ASGN：评估第二季度收益后势头是否能持续

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伊维林·拉德科夫

介绍

我们写了关于 ASGN Incorporated (纽约证券交易所代码：ASGN）大约 12 个月前，当时我们指出了该业务利润率较高的商业咨询部门的发展势头。该细分市场的预订量很强劲，我们认为 ASGN 会由于IT支出的持续增长，有能力不断增加价值。此外，该公司还取得了一系列盈利佳绩，其中前瞻性盈利修正当时继续给人留下了深刻的印象。

然而，由于当时看跌的中间趋势，我们将 ASGN 指定为持有，以防高点下降和低点下降的模式确实继续下行。我们工作的追随者将清楚地意识到我们对股票技术分析的重视。这里的前提是我们不可能从根本上了解ASGN的一切基础。因此，我们坚信， 只有当股价确实上涨时，股票的基本面才是看涨的，我们使用技术图表来计时我们的入场时间，以确保我们给自己最好的机会站在交易的正确一边。事实上，过去 12 个月 ASGN 确实出现了较低的低点，导致其股价仅在过去 12 个月就下跌了 8% 以上。

考虑到标准普尔 500 指数同期回报率超过 18%，ASGN 12 个月名义回报率为负 8% 令人失望。此外，由于该股的中期看跌趋势已经持续了近 20 个月，这使得趋势线（阻力）具有一定的效力，这意味着近期的突破可能很难实现。因此，当我们接近该公司第二季度的盈利数据时，让我们深入研究该公司的估值和盈利趋势目前如何叠加，以确定投资者是否可能开始在这些较低水平上开始做多。

盈利能力

ASGN 公布的今年第一季度非 GAAP 每股收益为 1.38 美元，比预期低 0.05 美元。这是自 2019 年第二季度以来管理层首次报告利润未达标。此外，本季度有机销售额（不包括收购）下降略高于 1%，至 11.28 亿美元。净利润为 4950 万美元，比上一季度下降 1730 万美元，比 12 个月前同期下降 26%。

那么为什么盈利能力会下降呢？首先，由于更多收入来自利润率较低的部门（联邦政府），而商业部门的销售额不足，该公司本季度的毛利率下降了 100 个基点。高利润的“商业咨询”领域继续显着增长（同比增长 30% 以上），但市场似乎仍然忽视了这里的潜力。我们错过了什么吗？

好吧，当我们进一步查看损益表时，我们发现今年第一季度的 SG&A 成本升至 2.24 亿美元以上，利息支出增加至 1540 万美元。可以这么说，鉴于该公司只有一半的债务是固定的，而且毫无疑问需要更多投资来提高增长率，底线盈利增长看起来在未来一段时间内仍将面临压力。

估值

从估值角度来看，ASGN 的预期 GAAP 市盈率为 19.31，实际上非常接近该指标的 5 年平均值 (20.08)。不仅预期市盈率没有那么便宜，而且修正趋势（就共识认为未来盈利将如何发挥作用而言）还有很多不足之处。如下所示，仅在过去六个月内，本财年的盈利预期就下调了 20% 以上。尽管最近几个交易日的修正有所稳定，但投资者需要意识到的是，ASGN 目前的股价是基于该公司明年达到每股 5.17 美元的底线目标。因此，当前有关每股盈利修正的看跌趋势的任何延续（宏观方面的外部压力持续存在）很可能很快就会影响股价。

增长需要迅速恢复

我们工作的追随者会意识到，很多时候，在预测各个公司的股票走势时，我们都会把“增长指标”放在次要位置。我们这样做的对象是那些交易价格低廉且资产负债表稳健的公司。然而，当人们浏览 ASGN 的资产负债表时，就会发现，如果不利的交易条件确实持续下去，该公司几乎没有硬资产来保护公司。这意味着，如果前瞻性盈利修正继续减弱，ASGN 的资产负债表更容易受到潜在减值费用的影响。