Beyond Meat Stock 是否仍符合我们的口味？

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许多公司在 2022 年度过了一个非常难忘的一年。然后是 Beyond Meat (BYND)，其 (现在以前) 去年 10 月一场大学橄榄球比赛结束后，首席运营官被卡在停车场时咬了一口另一个人的鼻子。根据我们刚刚在现场听到的令人心碎的财报电话会议，这实际上可能是今年的亮点。它包括一连串关于所有最终将出现在德国开心乐园餐中的 McPlant 汉堡的长篇大论，以及在奥地利限时推出的烟熏 BBQ McPlant 汉堡。第一次世界大战是在奥地利大公弗朗茨费迪南德遇刺后爆发的，所以我们处于危险的境地。

肠道检查超越肉类股票

大约一年前，我们问， 超越肉类库存：增长在哪里？好吧，我们又来了，因为该公司在 2 月 23 日报告称收入略低于 4.19 亿美元，同比下降近 10%。 Beyond Meat 的创始人兼首席执行官伊桑·布朗 (Ethan Brown) 将令人失望的一年归因于负面新闻和通货膨胀的结合。他说，解决方案依赖于更好的营销和更好吃的产品。当然，如果能达到替代肉类市场中最神圣的目标——价格平价，那就太好了。用他自己的话说：

通货膨胀率很高，消费者消费习惯在改变，渠道中存在很多扭曲，但我相信，随着我们继续获得正确的口味，继续获得正确的健康信息，然后降低价格壁垒，它将增加类别。

首席执行官伊森·布朗

我们与 Beyond Meat 的论点一直是植物性食品需要具有成本竞争力。其他的都不重要。我们不是唯一提出这一论点的人。全球管理咨询公司科尔尼 (Kearney) 的分析师发布了一份报告，称价格平价即将到来，随之而来的是指数级增长。理论很简单：降价，抢占市场份额：

诚然，我们的热情一直有些不温不火。这反映在我们对 Beyond Meat 股票的敞口微乎其微，仅占我们 Nanalyze Disruptive Tech 投资组合的 0.23%。正如我们在上一篇文章中所说，我们不是那种一有麻烦就放弃诱饵并逃跑的投资者，但这家公司让我们感到非常心痛。

价格合理？

但也许是因为价格平价一直是一颗难以下咽的药丸——但也许我们不必如此。通货膨胀是（仍然是) 一个真正的问题，但它的影响有多大？ Beyond Meat 产品作为牛和鸡的健康、拯救地球的替代品进行营销。这是一种类似于全食超市的产品，因此价格中总是包含某种特定类型的消费者愿意支付的溢价。考虑到 Beyond Meat 没有提价。事实上，毛利率以负数结束（大约 -6%，而 2021 年为近 30%) 这一年是因为制造一磅人造牛肉的成本上升了——这主要归功于“更高的库存储备、材料和物流”——而每磅的收入却下降了。换句话说，尽管存在其他经济压力，该公司一直感受到削减消费者成本的压力。

超越肉类分销。 — 该表显示了 Beyond Meat 产品的大概分销网点数量。需要注意的是，美国 2022 年第二季度、第三季度和第四季度的零售收入包括与 Beyond Meat Jerky 相关的分销点。减去这一点，2022 年第 4 季度美国零售分销网点总数约为 34,000 个。换句话说，渗透已经停滞。学分：超越肉类

让我们换个角度来看价格平价问题。目前，西海岸的一家随机 Safeway 列出了一包 16 盎司的 Beyond Meat 碎“牛肉”，售价为 5.99 美元，低于 8.99 美元的折扣价。普通的 80/20 便宜货售价为每磅 3.99 美元。但这就是普通 Beyond Meat 消费者购买的东西吗？可能不会，因为只有 5% 的消费者认为自己是严格的素食主义者。这些 Whole Paycheck 购物者正在购买价值 6.99 美元的 100% 天然草饲安格斯碎牛肉，甚至可能购买价值 8.99 美元的有机碎牛肉。我们有根据的猜测是，Beyond Meat 的客户可能会倾向于 ESG 故事。

Beyond Meat 收入 2018-2023E — 我们最初购买该股票是因为收入增长是动态的，直到它不是。学分：Nanalyze

就优质蛋白质市场而言——无论牛肉与否——Beyond Meat 已经具有竞争力。在毛利率方面则不然。如果生产产品的成本高于产品的销售成本，那么从长远来看，您的企业就无法持续发展，更不用说在不久的将来实现持续的收入增长和盈利能力了。然而，显然经营一个成功的植物品牌并非不可能。直到最近，含糖谷物和咸味零食的供应商 Kellogg 一直在考虑分拆其 MorningStar Farms 业务。作为性别揭露派对的一部分，这家食品巨头声称该公司最近在 2021 年实现盈利，报告的销售额为 3.4 亿美元。虽然占该公司 153 亿美元年收入的一小部分，但以植物为基础的产品是其增长最快的细分市场之一。

