BSL：术语 CEF，名称更改，性能相同

论文

黑石高级浮动利率定期基金 (纽约证券交易所：BSL) 是固定收益 CEF。 该基金专注于浮动利率贷款，期限为：

在正常市场条件下，基金将至少 80% 的管理资产投资于 高级、有担保的浮动利率贷款（“高级贷款”）。 BSL 还可能投资于第二留置权贷款和高收益债券，并使用财务杠杆，这可能会增加基金的风险。 本基金有期限，如无股东同意延长本基金的存续期，本基金将于 2027 年 5 月 31 日前后解散。

期限与抵押品不匹配的 CEF 确实不会为投资者提供任何优势。 实际上，它们有缺点，即承担市场风险。 市场风险是指与证券定价相关的波动性，这种波动性源于市场因素，例如利率和 信用利差。 当标的抵押品的期限不匹配时——即 CEF 没有从标的资产中收到本金支付以结束结构，那么它必须在公开市场上出售这些资产。 根据流动性状况和购买价格，基金可能会造成永久性损失。 让我们举个例子来更好地理解这一点：

• 杠杆贷款于 2027 年 1 月到期——贷款于 1 月到期，CEF 收到相当于未偿还名义价值 100% 的本金偿还。 如果 CEF 以 97% 的价格购买了贷款，那么它现在已经完全实现了平价拉动。
• 杠杆贷款将于 2029 年 6 月到期——当 CEF 的期限在 5 月到来时，该基金需要清算 2029 年的证券。 假设以相同的 97% 价格购买贷款，清算价值在很大程度上取决于当时的信用利差和利率交易，以及公司的基本面情况。

为了管理市场风险，抵押品管理人需要在期限到期之前就开始出售抵押品，从而影响最终的基金收益率。 反之，它可以尽可能地尝试成熟度匹配。

Blackstone 似乎以某种方式认为成熟这个词是一个优势，并且已经通过重新命名 CEF 向前推进：

纽约 2023 年 2 月 23 日 /美通社/ — Blackstone Liquid Credit Strategies LLC 是 Blackstone Alternative Credit Advisors LP 的附属公司（与它们在 Blackstone Inc. 以信贷为中心的业务中的附属公司统称为“Blackstone Credit”） ), 宣布其建议的两个上市封闭式基金的名称更改。 进行名称更改是为了澄清这些基金已经存在的有限条款，预计这两个基金都将在 2027 年解散。

黑石高级浮动利率定期基金（纽约证券交易所代码： BSL) 和黑石战略信贷基金（纽约证券交易所代码： BGB)（每一个称为“基金”，合称为“基金”）分别更名为“Blackstone Senior Floating Rate 2027 Term Fund”和“Blackstone Strategic Credit 2027 Term Fund”，自 2023 年 3 月 6 日起生效。

BSL 的有限期限于 2027 年 5 月 31 日结束，而 BGB 的有限期限于 2027 年 9 月 15 日结束。Blackstone Credit 预计这些基金将在这些日期或前后努力结束，并打算相应地管理这些基金。 如果出现特殊的市场条件，需要将任一基金的任期延长至 2027 年以后，则需要董事会和股东批准才能延长该基金的任期。 目前，基金的投资目标和策略以及基金管理均未发生变化。 纽约证券交易所的基金股票代码不会发生变化。

来源： 美通社

除非我们看到朝着成熟度匹配迈出实质性的一步，否则上述名称更改只是一种营销/澄清公司行为。 该基金的业绩记录不佳，除非业绩方面有所改变，否则这里没有吸引新资金的地方。 从 CEF 的角度来看，浮动利率贷款领域有出色的表现，但 BSL 不是其中之一。

表现

BSL不是过去一年业绩突出的基金：

实际上，我们可以从上图中看到 CEF 位于性能图表的底部。 将回顾期更改为 5 年期时，会获得相同的结果：

更长的时间框架可以让投资者更好地理解经理带来的阿尔法。 虽然每个人都在谈论他们出色的信贷选择策略，但业绩才是最终的衡量标准，而 BSL 在过去 5 年里没有为投资者赚到钱。

结论

BSL 是固定收益 CEF。 该工具专注于浮动利率贷款，期限为 2027 年。CEF 的期限实际上对长期买入并持有的投资者来说是负面的，除非管理人的期限将抵押品与基金的终止日期相匹配。 这些结构的市场风险可能很大，并且可以通过强制清算抵消平价效应。 BSL 现在正在更改其名称以反映其期限结构。 该基金的历史表现非常糟糕，而该领域的其他同行确实表现出色。 在我们看来，散户投资者应该避开 BSL，而已经名列其中的持有人应该等到 2024 年基金复苏后再撤资。