American Eagle Outfitters 股票：是时候购买了吗？ （纽约证券交易所代码：AEO）

American Eagle Outfitters, Inc. (纽约证券交易所：AEO) 作为专业零售商运营，以 American Eagle 和 Aerie 品牌提供服装、配饰和个人护理产品。

2022 年，我们在 Seeking Alpha 上发表了两篇关于该公司的文章。 在 七月，我们首先将公司股票评级为“持有”，然后在 9 月下旬我们将其降级为“卖”。

我们最初给予中性评级的主要原因是：

• 诱人的股息与股票回购计划相结合
• 估值吸引
• 宏观经济环境恶化带来的巨大阻力

我们降级的原因是：

• 股息已暂停
• 宏观经济逆风持续

今天，我们将从不同的角度来看AEO的股票。 我们将分析公司的股本回报率及其在过去几年的发展。 我们还将强调当前的、不断变化的 宏观经济环境可能会影响公司的盈利能力和效率，以及未来几个季度的财务业绩。

股本回报率

净资产收益率是衡量财务业绩的重要指标，常被用来衡量企业的盈利能力和产生利润的效率。 通常情况下，稳定或改善的 ROE 是首选。 就 AEO 而言，这一指标波动很大，主要是受到 2019 年的大流行和 2022 年充满挑战的宏观经济环境的推动。尽管 2021 年大幅改善，但目前的 ROE 读数远低于大流行前的水平。

现在让我们将这项措施分解为三个部分，以了解哪些因素是主要影响因素。 这几部分分别是净利率、资产周转率和权益乘数。

净利润率

疫情期间净利率转为负值，2021年大幅改善，2022年再次开始下滑，目前净利率已低于疫情前水平。

净利润率的发展​​似乎对 ROE 有重大影响，并且总体上遵循相同的趋势。

那么我们对未来有何期待？

2022 年，宏观经济环境对非必需消费品行业的许多公司而言充满挑战。 消费者信心不佳一直对可自由支配产品的需求产生负面影响。 高昂的能源价格，加上高昂的运费和其他通胀压力，给利润率带来了巨大的下行压力。

然而，现在情况看起来更乐观了。 消费者信心大幅改善，但仍处于历史低位。 汽油价格也有所下跌，美元指数也有所正常化。 到 2023 年，我们预计这些发展将继续下去。 出于这些原因，我们认为该公司的利润率可能会在 2023 年下半年开始改善，这反过来可能会对 ROE 产生积极影响。

另一方面，我们也必须了解可能对利润率产生负面影响的因素。 其中之一是库存水平。 AEO的库存大幅增加。 为了减少过剩/过时的库存，可能需要促销和折扣，这可能会损害公司的利润率。

资产周转率

资产周转率（或有时称为资产利用率）衡量公司的销售额或收入相对于其资产价值的价值。 它表明公司如何有效地利用其资产产生销售。 该比率在 2019 年和 2020 年大幅下降，这主要是受资产增加的推动。

而 AEO 的销售额在过去 5 年中保持相对平稳。 然而，应收账款的金额却翻了两番。 这是我们特别关注的发展。 这可能表明 AEO 以信用/更好的信用条件销售越来越多，以将需求和销售保持在同一水平。 虽然它可能会奏效一段时间，但很可能会对未来的销售数据产生负面影响，因为这种行为实质上是在拉动未来时期的需求。 我们认为，在这一点上，这可能是对投资者的警告信号。

在我们考虑投资 AEO 的股票之前，我们希望看到应收账款的趋势放缓并最终发生变化。

下图显示了 PP&E 总额的增加，这是资产周转率急剧下降的主要驱动因素。 尽管该公司在长期资产上进行了大量投资，但迄今为止并未对公司效率产生积极影响。 我们希望看到效率提高或销售额增加，以证明这项投资是合理的。

权益乘数

ROE 三步分解的最后一部分是权益乘数，简单来说就是资产与股东权益的比率。 较高的比率表示更多的杠杆作用，这意味着公司正在使用更多的债务为其资产融资。

虽然该指标在 5 年期间有所上升，但在过去 2 年中逐渐下降，我们认为这是一个好兆头。

该公司的流动性在过去 5 年中并未大幅恶化。 流动比率仍显着高于 1，这绝对是一个积极的迹象，但我们希望看到速动比率也有所改善。 我们认为速动比率可能是两者中更重要的一个，因为它排除了库存的影响。 最近库存水平的增加使公司能够或多或少地保持其流动比率不变，但对速动比率产生了负面影响。 如前所述，公司可能需要使用大量折扣或促销活动来摆脱潜在的过剩或过时库存，这反过来会对流动性产生负面影响。

要记住

净利润率下降、资产周转率下降导致净资产收益率在过去 5 年恶化，但部分被杠杆率上升所抵消。

虽然利润率可能受到宏观经济环境改善的积极影响，但库存水平升高可能令人担忧。

尽管对 PP&E 进行了投资，但公司的效率并未提高。 虽然销售额基本持平，但应收账款增加了约 400%。

在投资 AEO 的股票之前，我们希望看到盈利能力和效率的提高。 此外，我们希望看到来自运营的持续正现金流。 我们认为，如果首席财务官能够在几个季度内保持正值，公司可能会考虑恢复派息，这可能会对股价产生积极影响。

总而言之，在这一点上，我们仍然看跌该股。