公开计划

现在让我们谈谈管理层解决这个问题的计划。该战略的一个关键部分是在今年下半年之前稍微踩下增长的刹车，并专注于正现金流。去年下半年，它通过裁员近 20% 向这一目标迈出了一步。在那之后？ Beyond Meat 有一些烹饪的东西。这些是布朗的直接引述：

“通过与我们的零售商密切合作进行有针对性的促销，为我们的核心新鲜产品系列带来创新，并围绕超越的口味、健康和地球利益明确传达信息，继续专注于恢复杂货生鲜部分的增长和我们的核心产品供应”
“扩大我们的品牌……在冷冻区，包括增加我们最新获奖产品 Beyond Steak 的分销，以及从我们的家禽平台到商店这一部分的主要新创新。”
“谈到一般食品服务，我们看到了一些早期的胜利和一组更集中的优先领域，并期待随着时间的推移与您分享这些。”

不完全是葛底斯堡演说。

国际曝光

布朗接着谈到了德国、奥地利和欧洲其他地区的 McPlant 汉堡和鸡块，以及从加拿大和英国到新加坡和瑞典的必胜客中的 Beyond Meat 产品。这里有几点。首先，我们喜欢国际知名度。第二，国际销售一直是 2021 年的一个亮点。2022 年情况不同，美国以外的销售拖累了利润：

将不利的外币兑换添加到挤压 Beyond Meat 的外部力量列表中。

不必要的曝光

布朗还吃了牛肉（我们知道，我们知道) 以植物为基础的产品如何被媒体中的一些人殴打。事实上，他可能在准备好的讲话中用了大部分时间来评论他的假肉对人们的健康程度。他引用了发表在 美国临床营养学杂志 涉及将肉类与 Beyond Meat 产品交换八周的参与者。 Beyond Meat 组的坏胆固醇显着下降。顺便说一句，Beyond Meat 资助了这项研究，尽管它强烈声称它与设计或结果无关。 Brown 甚至描述了新 Beyond Steak 中的成分，以及它是如何使用专有的加热、冷却和压力工艺生产的。然后一些人谈论支持美国农民和地球的可持续性。

这个 ESG 信息很强烈。

不雅暴露

与此同时，2023 年的前景看起来相当黯淡。该公司预计今年的不利因素包括：

与宏观经济问题相关的近期不确定性，包括通货膨胀和利率上升、植物性肉类需求、对经济衰退可能性的担忧加剧、竞争加剧、供应链中断、与劳动力供应相关的挑战以及较小程度上，COVID-19 及其对消费者行为和需求水平的潜在影响，等等……

所有这些加起来预计收入在 3.75 亿美元至 4.15 亿美元之间，较 2022 年的收入减少了 10%（处于指导下限）。预计毛利率将处于较低的两位数范围内，管理层表示公司将在 2023 年下半年实现正现金流。请注意，“正现金流”与盈利不同。我们通常不指望高增长的公司能够盈利，但当高增长的收入化为尘土时，我们又有点不得不问另一个问题了。

我们应该保留肉类以外的食物吗？

不久前，各地营销部门大肆宣传肉已经死了，我们很快就会靠用甜菜汁着色的豌豆蛋白的美味饮食生活。那可能为时过早。上个月，彭博社的一篇文章宣称植物性食品只是另一种时尚。市场研究公司 Information Resources Inc. 报告称，到 2022 年，超市的无肉产品销售额下降了 14%。这一趋势实际上可以追溯到 2021 年：

那么植物性食物已经死了吗？好吧，这可能有点为时过早，也过于挑衅了。现实可能介于两者之间——大多数人将继续食用动物，假肉将有坚实的消费者基础。

但 Beyond Meat 是我们可以支持的市场领导者吗？上周的投资者介绍中几乎没有什么让我们“rah-rah”。一些投资者看到了对 2022 年第四季度高于预期的收入抱有希望的理由。该公司从 2023 年开始负债超过 10 亿美元，现金和资产约为 322.5 美元。这比 2022 年的损失少了约 4000 万美元。在我们上一篇关于 Beyond Meat 股票的文章中，我们说今年可能是 Beyond Meat 成败的一年。看起来我们是对的。