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经过： 斯蒂芬格里森
投资者最近一直在囤积现金。 根据美国银行全球研究部的一份报告，现金基金上周出现了自 2020 年初大流行恐慌以来的最大资金流入。
当时，现金工具几乎没有收益，它们确实充当了市场波动的临时避风港。 但通常情况下，投资者会在完全错误的时间涌入某个资产类别。
持有美元的投资者现在有可能错过贵金属牛市的下一站。
理论上，这次他们将获得高达 5% 的短期国库券收益率。
十多年来，现金工具的回报率从未如此之高。
甚至一些通常推销股票的华尔街分析师也将现金吹捧为一种优越的风险/回报建议。 国库券、存款证和货币市场基金现在的回报率高于蓝筹股的股息收益率，而没有伴随股市的波动。
更高的收益率也促使一些投资者撤出贵金属相关资产。 黄金基金最近流出 9 亿美元。
黄金反对者认为，由于金条不产生任何收益，因此它的吸引力不如提供相对有吸引力的名义收益率的现金工具。
然而，他们没有抓住两个要点。
首先，高通胀环境下 5% 的名义收益率并不一定比低通胀环境下 0% 的名义收益率更具吸引力。
如果经过适当计算，今年的通货膨胀率平均为 10%，那么 5% 的名义回报将转化为 5% 的实际损失！
其次，黄金和白银市场可以在名义利率相对较高且不断上升的时期产生惊人的回报。
这正是 1970 年代后期发生的事情。 直到美联储主席保罗·沃尔克将利率提高到两位数的惩罚水平时，利率才最终领先于通胀，贵金属的大牛市才结束。
现任美联储主席杰罗姆鲍威尔还没有完成类似的壮举。 尽管他声称“通货紧缩”正在发生，但实际通胀指标继续高于预期，而联邦基金利率继续落后。
这就是所谓的“负实际回报”——黄金喜欢这种情况。
与此同时，债券和现金工具几乎肯定会随着时间的推移而失去实际价值。
世界上最大的债务国（美国政府）不打算向其债权人（债券持有人）支付正实际利率。
由于它必须继续借贷才能支付先前发行的债务的利息，因此政府维持其庞氏骗局的唯一方法是不断贬值其所欠债务。 这意味着要确保通货膨胀率保持在高于名义利率的水平。
当然，有时持有现金可以使投资者免于经历股票或硬资产市场的下行波动。 但从长远来看，持有现金是一个失败的提议。
历史表明，从长远来看，黄金比法定现金或任何形式的债务更能保持其购买力。
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