CBDC 权衡 | 爱尔

拜登政府最近发布了美国中央银行数字货币（CBDC）系统的政策目标。 这些目标是对较早的行政命令的后续行动。 总统尚未承诺启动 CBDC，但财政部已建议继续进行，并授权“一个跨部门工作组考虑美国 CBDC 的潜在影响，利用跨政府技术专长，并与合作伙伴共享信息”领导你猜对了，财政部。 让财政部官员负责 CBDC 工作组（而不是中央银行家）的决定表明，美国迟早会出现 CBDC。 美联储官员对这个想法有些冷淡。

什么是中央银行数字货币 (CBDC)？

CBDC 是美联储发行的数字美元，个人可以用来支付。

在考虑 CBDC 时，重要的是要认识到实际美元和对实际美元的要求之间的差异。 美国人已经可以使用由私人银行和其他金融机构提供的大量数字美元账户。 但这些账户中的资产并不 实际的 美元。 他们是 索赔 到实际美元。 实际美元仅包括银行在美联储持有的实物现金和准备金余额。 实际美元仅由美联储发行，自 1971 年以来，不再是对某些基础资产的债权。 通常将她支票账户中的余额视为等同于相应的现金数额，这反映了美国银行系统的安全性和稳健性。 尽管如此，对实际美元的索赔不同于实际美元。

美联储已经以储备余额的形式发行了数字美元——实际美元，而不仅仅是债权。 然而，这些余额仅限于金融机构。 零售用户不能持有或花费储备余额。 在这方面，真正的美联储发行的 CBDC 会非常不同。 它实质上将允许美国人在美联储开设账户。

CBDC 的竞争目标

政府提供的目标本身通常是可取的，但在发行 CBDC 的背景下，一些既定目标与其他目标相冲突。

只考虑提供的两个目标。 政府希望 CBDC 改善支付系统（目标 3）并促进经济增长（目标 2）。 这两个目标都是好事。 而且，乍一看，它们似乎在加强。 更好的支付系统将使一些交易更便宜。 正如亚当·斯密很久以前教导我们的那样，分工受到市场范围的限制。 更好的支付系统可以实现更多的交换，而更多的交换可以实现更多的生产。 唉，对相关替代方案的仔细研究会使人对这种相当乐观的观点产生怀疑。

不用说，改进支付的好处只有在人们实际使用 CBDC 的情况下才能实现。 CBDC 还不够 提供 便宜，即时清算。 如果没有人使用它，那么廉价的即时清算将没有任何好处。

问题是：使用 CBDC 的人越多，使用传统支付机制的人就越少。 你可能会摸不着头脑。 这不是一件好事吗？ 我们不希望人们使用更有效的支付机制吗？ 是的！ 但我们可能不希望他们使用更高效的支付机制 由政府提供。

如果 CBDC 不可用，大多数选择使用 CBDC 的人会使用私人金融系统提供的其他支付机制。 如果人们在政府发行的 CBDC 账户中持有更多资金，那么他们在私人金融账户中持有的资金就会减少。 这是一件大事。 私人金融机构使用存款来支持其借贷活动。 传统观点认为，金融深度（即在私人金融体系中拥有更多资金的人更多）促进经济增长。 逻辑很简单：更多的存款意味着更多的金融中介，而更多的金融中介意味着企业家可以从事更具生产力的企业。

CBDC 有可能使私人金融系统脱媒。 除非人们认为政府将可贷资金至少引导到有价值的投资项目以及私人金融体系中，否则资金从私人金融账户转移到政府发行的 CBDC 账户将导致生产性投资降低，从而降低经济生长。

CBDC 可能使私人金融系统脱媒的风险是众所周知的。 考虑 Jonas Gross 和 Jonathan Schiller 最近的一篇论文。 Gross 和 Shiller 承认“CBDC 挤占了银行存款。” “但是，”他们写道，“如果中央银行选择提供额外的中央银行资金或通过低 CBDC 利率抑制大规模的 CBDC 积累，这种挤出效应可以得到缓解。” 换句话说，政府可以通过阻止人们使用 CBDC 来限制去中介化。

这就是权衡。 要实现 CBDC 的改进支付系统优势，您需要大量 CBDC 用户。 但是很多 CBDC 用户导致了很多去中介化。 政府可以通过阻止大量使用 CBDC 来减轻去中介化，但这样做也限制了 CBDC 改进支付系统的好处。

更好的方法

如果我们能够拥有快速、可靠的支付方式，同时使私人金融系统能够继续提供有价值的金融中介，那就太好了。 我们可以！ 政府没有发现支付系统的改进。 这些创新是在私营部门开发的。 与其用 CBDC 排挤私营部门，政府应该让一千种支付机制蓬勃发展。