Airbnb：住房长期增长带来 42% 的净利润率（纳斯达克股票代码：ABNB）

爱彼迎 (纳斯达克股票代码：ABNB) 在大流行病重新开放后业务蓬勃发展。 然而，尽管基本面结果强劲，但随着估值迅速重置，该股与其他科技股一起暴跌。 与许多科技同行不同，ABNB 高度 盈利，最近一个季度的 GAAP 净利润率为 42%。 这种利润率使 ABNB 跻身该行业最赚钱的公司之列。 对于那些希望投资科技行业的人来说，ABNB 提供了长期增长而无需牺牲盈利能力。

ABNB 股票价格

ABNB 已从历史高位暴跌，但跌幅不及许多科技同行。 这在很大程度上可能是由于当前经济形势下企业仍然火爆。

我最后一次报道 ABNB 是在 8 月份，当时我将该股评级为买入，因为 10% 的净收益 现金状况和股票回购计划。 此后该股下跌了 15%，有助于进一步改善价值主张。

ABNB 股票关键指标

在最近一个季度，ABNB 的收入同比增长 29%。 这是一个令人印象深刻的结果，考虑到该公司正在处理艰难的可比对象并且宏观形势仍然艰难。 然而，这一增长率可能低估了实力，因为按固定汇率计算，增长率实际上为 36%。

去年的业绩在一定程度上是由平均每日房价 (‘ADR’) 的稳健增长推动的。 2022 年，ADR 增长微乎其微，大部分增长来自预订夜数的增加。

这不仅仅是关于收入。 ABNB 的季度净收入为 12 亿美元，我注意到这是一个 GAAP 指标。 这代表了惊人的 42% 的净利润率。

ABNB 如何在严峻的宏观背景下取得强劲业绩？ 管理层指出，虽然消费者正在缩减支出，但旅行是一个没有那么大缩减的领域。 在电话会议上，管理层陈述了他们可能的解释如下：

而且我认为原因只是因为现在很多人都在家工作，购物中心现在是亚马逊。 电影院现在是 Netflix，人们仍然想走出家门。 他们仍然想要有回忆。 他们仍然希望有有意义的经历。 我认为这就是他们继续转向 Airbnb 的原因。

第一季度，该公司批准了一项 20 亿美元的股票回购计划。 ABNB 已经回购了该计划的 10 亿美元，导致已发行股票连续下降。

ABNB 在本季度结束时拥有 96 亿美元现金、48 亿美元代表客人持有的资金，以及 20 亿美元的债务。 即使不包括代表客人持有的资金，该净现金头寸也占当前市值的 12%。

展望未来，ABNB 预计收入将同比增长 23% 至 18.8 亿美元。 按固定汇率计算，同比增长预计高达 29%。 管理层指出，预计增长率下降是由于艰难的可比性，因为 2021 年第四季度是 Delta 之后和 Omicron 变体之前的拐点。

ABNB 股票是买入、卖出还是持有

乍一看，ABNB 可能与 Expedia (EXPE) 等任何其他旅游网站没什么区别。 但 ABNB 可能不同。 在我看来，ABNB 代表了关于所有住房的零工经济的论点。 目前 ABNB 主要迎合短期住宿，但管理层指出，长期住宿（定义为超过一个月）占预订总晚数的 20%。 随着时间的推移，我可以看到 ABNB 从长期租赁市场中分得一杯羹。 ABNB 成立于金融危机期间，为房主提供了赚取额外收入的途径。 在当前的宏观环境下，这可能再次证明是一种相关的激励措施。

以最近的价格计算，ABNB 的市盈率为 39 倍，销售额为 7.6 倍。 ABNB 预计将在未来几年保持两位数的收入增长。 考虑到上述论点，这种期望是合理的。

我可以看到 ABNB 长期保持 40% 的净利润率。 基于 15% 的增长率和 1.5 倍的市盈率增长率（“PEG 比率”），我可以看到 ABNB 在未来 12 个月内以 9 倍的销售额或每股 132 美元的股价交易。

什么是主要风险？ 近期风险可能是收益峰值。 就像今年有多少电子商务运营商表现出微乎其微的增长一样，ABNB 明年可能会出现类似的减速。 一旦减速变得明显，电子商务运营商的股票就受到重创——ABNB 的股票也可能受到打击。 ABNB 的盈利能力可能不足以保护自己免受这种波动的影响，因为像 PayPal (PYPL) 这样的名字在崩盘前也是高利润的。 长期风险是，如果 ABNB 最终与 EXPE 没有什么不同。 ABNB 之所以能产生如此高的利润率，部分原因是迄今为止，销售和营销仅占收入的 17%。 相比之下，销售和营销占 EXPE 收入的 50%。 简而言之，EXPE 似乎已经失去了独特性的价值，因为许多旅行者首先在谷歌 (GOOGL) 上搜索住宿需求。 ABNB 还没有遇到同样的问题，因此不必在广告上投入如此多的资金，但随着竞争对手带来更多库存，我预计竞争将迫使 ABNB 在销售和营销方面投入更多资金。 我与订户讨论过，一篮子被低估的科技股可能是利用科技股崩盘的最佳方式。 ABNB 恰好适合这样一个篮子，因为它提供了长期增长和盈利能力的有吸引力的组合。