Charles Schwab：市场错了，我正在买入更多（纽约证券交易所代码：SCHW）

嘉信理财的股票（纽约证券交易所代码：SCHW) 只是暂时停止了在硅谷银行因存款挤兑而倒闭后积累的下行势头。 摩根士丹利最近的评级下调和对存款外流的担忧重新引发了对更大规模的担忧 投资者的现金分类工作。 由于 Charles Schwab 在金融危机最严重的时候继续看到大量存款流入，我相信风险/回报的权衡在这里极具吸引力，因为该公司股票现在的交易价格不到远期收益的 10 倍！

嘉信理财及其目前的存款情况

自从我在 2023 年 3 月 17 日发表关于嘉信理财的最后一篇文章以来，这家经纪商的股票一直在下滑，尽管我认为这是一个有吸引力的方案：这家金融服务公司拥有强大的品牌、多种费用流、低估值基于的远期收益和 7.4T 美元的庞大存款基数 2023 年 2 月 28 日。然而，最近几天，新的下行势头已经形成，部分原因是摩根士丹利下调评级，以及投资者持续担心将现金转移至其他金融机构。 至于第二个担忧，我认为市场是错误的，因为 Charles Schwab 可能在 3 月的最后一周看到持续的存款流入。

在 3 月份存款危机最严重的时候，在 SVB 倒闭后的一周内，嘉信理财的核心净新资产收入为 16.5B 美元，这表明储户和投资者将经纪业务视为其资产的安全场所。 从某种角度来看，嘉信理财在整个 2022 财年吸引了 428B 美元的核心净新资金，平均每周的核心净新资金约为 8.2B 美元。 这意味着，在今年金融危机最严重的时候，嘉信理财的核心新增存款净流入加速，而市场一直预计嘉信理财将亏损。 虽然我预计 Charles Schwab 的资产流入在 3 月的最后一周会有所放缓（由于金融市场的担忧有所缓解），但该券商可能会继续看到净正存款流入。

Charles Schwab 是美国金融市场上最强大的存款特许经营权之一，并且随着时间的推移在吸引客户资产方面没有任何问题。 该公司拥有超过 7 亿美元的资产，是市场上最值得信赖的金融品牌之一。

未实现的 HTM 债券损失 $16B，但嘉信理财会没事的

当前金融危机的核心问题是硅谷银行将客户存款投资于标记为持有至到期的美国国债和抵押贷款支持证券。 在 SVB 的客户急于取出存款后，该银行被迫清算 $21B 的投资组合并实现 $1.8B 的损失。

Charles Schwab 还拥有相当一部分所谓的持有至到期资产，这些资产是银行/经纪人不打算在到期日之前出售的资产。 由于这些投资主要由美国国债和高评级抵押贷款支持证券组成，嘉信理财在此头寸上的未实现损失为 $15.6B。 由于 Charles Schwab 在母公司层面拥有大量流动资金来为提款提供资金。 到 2022 财年末，Charles Schwab 拥有 $12.9B 的母公司流动性，如果需要，该经纪人还可以使用美联储的流动性工具。

摩根士丹利最近下调了 Charles Schwab 的评级，并对其价格目标进行了重大调整，因为该投资银行认为现金分类问题是估值恢复的主要短期障碍。 摩根士丹利以有限的知名度和延迟的收益为由，将嘉信理财的评级下调至“同等权重”，并将其股价目标从 99 美元下调至仅 68 美元。 然而，SCHW 的收益修正趋势总体上是负面的。

然而，嘉信理财的核心净新资产流入量是 2022 财年平均一周的两倍，这意味着投资者不断向这家经纪公司注入资金，而不是远离它。

Charles Schwab 的估值在这一点上是愚蠢的

Charles Schwab 为投资者提供了以低于 11 倍的市盈率购买领先经纪特许经营权的机会，尽管新的存款流入创纪录且金融品牌强大。 作为经纪人，嘉信理财也可能受益于 SVB 崩溃后市场波动加剧，这可能会鼓励交易活动，并可能导致 23 年第一季度交易费收入增加。 我认为这里的风险状况极具吸引力，因为嘉信理财的存款超过 7 万美元，而且公司的收益估值非常低。

最近几周，随着分析师权衡利率逆风对经纪公司盈利基线的影响，盈利被下调。 然而，即使 EPS 预期下降，Charles Schwab 的市盈率仍为 10.6 倍……比该股 1 年平均市盈率 15.6 倍低 32%。

嘉信理财的风险

如果金融市场出现存款加速流出的情况，市场情绪就会受到伤害，嘉信理财的市值和估值可能会下降。 随着美联储继续加息，投资者可能会继续担心嘉信理财债券投资组合的已实现损失。

最后的想法

尽管金融服务公司 Charles Schwab 在 3 月份发布了一份非常令人欣慰的声明，表明与 2022 年平均每周流入水平相比，金融危机最严重时的资金流入量翻了一番，但其股价仍在继续下滑。 此外，摩根士丹利的评级下调不应损害嘉信理财在金融服务行业的长期盈利前景。 作为美国领先的存款特许经营商，我相信尽管 Charles Schwab 的 EPS 估计被下调和修正，但该经纪商仍为投资者提供了深厚的收益价值！