AVLV ETF 值得彻底审查，原因有几个。 首先，尽管 AVLV 是一种相对较新的工具，成立于 2021 年 9 月 21 日，但它已经表现出相当有竞争力的表现，击败了 iShares Russell 1000 Value ETF (IWD) 和 iShares Core S&P 500 ETF (IVV)。 其次，它的估值特征相当不错（尽管情况像往常一样微妙），而质量简直是最高级的，并受到大型因素的支持，这是一个很好的组合。 第三，15 个基点的费用率几乎微乎其微，流动性非常舒适。
无论如何，AVLV 肯定不是一尘不染，它的主要缺点，包括估值的细微差别，将在本文的下文中讨论。
现在，让我们更深入地讨论以上所有内容，并就 ETF 今天是否值得买入评级得出结论。
AVLV 战略要点
AVLV 是积极管理的，基准是罗素 1000 价值指数。 该基金的策略围绕着大型、价值和质量因素。 让我引用招股说明书，
投资组合经理主要将“价值特征”定义为调整后的账面价格比率（尽管可以考虑其他价格与基本面比率）。 投资组合经理主要将“盈利能力”定义为调整后的运营现金与账面价值的比率（尽管可能会考虑其他比率）。
在 AVLV 网站上可以找到文档中更深入描述的其他注意事项。
短期内的丰厚回报
该策略过去能够产生什么回报？
首先，AVLV 不仅在 2021 年 10 月至 2023 年 1 月期间轻松击败了 IWD，而且还成功地超过了 IVV，因此跑赢了市场，并且大幅领先，如下图所示。 然而，组内最高的标准偏差是一个不提的劣势。
| 文件夹 | AVLV | IVV | IWD |
| 初始余额 | 10,000 美元 | 10,000 美元 | 10,000 美元 |
| 最终余额 | $11,009 | 9,661 美元 | $10,454 |
| 复合年增长率 | 7.47% | -2.56% | 3.38% |
| 标准差 | 23.59% | 22.37% | 20.31% |
| 最佳年份 | 8.87% | 11.07% | 7.77% |
| 最糟糕的一年 | -5.52% | -18.16% | -7.74% |
| 最大限度。 回撤 | -16.98% | -23.93% | -17.78% |
| 夏普比率 | 0.35 | -0.08 | 0.18 |
| 索提诺比率 | 0.54 | -0.12 | 0.27 |
| 市场相关性 | 0.95 | 1个 | 0.95 |
由作者使用 Portfolio Visualizer 中的数据创建
现在，让我们看看月度和年度回报。 这里也有很多值得欣赏的地方。
由作者使用 Portfolio Visualizer 中的数据创建
我亲爱的读者可能会注意到 AVLV 是在价值风格复兴的全盛时期推出的，这极大地促进了它的出色表现，他们将是完全正确的。 显然，上述结果得到了资本转向被打压的价值股的支持，这是大流行后股市的主要叙事，以及 2022 年引发熊市的通胀和利率上升问题市场，由于预期溢价高，较便宜的股票比估值过高的同行更容易驾驭。 目前尚不清楚该基金在过去十年价值荒期间的表现如何，以及在大流行病最黑暗的日子里会带来什么样的回报。 也就是说，当鹰派时期结束或过度紧缩引发全面衰退的情况下，AVLV 无法保证未来年化回报率继续达到 7.5%。
尽管如此，应该指出的是，即使在 2023 年 1 月，当投资者加大押注在 2022 年熊市中首当其冲的增长群体时，对景顺 QQQ (QQQ) 和标准普尔 500 ETF 的反弹做出了巨大贡献，AVLV 仍然成功在 IVV 和 IWD 之前完成。
现在，让我们将其回报与更广泛的同行进行比较，评估的时期相同。 为此，我选择了以下我过去报道过的专注于大盘股的基金：
- WisdomTree美国人工智能增值基金（AIVL）
- 蒸馏物基本稳定与价值 ETF (DSTL)
- iShares 聚焦价值因子 ETF (FOVL)
- iShares 核心标准普尔美国价值 ETF (IUSV)
- iShares 标准普尔 500 价值 ETF（IVE）
