Archer-Daniels-Midland：动力强劲的股息王（纽约证券交易所代码：ADM）

论文

我们现在处于不同的环境中，利率和通货膨胀率比几个月前高得多，没有人真正知道低利率和低通货膨胀率何时或是否会在不久的将来回归。 所以 将历史作为可能发生的事情的指南总是好的，在高通胀环境中，支付股息的股票是个好去处。

根据 Fidelity 的说法，在高通胀时期，股息占市场回报的 54%，而在这些时期增加股息的股票表现优于市场。

因此，在未来 5 年以上，估值合理的股息贵族或国王是一个有趣的长期赌注，因为它们有很大的潜力表现出色，而 Archer-Daniels-Midland（纽约证券交易所代码：ADM) 是一家具有这样估值的优质公司。 然而，问题是 他们近年来的盈利增长是否可靠，因为近年来环境有利于 ADM，情况可能会发生变化。

分析

ADM 在其最新的第一季度报告中再次公布了强劲的业绩。 由于巴西创纪录的收成和强劲的大豆出口，其最大的部门 Ag Services & Oilseeds 同比增长强劲。 此外，北美生物柴油领域的销量也创下历史新高。

碳水化合物部门不得不应对乙醇部门的一些高库存水平，这导致利润率受到压力，因此该部门的业绩不如上一年。

由于动物营养中对氨基酸的需求充满挑战，营养业务也面临利润挑战。 然而，营养和碳水化合物方面的挑战可能是暂时的。

最小的部分，即其他业务，主要受益于较高的利息收入。 然而，总体而言，他们看到世界某些地区对生物燃料的强劲需求和区域供需限制。

竞争优势

我认为可以说 ADM 及其同行嘉吉是这个市场上明显的主导者，许多股东因为它是一家私营公司而忽视了它。 由于它们的规模，它们具有规模经济和大量专业知识，这是一个强大的进入壁垒。 在我看来，这是一个很大的安全网，因为它限制了竞争。

资本配置和保证金

ROIC 在过去几年中有了显着改善，在过去四个季度中从个位数增长到 14% 的强劲平均水平。 这确实表明，管理和有利的环境正在推动业务指标的改进，并使 ADM 成为一家更好的公司，资本使用效率更高就是明证。

在过去 10 年中，毛利率也一直呈缓慢但稳定的上升趋势。

同样的趋势可以在净利润率中看到，尽管它们的波动性更大一些。 总而言之，ADM 在过去几年中显着提高了销售额，同时也增加了利润率和 ROIC，这确实说明了在此期间的良好管理，并使 ADM 成为一家比以前更好的公司。 其资产负债表和净债务与 EBITDA 的比率为 1.2 倍，也表明 ADM 处于有利地位。

过去 50 年来流通股数量的减少和股息的增加也表明管理层正在向股东返还现金。

而 11.99 倍的 EV/EBIT 倍数表明，ADM 是您以该价格获得的收益的便宜货。 此外，它远低于过去 10 年的平均倍数。

净资产收益率目前处于一个有吸引力的范围内，接近 20%，但最近呈小幅下降趋势，看看他们能否保持这一水平将很有趣。 如果他们能够保持这个水平，那将真正提高股东回报成功的机会。

TTM 稀释后每股收益为 7.97 美元的反向 DCF 分析显示，未来 5 年每股收益增长 13%，然后在第 5 至 10 年增长 7%。如果我们现在看一下稀释后每股收益增长的 5 年平均值（同比)，我们看到它是 28.83%，远高于当前价格。 这也表明股价可能被低估了。 然而，5 年平均值有点高，因为那个时期的销售额确实出现了爆炸式增长，这在某种程度上扭曲了平均值，而且很可能在未来 5 年内会更低。

增长机会

中国需求的反弹、可再生能源的趋势以及对提高生产力和实现节约的创新的关注对未来的增长是积极的。 然而，ADM 属于周期性行业，当前环境有利于其收入增长，未来可能会放缓，因此利润率和资本效率的提高可能只是暂时的。 周期性改善常常误导投资者，让他们相信这是事物的新状态，因此他们有时会陷入价值陷阱。

尽管如此，我认为目前并没有放缓，ADM 显然正在通过其风险投资和其他承诺投资于未来。 他们在西班牙瓦伦西亚开设了第一家益生菌和后生元生产设施，将其全球生产能力提高了五倍。

阿根廷的局势可能会在 5 月或 6 月耗尽豆子，而乌克兰的局势则拥有黑色肥沃的土壤，这有点挑战，但希望是暂时的和短暂的。

结论

ADM 目前是一家廉价、优质的公司，在过去几年中显着改善了其资本配置。 从长期来看，它很可能与标准普尔 500 指数的总回报率相匹配，偏差很小。 可以利用疲软时期逢低买入以提高回报，这通常是周期性行业的正确策略。

但现在的挑战是收益什么时候会回落，或者它们会在这么高的水平上停留更长的时间？ 尽管如此，ADM 是一个良好的通胀和长期投资，具有强大的市场地位和未来几年的股息增长可能。