- 景顺标准普尔 500 纯价值 ETF (RPV)
- 施瓦布美国大盘股价值 ETF (SCHV)
- AAM 标准普尔 500 指数高股息价值 ETF (SPDV)
- 景顺标准普尔 500 增强价值 ETF (SPVU)
- 先锋美国价值因子 ETF (VFVA)
- iShares Edge MSCI 美国价值因子 ETF (VLUE)
请不要忽视一个事实，在上面的同行组中，只有 AIVL 和 VFVA 是主动管理的车辆。
由作者使用 Portfolio Visualizer 中的数据创建
在这里，结果并不支持 Avantis ETF，因为它的复合年增长率比该俱乐部的顶级名称 RPV 低约 1.8 倍，RPV 是我最喜欢的大型/大型价值游戏之一。 AVLV 的表现也不如 VFVA 和 SPVU。
质量特点：无可挑剔
我坚信质量因素始终值得关注，今天我当然不会忽视它。
AVLV 显然有能力选择最优质的价值名称，因为其持股比例不低于 B-Seeking Alpha Quant 盈利能力等级接近 97%，这是一个极好的结果。 对于加权平均市值超过 1870 亿美元的股票组合而言，这当然不是巧合（部分归功于两个 1 万亿美元联盟成员苹果 (AAPL) 和 Alphabet (GOOG) (GOOGL)，合计占 4.4%），根据我的计算。
值得关注的优质股票的一个例子是雪佛龙 (CVX)，这是一家能源巨头，在 AVLV（其最大持股）中占 2.7% 的权重。
寻找阿尔法
与此同时，出现 D 级或更差盈利能力问题的股票，主要是 Equitable Holdings (EQH) 等金融股，仅占 1.4%。 需要提及的一个重要事实是，正如我的计算所示，金融和房地产行业以外股票的总资本回报率中位数超过 14%，这一可靠结果突显出大多数公司都具有出色的资本效率。
与此同时，只有极少数公司（约 2.4%）无法实现哪怕是微薄的净利润，很可能无法应对去年无处不在的通货膨胀带来的成本压力。
但最重要的是，我在这个篮子里发现了两家烧钱的公司，Under Armour (UA) (UAA)（两类普通股都存在），一个有库存问题的知名服装品牌，以及 Norwegian Cruise Line Holdings (NCLH)。
估值：收益率反映了有意义的折扣，但无论如何都有一些不喜欢的地方
根据我的分析，AVLV 的加权平均收益率为 9.1%（市盈率低于 11 倍），这是一个相当可靠的结果。 其原因可能只是考虑了适度的增长溢价； 为证实，西澳远期每股收益增长率为 12.7%，而远期收入增长率低于 9%，一些投资者可能认为这一水平低迷。 另一个原因是，作为低市盈率避风港的金融板块是其权重接近 20% 的重点板块。 能源是另一个低市盈率行业，占 15.9%。
然而，这只是冰山一角。 这里的问题是，如果从不同的角度评估，AVLV 看起来并不像第一次检查时那样被低估。 事实上，只有约 27% 的持股拥有 B- 或更高的量化估值等级，而约 40% 的股票明显溢价于各自行业，因为它们的评级为 D 或更差。 在我看来，这是一个没有吸引力的比例。
流动性：资产管理规模大，交易量大
AVLV 的明显优势在于，该基金在帐簿上只有整整 16 个月的时间，已经积累了约 8.85 亿美元的稳定资产管理规模。 重要的是，平均每日股票交易量远高于所有其他评级 ETF 的中值，根据其网站，30 天的中值买卖差价仅为 0.06%。
寻找阿尔法
投资者外卖
AVLV是优质持仓的优秀低成本价值ETF。
我认为这种工具可能会吸引以质量为导向的投资者，他们希望拥有便宜名称的投资组合，同时将出现价值陷阱的风险降到最低。
AVLV 过去的回报率很高，但 RPV 和 VFVA 等少数同行的表现仍然更好。
总而言之，尽管收益收益率颇具吸引力，但我强调了大部分估值为 D+ 或更差的股票是值得关注的主要风险。 虽然承认 AVLV 在选择高利润名称方面做得很好，但这次我会选择持有评级。
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